这只小熊有点萌 小熊电器 （长线是金11 52）2020年5月10日

1、一只快速奔跑的小熊

彼得林奇教导我们要擅于在生活中发现好股票，小熊萌系创意型小家电似乎非常符合这一逻辑，从名不经传到网红爆款，小熊电器正迅速风靡全国市场。公司的业绩也跟随着产品的市场表现水涨船高，2015年营业收入仅为7.25亿，到了2019年这个数字达到了26.88亿，年化复合增长率38.76%，净利润则从0.72亿提升到2.68亿，年化复合增长率38.9%，用爆发式成长来形容毫不为过。小家电是一个与消费升级挂钩的衍生行业，目前国内户均拥有量还处于一个较低水平，由于人口基数庞大，再加上小家电有更新换代频率高的特点，随着人均收入水平的逐步提高，快速发展是大概率事件，未来显然会有较大的提升空间，因此市场也给予了充分的想象力。

2、品牌定位很有亮点

前几天在网上看到有人说小家电是一个门槛比较低的行业，后期进入者一旦多了，很容易出现价格战，同时认为小熊走年轻化路线，年轻人更看重性价比，未来毛利率很难不出现持续下滑。对此，我的观点是门槛只是影响因素之一，要说门槛低其实整个家电行业门槛都不算高，决定产品能不能拥有更强的议价能力，能否保持较高的毛利水平，品牌才是最重要的因素。小熊近五年的毛利率均值为33.63%，这在家电行业算是一个很高的水平，高于格力、美的、海尔三巨头，也略高于九阳和苏泊尔两只大牛，产品之所以可能维持这样高的毛利水平，在我看来和小熊的品牌定位是非常有关的。

“萌”系创意式小家电的定位很有新意，很容易撬开年轻人以及女性消费者的心扉，这种首创式定位非常有效的在消费者的心智中找到了突破口，从而迅速的打上了自己的烙印，当在消费者心智中一旦完成萌、创意的注册，后来者如果想仿效，就很难再起到颠覆效果。品牌定位的亮点使我不禁想到了千禾，无添加、健康的品牌定位让千禾开拓出一条阳光大道，小熊身上正发生着类似的事情。

3、主要销售模式与抗疫长期化相吻合

小熊的招股说明书中提到线上销售占比90%以上，存在占比较高的风险，换句话说我们也可以理解为小熊的线下渠道比较薄弱，对于消费品而言，如果线上线下渠道整齐完备，能够做到协同发力当然最好不过，但就目前的形势来说，线上渠道为主可能更能发挥优势。虽然从3月份开始国内疫情已经开始缓和，截至目前重灾区武汉也逐渐恢复生机，但由于全球疫情大爆发，再加上新冠病毒拥有超强的传播力，能够做到星星之火迅速燎原，在没有特效药、疫苗的背景下，抗击疫情将会是一项常态化任务，毫无疑问无接触的线上销售更契合这一现状，线上繁荣线下持续萎缩将是大概率趋势，小熊模式更有机会在经济低迷期逆市而起，近期靓眼的一季报似乎也印证了这一点。

4、当前股价还能投资吗

不知不觉对比当初的发行价，小熊早早已完成翻倍，截至5月8日收盘市值到达了128.56亿，滚动市盈率高达40.8倍，市净率7.27倍。对于这样的价格，用贵来形容绝对不过分，严格说128亿左右的盘子，也已超出了炒小的范畴，安全边际明显是不够的，但是如果你对比上市早期的洁柔、晨光，你会发现高估值是一种常态，而早期介入洁柔或晨光现在看错了吗。对于这样的消费成长股，我非常赞同费雪的观点，广阔的市场空间，快速增长的势头，市盈率看似很高，但很快被成长所消化掉。

相对于高估值，我更加无法忍受的是追涨，根据个人投资这么多年的经验，调整之后的高估值未必不是好价格，但追涨往往很难有好结果，面对小熊气势如虹的逼空上涨，我宁愿选择与其失之交臂，虽然我不介意成长股的高估值，但也要是大幅回调后停车靠站的高估值，攀爬疾驰的列车非我所为。

请大家帮忙点个在看，谢谢！