最近的CXO板块，“是非”有点多。端午假期，CXO两大龙头曝出猛料：药明康德某小股东违规减持29亿，如果按照新《证券法》条例，很有可能没收违法所得29亿和追加等值以下的处罚，今天股价表现也十分冷静，跟公司基本面没关系；泰格医药则是压上全副身家（100亿，一季度末115亿流动资产）参设生命健康产业基金，全力推进投资业务，引发了行业诸多争议。昨天第一财经再给CXO添了一把火，其文章《百济神州和恒瑞医药向CXO说不》提到：中国两大制药企业百济神州和恒瑞医药已经尝试摆脱对CRO和CMO的依赖，转而寻求拥有更独立自主的研发和生产制造能力。而百济神州和恒瑞医药的动向也说明，国内领先的医药企业对于CXO机构提供的服务并不满意，它们需要在中国快速变化的市场环境中把控研发和生产节奏。要知道，业内一直对“国内CXO行业高景气的拐点是否将近”这个话题有所担忧，此文一出，愈发加重了市场部分人士的担忧，尤其国内药企老大哥恒瑞和新兴国际化Big Pharma百济是创新药研发较具代表性的企业，那么这是否是一个具有特殊意义的转折点？一、百济和恒瑞，自建团队的“钞”能力百济和恒瑞，这两位巨头在国内药企研发投入排名一直处于第一梯队的行列，这样食物链顶端的存在在国内显然只是少数，大多数药企显然不具备自建药物发现-临床-商业化一体化的研发团队。而推动他们自建团队的动因是什么？从药物发现端来看，头部药企已经清晰的认识到Fast-follow策略的局限性和感知到研发趋势的升级变化，要想敏锐地跟上全球前沿靶点的开发浪潮，必须建立自有强机动性的发现团队和有能力做First in class的发现团队，不然一步慢、步步慢。临床的角度，大家都看到了康弘康帕西普在海外临床的“反面教材”，这不完全是疫情的锅，临床方案设计和海外委托CRO显然存在一定问题，国内药企“出海”已成趋势，国内巨头不想重蹈前面药企吃过的亏，“海外临床的命脉”要抓在自己手里。至于生产端的能力，巨头们也不是全盘自建，不过是更多围绕项目生产工艺是否要握在自己手里、成本效益是否具备优势等核心痛点进行考量，在同靶点药物共同面市竞争的情况下，自主生产控本的能力，是关乎企业利润的命脉。这种自建研发一体化研发团队的能力，又有一个牛逼的名称“端对端的研发平台”。但所有的想象和落地，都要基于药企的“钞能力”。先看百济神州，2020年报显示账上货币现金有13.8亿美金。2017-2019年以及2020年截至Q3，百济神州的研发费用分别为20.17亿元、45.97亿元、65.88亿元和66.03亿元。并且，百济神州目前已经处于科创板上市的第二轮问询的阶段，消息指出公司本轮IPO拟募资200亿元，吸金能力强大。尽管暂时还做不到恒瑞的利润稳定增长，但核心品种商业化阶段的到来和募资端稳定输出的能力使其可以放心大胆的向目标迈进。截至2021年1月，百济神州一共拥有研发人员超过2100名，占员工总数超过40%。其中公司临床前研究团队共拥有研究人员超过500名，为公司提供了丰富的早期临床研发管线，并已将11款自主研发临床前候选药物推进到临床试验或商业化阶段；临床开发团队共拥有研究人员超过1600名，其中超过1000人在中国，同时在美国、欧洲和澳大利亚都有临床团队布局。“老大哥”恒瑞医药的实力，市场有目共睹。2020一季报显示账上货币现金有125.71亿，2018-2020年，恒瑞医药的研发费用分别为26.7亿元、38.9亿元、49.89亿元。公司正处于“仿创结合”到“全新创新药企”的重要转变阶段，种种迹象表明“出海并国际化”成为公司未来的主要战略。恒瑞管理层在调研交流活动中透露，目前公司研发人员在4000人左右，其中连云港研究院1000人、上海闵行1000人，另外2000人做临床。海外临床团队建设已经提上日程，去年已经在美国新泽西和欧洲瑞士建立了自己的研发团队，海外50人左右（美国30、欧洲20），公司希望今年能建设100人，以后临床用自己的团队推进。恒瑞最近1-2年重点在推进美国和欧洲临床团队建设，更多依靠自己的团队，招聘当地的从业人员，接下来着手筹建海外销售团队，海外本土化。二、CXO的重要增量：Biotech新兴力量的崛起近年来，全球药企大额收购兼并案数量及金额呈上升态势，重磅药品频频出自黑马Biotech，皆意味着中小型制药企业、科研团队等正逐步成为全球医药创新的主力。相较大型制药企业，Biotech们更倾向于将研发、生产等环节进行外包，而这一新兴力量也成为了海内外CXO巨头们的核心业绩增量。国内CXO以巨头药明康德为例，药明将这部分客户成为“长尾市场”，对应实施“长尾战略”。财报数据显示，公司全球前20大制药企业客户占公司总收入比重从2016年的40%下降到2020H1的31.9%，而长尾客户贡献收入从2016年的36亿元增长到2019年的 86.7亿元，复合增速达到34%，收入占比从2016年的60%提升至2020H1的67.3%。随着药明康德的“长尾战略”持续推进，长尾客户收入贡献将进一步提升。
