估值是门艺术
这两天课代表在群里分享了关于估值的理解，分享的太深刻、太精彩，这里我征得课代表的同意，把他对估值的理解分享给各位。
首先，估值是艺术，是基于对行业对公司的理解做出的混沌的估价。估值的本质都是DCF模型的衍生。
这里我解释下什么是DCF模型，现金流贴现估值法（Discounted Cash Flow），是把企业未来特定期间内的预期现金流量还原为当前现值。由于企业价值的真髓还是它未来盈利的能力，只有当企业具备这种能力，它的价值才会被市场认同。
DCF是思考估值的本质逻辑。方法论有三重要素：
第一要素：企业的经营存续期评估
不同行业有不同行业的逻辑，用贵州茅台举例。贵州茅台，经营存续期假设满分10分，它的存续性在我们可见的时间里，应该是可以一直经营下去的，得10分。游戏开发公司，存续期可能3-5年，那这项得分就会很低，这就会影响到估值不可能给太高。
第二要素：经营存续期内的自由现金创造力评估
什么叫自由现金流，教科书上是说企业经营活动产生的现金流量扣除资本性支出的差额。从贵州茅台来看，几乎不需要资本性支出，企业创造自由现金流的能力极强。哪一种企业自由现金流可能不好呢，一般是重资产企业。比如京东方，它虽然卖面板好像看起来也挺赚钱，但是它赚的钱全部拿去建生产线再投入，生产线需要贷款，每年的利息和生产线的折旧会吞噬它的自由现金流创造能力，所以京东方这种企业估值也不可能给太高。假设茅台得10分，京东方只能得2-3分。
第三要素：企业发展的周期定位
一般是说企业是在创业期，成长期，成熟期或者衰退期。很好理解，比如煤炭就是衰退期，所以估值将会给的极低。我们需要做的，一般是找成长期的票，或者成长期向成熟期过度的企业。
为什么银行股估值低？银行市盈率低，最本质的逻辑就是银行是高杠杆企业。可以去对比一下招行跟海天的负债率。很简单的逻辑是，同样是投入100万，银行因为负债率可能是90%，最后银行用1000万（有息负债900万）赚到了30万。而类似海天这种食品股，它也投入100万，但人家有息负债几乎为0，最后也赚了30万。那实际上银行用1000万才=人家100万的投入，谁的价值高显而易见，所以银行估值一定不会高就是这样的道理。
同理可推导的是地产也是高杠杆企业。虽然招行万科都是极其优秀的公司，但是从价值创造能力来说，他们靠的是利用杠杆撬动规模来获取利润。
如果符合三要素的企业，估值一定是给的极高，随便去套用A股任何公司，逻辑都是通的。但估值，有的时候市场会看错，比如茅台就是长期错估，市场长期错误的认为茅台是成熟甚至是衰退的企业，这就产生了巨大的套利空间（如果市场错估，就是捡钱）。给一些垃圾股极高的估值，特别是一些营收利润都不太行的科技股。同时科技股还有一个问题，科技股不符合存续期跟自由现金流创造。
所以我们看到一个高估值公司，要去想市场给的估值逻辑是不是对的。如果是对的，就能维持高估值。如果是错的，就一定维持不了。
再举例子，格力自由现金流创造能力极强，目前市场也认为它是成熟期或者衰退期企业。如果格力能够找到一个业务，改变市场的企业周期定位，就会形成估值提升。
为什么光伏突然爆发了，就是从经营存续期逻辑改变了，光伏从别人认为的几年要破产的企业变成了以后几十年可能都有空间的企业。这时候形成了估值的剪刀差，所以隆基股份戴维斯双击。
关于京东方的逻辑，为什么市场最近给了一些高估值。是因为，大背景是日韩推出中低端面板市场，面板供需结构发生改变，本来它需要一直扩大产能去拿微薄利润，这时候别人扛不住撤了。
而海尔智家也是完成了估值重构。海尔为什么会出现估值重构，是因为它的海外业务出现了显著增长，本来大家认为海尔国内到了瓶颈了，这个企业看起来已经到了顶峰，现在突然发现，嗯，海外市场大的很嘛，那预期就打上去了，股价就涨了。另外它把港股的海尔要装入A股。
安克在156止跌，是什么道理，背后都是口算而已，但核心是你看得懂企业。我认为它可能150以下会有套利机会，那有些资金提前抢跑，在市场好的时候它不会轻易给你机会的。
比如东方财富，就是50倍，45亿利润，2250市值以下就属于有钱赚。仲景食品，65个亿，也是会小学生数学就可以，至于能不能跌到，不清楚。
以上都是课代表的精彩发言，对企业的预期、成长、估值、核心价值都从方法论上做了深刻的梳理，所以这里征得课代表的同意，分享给大家，希望可以给各位帮助。
分割线
1. 一月份持续有非常多的新基金来到了市场，今天又是400亿资金的新基金来了。一只是华夏新兴成长280亿，一只是景顺长城产业趋势混合超过100亿，且都是单日售罄。
2021年，开年至今只有8个交易日，已经新成立了35只公募基金，发行规模超过1600亿，权益类的基金达到1500亿，各位可以想象这个市场的火爆程度了。
而1月份最终可能发行基金的总规模或许会突破3000亿，更多的增量资金都在路上。
我不止一次的说过，市场不缺钱，缺的是信心。这点通过我买房得到过深刻的体会。
2. 最近都在说抱团瓦解了，会不会市场出现问题。关于这个问题，我专门发过一个文章，就是抱团是因还是果？各位灵魂拷问下自己。
我的观点很简单，抱团是果不是因。不是因为大家想抱团了才抱团，而是大家殊途同归，大家条条大路通罗马，各大机构这么多研究院最终研究下来找到认知一致的一些优秀的个股。
所以，我个人的看法还是不要去想着抱团不抱团，而是去看看你所投资的公司，未来5-10年是否有成长机会，未来5-10年是否可以持续经营，是否可以创造更多的现金流，这个才是最重要的。
各位晚安。感谢各位点赞在看。