20210605/确定性最强的疫苗

作者：价值事务所

还记得前天咱们讲的康泰生物吗？康泰2020年的业绩是：全年收入 22.61 亿，同比增长 16.36%；归母净利润 6.79 亿，同比增长 18.22%，同时，康泰2021年Q1扑街。

大家猜猜看，智飞2020年以及今年Q1的成绩单如何？

只看上图，就会觉得，智飞和康泰，压根就不是一个量级的公司，两者的营收、利润，有五倍的差距！

即便同样是受接种新冠疫苗影响，康泰今年一季度交出了屎一样的成绩单，然而智飞依旧是稳稳的幸福。

不得不说，代理真香！

01

价值事务所

逆天改命的智飞

目前，智飞一共代理了默沙东五款疫苗，其中四价、九价HPV以及轮状疫苗为公司贡献了绝大部分的利润。

2017年-2020年，代理产品占整体营收比重为：20.41%、74.36%、86.79%以及91%。

代理的疫苗，虽然仅有34.82%的毛利率，远低于自主研发疫苗86.52%的毛利（大头都被默沙东赚走了），可即便如此，就这么点毛利，都让智飞业绩如坐火箭般增长，毕竟，世界巨头的技术领先国内起码15年，他们只用从手指缝里漏出来一点，就够国内企业吃个饱了。

与此同时，咱们看看智飞自主研发的产品近四年营收如何， 9.89亿、12.4亿、13.2亿、11.98亿。嗯，完全一潭死水，波澜不惊。

可以毫不夸张的说，咱们现在看到的智飞，全靠代理业务，如果不是跟对了默沙东这个爸爸，仅凭智飞自己的实力，完全无法成就现在疫苗龙头的地位，甚至，极有可能还是个在二线挣扎的非主流疫苗小公司。

本来，上一轮代理在2021年便要到期了，可去年，智飞又成功和默沙东续约，这一轮续约一直持续到2023年6月。

也就是说，不出意外，公司的业绩还能高速增长3年，往后，续约还是大概率事件，毕竟这两的合作已经有十年之久了，智飞的营销能力也是业界公认最牛的。

人家在2020年年报里，直接就说了这么一段话：公司营销网络布局广泛，覆盖全国31个省、自治区、直辖市，300多个地市，2600多个区县，30000多个基层卫生服务点(乡镇接种点、社区门诊)， 经过多年发展，推广思路清晰，运行流程高效，是公司能够实现经营目标的重要保障。

而，在2017年开始，靠着代理默沙东产品大赚特赚的智飞也没有闲着，他深知，自己就是个小三，小命都握在爸爸手里，一定得拼命砸研发砸出自己的核心竞争力，才能将自己的命运握在自己手里。

由上图可知，公司对研发的投入越来越高，2020年，全年投了近4.8亿，要知道，人家去年一整年自主研发的产品一共才卖了不到12亿人民币，假设没抱上默沙东的大腿，没赚到这么多钱，智飞敢这么投入么？

所以，所长说，智飞是“逆天改命”了，由于代理大赚特赚，才使得公司可以猛砸研发补短板。

猛砸研发的智飞现在的管线如何呢？

在研产品多达27个，且结构清晰、层次分明，非常有序，绝不会存在像沃森那种产品断档的情况，下图是目前主要产品的进展。

可以说，即便不看智飞的代理业务，就目前的管线而言，已经非常具备竞争力了。

而公司今年自研产品中最大的看点，无疑是新冠疫苗，国内目前已上市的新冠疫苗中，除了康希诺就属智飞疫苗的技术最先进，目前，智飞家的新冠疫苗，是首个获批临床使用的新冠病毒重组亚单位蛋白疫苗，这款产品已经在国内以及乌兹别克斯坦获得紧急使用许可。

今年的半年报，大家就可以看到这款新冠疫苗的表现了。

所长拍个脑袋，这款新冠疫苗，今年大概率能为公司带来百亿营收！！

嗯，再造一个智飞！

02

价值事务所

写在最后

智飞的销售能力，业内公认最强，和默沙东有着上十年的合作，由于海外疫苗大厂的技术领先咱们国家10-15年，因此，代理这条路在中短期看还是非常吃香的，智飞一手抓代理一手抓自研，两边都发展，同时由于代理赚了不少钱，还设立有投资公司，专门收集前沿技术，比如本次进行mRNA疫苗研发的深信生物，智飞有10%的参股。

多条腿走路的智飞，可以说是国内确定性最高的疫苗企业，没有之一。