炼金丨科技股的修炼之路
编辑：鹿鸣
科技板块的投资不同于其他任何传统行业板块的投资。它的竞争更加激烈，产品的更新周期也往往只有数月的时间。
科技的快速发展变化使得传统行业的分析方式不再适用，所以在分析时，调整分析的逻辑，增添新的分析方法就变得十分重要。
本期“炼金”栏目为大家介绍7种为科技板块量身定做的研究策略。
1
忘记传统的估值方法
研究科技股更应该关注公司的成长性，创新性和发现新机会的能力，而不是只关注P/E，资产负债率，杠杆比率这些财务指标。虽然传统指标在分析时有一定的帮助，但这些指标往往无法反映出科技公司在经营中的实际变化。
以苹果公司为例，过去市场普遍认为它是一个科技公司，甚至现在也有很多人这么认为，但实际上，当前并不能单纯的以科技公司来分析它。
当苹果发布令世界震惊的革命性的新产品时，它是大家所熟悉的科技公司，但最近几年，它已经逐步转型为电子产品的制造商而非科技的创新者。苹果开发了一系列十分畅销的电子产品，然后开始稳扎稳打，巩固自己的市场地位；公司的创新放慢了，也使得投资者的投资回报增长有所减缓。随着苹果自身战略的变化，将更关注它的PEG ratio（市盈率与增长比率）而不是它的创新能力。
当大家谈论到科技公司时，谈论更多的是有创新性的，有独一无二产品的以及有巨大增长潜力的公司。不能用传统的估值指标来分析这些科技公司，就像不能用高考成绩来评价一个婴儿一样。
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关注增长指标
相比于传统的估值指标，一些能反应科技公司成长性的指标更应该受到投资者的关注。这里列举一些关于公司成长性的指标：
Historical Growth Rate（历史增长率）：将公司长期的增长率与短期的增长率进行比较，当公司的收入随着时间的推移能稳步向上时，这是一个值得关注的科技公司。
Return on Equity（ROE）：净资产收益率表示的是股东权益的收益率，可以将同类型公司的ROE进行对比来判断公司的优劣。
Earnings per Share（EPS）：与ROE类似，EPE（每股收益）也是分析盈利能力的指标。可以用同行业公司的EPS来互相比较，也可以用公司的历史EPS与最新的EPS进行比较来分析公司盈利能力的变化。
Debt to Earnings（债务收入比率）：一般来说，科技公司的债务不要超过其年收入的5倍。
Margins：优秀科技公司的盈利表现应该好于行业平均值并且有持续的增长。
3
顺势而为
媒体往往会把某一行业甚至某一个公司作为“明日之星”来大肆宣传，这种巨大的公众关注往往会刺激市场的投机性并且带来巨大的收益。
以特斯拉（Tesla）为例，2013年，媒体开始大肆宣传特斯拉，使得其股价在短短9个月内增长了550%。同样的还有比特币，其价格也是在媒体大肆报道之后一次又一次的刷新着历史最高价。
科技板块相较于其他行业更容易受到这类投机行为的冲击，因为高科技的原理往往不容易理解，同时，当市场情绪高涨时，投资者的判断也容易受到影响。
事实上，对科技公司的巨量的公众关注并不是无中生有的，如果投资者持续关注这一板块的话就会发现，同样的事情一次又一次的发生着。因此，时刻关注媒体报道的热点科技板块能帮助投资者及时发现新的风口。
4
实事求是
前面说到要时刻关注新的风口，但并不代表着要盲目跟随市场的脚步；越吹越大的泡沫总会有破灭的一天，而这种破灭的速度是极其迅速的。
作为投资者，应该对所投资的板块有清醒的认知，谁也不希望成为最后接盘的那个人。因此当市场对某个板块的期待越发脱离实际时，就是应该获利离场的时候了。
投资者可以借助Gartner公司的“Hype Cycle”模型来帮助分析新兴板块的发展。该模型有5个阶段：
科技诞生的促动期（Technology Trigger）
过高期望的峰值（Peak of Inflated Expectations）
泡沫化的低谷期（Trough of Disillusionment）
稳步爬升的光明期（Slope of Enlightenment）
实质生产的高峰期（Plateau of Producivity）
这个模型有两个入场点，第一个是科技诞生的促发期，入场的速度要越快越好，然后在泡沫到达高峰之前择机离场。第二个则是在泡沫的低谷期入场，然后稳定持有一段时间。不同的入场点代表着不同的投资策略，第一个能帮助投资者获得高额的收益，而第二个入场点则可以降低风险。
5
持之以恒
罗马不是一日建成的，高新科技也不会在一夜之间从想法变为现实。投资者对于科技股的投资也需要有耐心。应该耐心的等待最佳入场和出场的时机。
比如可能很看好航天工业商用化，仿生科技以及纳米技术这些领域，但在这些技术真正成熟之前，投资者要时刻关注它们发展状况并且耐心的等待最佳入场时机。只有这样，才能在投资时先人一步。
同样的，如果投资者已经投资了某一科技板块，当然不希望因为短期的表现不佳而匆匆离场。可以设立一个止损点位，同时对投资的板块保持乐观的心态，可以定期回顾一开始投资这一领域的原因，如果当时的判断依然成立，那么就没有理由过早离场。
6
深入挖掘
在谷歌正式发布谷歌眼镜之前，一些提前获得该产品体验版的技术人员对眼镜进行了拆解。他们发现谷歌眼镜的一些零部件来自于一个名不见经传的上市公司Himax Technology，他们把这些发现发布到网络上，可是并没有受到关注。数个月之后，谷歌宣布收购Himax Technology 20%的股权，才使其股价飞涨。
这里举Himax Technology的例子是想说明深入挖掘的重要性。投资者不可能把每一款新设备都拆开来查看它用了哪些厂商的零部件，这么做不仅仅成本高昂，而且往往使人找不到重点。投资者不需要成为科技专家才能提取先于市场的消息，只需要知道从哪里可以获取第一手的信息即可。
7
关注人才流失
公司核心人才的流失往往会影响投资者的信心以及公司的整体表现。以微软和苹果为例，当比尔·盖茨和史蒂芬·乔布斯分别离开之后，两家公司都不再惊艳了。科技公司灵魂人物的离开对其股价有巨大的影响，如果马克·扎克伯格离开Facebook， 伊隆·马斯克离开特斯拉，势必会对这两家有巨大的冲击。
在很多行业，人才都是可替换的，但在科技行业，情况却不一样，优秀的人才很难发掘。这一情况不仅仅出现在CEO这个职位上，一些职位例如高级程序员，系统分析师以及软件开发者等职位的流动也会深刻影响公司的表现。
再以雅虎为例，从2009到2011年，公司的技术人才不断流失，人才流失率创下新高，致使其股价一直在低位徘徊。2012年，玛丽莎·梅耶尔出任雅虎CEO，扭转了人才不断流失的局面，人才流失率降低了60%，而雅虎的股价在此期间增长了100%。
人才流失率是一个很重要的参考指标，毕竟没有人比科技从业人员更了解公司的科研情况，当公司人才开始流失时，也是投资者应该离场的时候了。
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