资产运营（Asset Operation）
什么是营运资产
也叫营运资本。 广义的营运资产又称总营运资本，是指一个企业投放在流动资产上的资金，具体包括应收账款、存货、其他应收款、应付票据、预收票据、预提费用、其他应付款等占用的资金。 狭义的营运资产是指某时点内企业的流动资产与流动负债的差额（不包含现金及现金等价物，以及短期借款）。
营运资产是企业流动资产和流动负债的总称。流动资产减去流动负债的余额称为净营运资产。营运资产管理包括流动资产管理和流动负债管理。
流动资产是指可以在一年内或超过一年的一个营业周期内变现或运用的资产，流动资产具有占用时间短、周转快、易变现等特点。企业拥有较多的流动资产，可在一定程度上降低财务风险。流动资产在资产负债表上主要包括以下项目：货币资金、短期投资、应收票据、应收账款、预付费用和存货。流动负债是指需要在一年或者超过一年的一个营业周期内偿还的债务。流动负债又称短期融资，具有成本低、偿还期短的特点，必须认真进行管理，否则，将使企业承受较大的风险。流动负债主要包括以下项目：短期借款、应付票据、应付账款、应付工资、应付税金及未交利润等。
流动资产-流动负债= 营运资产
营运资产越多，说明不能偿还的风险越小。因此，营运资产的多少可以反映偿还短期债务的能力。但是，营运资产是流动资产与流动负债之差，是个绝对数，如果公司之间规模相差很大，绝对数相比的意义很有限。而流动比率是流动资产和流动负债的比值，是个相对数，排除了公司规模不同的影响，更适合公司间以及本公司不同历史时期的比较。
营运资产是指流动资产减去流动负债（短期负债等）后的余额。如果流动资产－流动负债>0，则与此相对应的“净流动资产”是以长期负债和投资人权益的一定份额为资金来源；如果流动资产－流动负债=0，则占用在流动资产上的资金都是流动负债融资；如果流动资产－流动负债<0，则流动负债融资，由流动资产和固定资产等长期资产共同占用，偿债能力差。
营运资产公式就是：
营运资产 = 流动资产 － 流动负债=（总资产-非流动资产）-（总资产-所有者权益-长期负债）=（所有者权益+长期负债）- 非流动资产= 长期资本-长期资产
什么是资产运营
所谓资产营运是指企业为了实现企业价值最大化而进行的资产配置和经营运作的活动。
在市场经济条件下，安全与收益是对资产营运的两个根本要求。因此，企业在进行资产营运决策时，应在风险与收益之间取得平衡，并且采取一定的措施，对资产营运全过程进行有效的监督和控制，包括现金流量管理、资产利用、资源优化配置、资产规范处置与资产安全控制等。
资产运营与资本运营的关联
资产营运与资本营运是两个相互关联、又有很大差别的概念。
资产营运的主体是企业，旨在通过不断调整资产配置，提高资产使用效率和效果，实现企业财务目标；资本营运的主体是资本持有者，旨在通过产权买卖和“以少控多”为策略，对企业和企业外部资本进行兼并、收购、重组等经济活动，实现最大的资本增值。
资本营运影响着资产营运的方向、策略，企业的资产营运又对资本持有者的资本营运发挥基础性的作用。特别的，企业对外投资属于资产营运行为，而相对被投资的企业，投资企业就是资本营运者。
资产运营的原则
1.风险收益均衡原则；
2.资产合理配置原则；
3.成本效益最优原则；
4.资产周转最快原则。
资产运营的特点
资产运营的目标在于资本增值的最大化，资产运营的全部活动都是为了实现这一目标。资产运营具有以下特点：
（1） 资产运营的对象不是产品、工艺、机器设备等物化资本，而是证券化了的物化资本。
（2） 资产运营的主要活动形式是投资和出售产权或资产，通常通过产权交易进行，但也经常进行直接投资。
（3） 资产运营的收益主要来自生产要素优化组合后生产率提高所带来的经营收益增量，或生产率提高后其资产市场价值的增加。
（4） 由于资产运营要求将其财产资本化，并以较高的资本收益为运作目的，因此，资产运营的资本循环相对来说比较复杂。
（5） 资产运营重视资产的支配和使用而非占有，是一种开放式运营。
营运资产=(营运资本+所有者权益)/2。
营运资本=流动资产-流动负债
以下是用营运资产分析模型来深入解释营运资产，并且举例应用。
营运资产分析模型
营运资产分析模型给出了利用企业财务数据确定客户信用额度的一个方法。
营运资产分析模型的计算分两个步骤:营运资产计算和资产负债比率计算。
1、营运资产
营运资产=(营运资本+所有者权益)/2。
营运资本=流动资产-流动负债
营运资产是衡量公司资产规模大小的尺度，可以作为确定信用额度的基础标准。
2、资产负债表比率
营运资产模型考虑如下比率:
流动资产/流动负债 X1
速动资产/流动负债 X2
流动负债/所有者权益 X3
负债总额/所有者权益 X4
评估值= X1+ X2 - X3 - X4
X1 和X2分别是流动比率和速动比率，用于衡量企业资产的流动性;X1和X2越大，说明资产的流动性越好，用于偿付债务的资金越充足。
X3和X4衡量企业的资本结构。X3和X4越大，表明企业负债水平越高，债务人的权益得到保障的可能性越小，风险越高。
由此可见，评估值综合考虑了资产流动性和负债水平两个最能反映企业偿债能力的因素。评估值越大，表示企业的财务状况越好，风险越小。同时，针对不同风险程度下的评估值，确定了一个比例。按照该比例和营运资产可以计算出信用额度。
表1 表示不同评估值下对应的营运资产的不同比例。
表1营运资产百分比等级
评估值 风险程度 营运资产比例(%)
≤-4.6 高 0
-4.59 - -3.9 高 2.5
-3.89 - -3.2 高 5
-3.19 - -2.5 较高 7.5
-2.49 - -1.8 较高 10
-1.79 - -1.1 较高 12.5
-1.09 - -0.4 有限 15
-0.39 - 0.3 有限 17.5
0.31 - 1.0 有限 20
>1.0 低 25
从表1可以看出，对评估值越小(即信用风险越大)的企业，营运资产分析模型给予其越小的营运资产比例作为计算赊销额度的依据。
在此，我们依旧以两家中国上市公司:"青岛海尔电冰箱股份有限公司"和"上海水仙电器股份有限公司"的数据来应用营运资产分析模型。
"青岛海尔电冰箱股份有限公司"和"上海水仙电器股份有限公司"1998年12月31日的合并报表如下:
表2:
财务指标 青岛海尔电冰箱股份有限公司 上海水仙电器股份有限公司
流动资产 2,288,670,532.19 696,411,362.96
存货 513,842,147.88 195,416,835.68
流动负债 1,341,867,856.10 635,388,995.48
负债总额 1,384,301,757.03 638,473,321.83
所有者权益 1,859,676,310.33 373,154,262.56
总资产 3,450,893,999.82 1,025,868,566.23
表3:
财务指标/比率 青岛海尔电冰箱股份有限公司 上海水仙电器股份有限公司
营运资本 946,802,676.09 61,022,367.48
营运资产 1,403,239,493.21 217,088,493.21
流动资产/流动负债(X1) 1.71 1.1
速动资产/流动负债 (X2) 1.32 0.79
流动负债/所有者权益(X3) 0.72 1.7
负债总额/所有者权益(X4) 0.74 1.71
评估值 1.57 -1.52
风险 低 较高
对应比率 25% 12.50%
计算信用额度 350,809,873.30 27,136,061.65
由以上计算可知，"青岛海尔电冰箱股份有限公司"的风险低，计算所得的信用额度为3.5亿元人民币。"上海水仙电器股份有限公司"的风险较高，计算所得的信用额度为2700万元。
在实际应用营运资产分析模型时，应该注意:
1、营运资产分析模型设计时主要考虑了两个问题:资产的流动性和负债水平。因此，在确定信用额度时，应特别关注影响资产流动性和负债水平的风险因素。如果一个企业的流动资产的流动性很差，则计算信用额度时应该考虑将流动性差的流动资产剔除出去。
以"上海水仙电器股份有限公司"1998年12月31日数据为例。该公司期末应收帐款余额为346,546,636.76元，但帐龄在1年以内的仅占44.73%，共计155,019,015.30元。余下55.27%的应收帐款帐龄在1年以上，可回收性不强，有转变成为坏帐的可能，不具备在短期内变现以偿付债务的可能性。在实际计算"上海水仙电器股份有限公司"的信用额度时，应该将帐龄超过1年的应收帐款从流动资产中减去，得到一个调整后的流动资产项目，以此为依据计算评估值，并计算信用额度。
2、由于不同的行业具有完全不同的特征，营运资产百分比等级应该根据不同的行业特征进行调整，以适应不同的情况。
3、每个企业应该根据自己的销售政策和以及企业自身赊销的总体水平来调整进行调整营运资产百分比等级。