医药投资江湖中隐藏的金子
李雪健老师大概是我最为敬重的演员老师之一了，从最早的焦裕禄，到张作霖，可谓是逼真形象、刻木三分；
他在饰演的张作霖中有一句台词叫：江湖，就是人情世故。
我最近反思和研究医药行业，不知道为啥就突然冒出了这么一段对白。
说是突然想起来其实也不是，还算是有感而发，感觉自己对医药的理解肤浅，不够好，所以没有赚到大钱，
不过我这人心态好，赚点小钱就知足，
总结下得失，推演下未来，聊只基金，供大家参考。
一、反思医药的投资得与失
应该是我对医药的把握还是比较早的，在2019年11月底的医药调整中，完成了场内医药投资的重仓，也迅速启动了悄悄盈基金组合的医药基金的配置；
在2020年春节后暴跌的也加大了医药的仓位，应该说这两次操作给我贡献了不小的利润。
再有的话，就是最近场内重仓了一波疫苗方向，为今年贡献了一定的利润，其他的中间投过CXO、核医学，都只赚了点小钱，好像没亏钱。
与得到的相比，失去的和犯过的错误才是值得总结的，错误方面，
1、2020年4月过早的撤出医药的投资，错失了大机会。
2、CXO的理解不过，过于看重估值和业绩增速，忽略了资金的抱团和长期的确定性。
得之我幸，失之我命，没啥好后悔的，况且只是少赚而已，更重要的是找到投资的机会，这也是我接下来要说的。
二、医药的未来在哪里
目前看下来，最确定的，
第一个，疫苗。
这个细分赛道要壁垒有壁垒，要爆发有疫情，行业毛利率奇高，渗透空间很大，未来产品的丰富也很可观，
以这次疫情的刺激为例，按照中国生物医药公布的1季度报告，科兴公司1个季度的净利润就是98亿，全年下来就要200亿，国内测算要500亿规模，再算上国外呢？如果有国内一半呢？
750亿吧，这个规模比2020年全行业都要翻2倍多。
第二个，CXO。
没什么好说的，经过疫情的刺激，整个CXO产业不仅没有向国外转移，反而加速向国内迁移，
对比国外CXO龙头以及本身创新药环节的大发展，看个3-5倍空间不算离谱，大家说的工程师红利，确实是存在的，看看各家CXO员工人数的快速增加，让我想起来一句电影解释词：码人。
总体来看，我能看得懂的，有确定性市场的细分行业，大概就是这两个，至于医美、眼科、牙科、器械，一直都在天上飘着，各种预期反应提前了2-3年，
如果要投资他们，只有遇到重大的利空杀跌才有介入的机会吧，否认一旦遭遇突发利空，会非常难受，其他的行业又不是没有机会。
三、知道王峥娇吗
医药行业的基金很多很多，比较知名的和表现好的，我也看了七七八八了，发现女将特别多也特别突出，
比如众所周知的葛兰还有赵蓓，但总有金子在我们视野之外，
比如000452南方医药保健的王峥娇，2021年她担纲的这支基金收益达到了惊人的30%（截止到6月3日收盘后），近1年的收益率62%，近2年的收益率202%，规模26个亿，从规模来看，这位基金经理明显被低估了。
在这个看脸的时代，王峥娇毫无疑问是美貌与才华并在。
研究分析她对我理解和把握医药的投资机会很有启发，我把她对于医药行业的理解和投资的把握，整理了出来，很有价值。
1、长期看竞争格局、短期看需求景气度。
王峥娇认为，医药是适合长期投资的行业，在投资时应选择盈利能力持续稳定的公司，
长周期来看，竞争格局会极大的影响企业的盈利能力，因此应该重仓配置长期竞争格局清晰、稳定的资产。
同时为了兼顾基金的年度收益，就需要匹配考察某一年维度里景气度的变化，可以将竞争格局清晰可见的公司选进股票池，再去选择景气度边际向上的标的作为重仓。
2、重视公司年报等原始资料。
王峥娇在实际的投资中并不完全倚重卖方的分析报告，相反的更加重视公司发布的年报等原始资料，
她的这点认识我是非常认同的，我们做个股投资也好，做行业投资也罢，一定要养成独立客观的研究精神和方法，就像她说的，先阅读公司历年年报然后再进行全面的产业链调研。
3、医药行情源自行业变革。
在谈到000452的突出表现的时候，她说道：行业基金产品的业绩离不开整个行业的表现，这个是最主要的因素，这很坦诚很真实，并没有把医药的贝塔行情归结为自己的阿尔法策略和操作。
对于这一次的医药行情，她也有很深刻的认识，提到了2017年中国加入 ICH（人用药品注册技术要求国际协调会议），当年10月份出台了《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》，
来鼓励医药和医疗器械创新，开启了医药行业创新的大周期。
后面就看到了这几年无论是临床批文的数量，还是上市公司投入研发的金额，都有非常高的增长，这背后是政策改革倒逼产业创新升级。很真实，逻辑也把握的很清楚。
4、喜欢芒格，择股不择时。
在一份采访中，王峥娇明确的表达了自己更喜欢芒格的成长股投资风格，而不是纯价值。
在谈到自己的投资体系和框架的时候，她也明确的表示，自己不具备择时的能力，仓位管理变动也不大，
而是把更多的精力放在了个股的研究和选择上，在个股选择上，主要就是根据竞争格局、需求景气度两个维度来考量，
选择竞争格局清晰稳定，需求景气度也比较高的这类资产，优选龙头重仓配置。
5、把估值放在后面，把基本面放在前面。
这个问题是我纠结了很久也导致我错失了医药大行情的问题，王峥娇在这个问题上的思考给了我很多启发，
她说：很多人一上来就会讨论估值高低，我觉得是本末倒置了，我们首先还是要讨论公司，或者行业本身基本面的情况。
估值是一个交易的结果，市场上虽然有几千家上市公司，但如果时间周期长一点，具有长期可持续盈利能力的公司数量是非常少的。
好公司非常稀缺，认可度持续提升带来的交易结果就是估值越来越高，因为稀缺所以大家都去买，交易的结果最终就会体现在估值上，所以我觉得，估值是我们没有办法去预判或者判断的。
它是一个交易的结果，而我们能够把握、分析的是公司本身的基本面，持续性的优秀和增长才是关键。
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