基金二季报的披露在今天进入了高潮期，易方达、工银、汇添富、交银、华安、泓德、睿远等基金公司今天都披露了二季报，期待中欧、兴全、东方红、鹏扬、景顺长城等基金公司的二季报。
本文与拓展阅读中的第一篇文章有些重复，属于温故而知新型的文章。但在结构上，本文穿插了代表性的二季报文字，这些文字有助于我们理解基金经理中的市场派和价值派，请各位朋友知悉。阅读基金定期报告属于“课外作业”，但日常休闲或者周末，是否愿意做一做这样的功课，将会成为基金投资者之间的巨大分野。
基金经理按照投资的能力圈、策略、风格，可以划分为很多种，贴很多的标签。但是从P=PE*EPS的公式来看，基金经理可以分为市场派和公司派。当然，更多的基金经理是两者兼顾的，我们在阅读基金定期报告的时候，能从文字中对于基金经理的派别有所窥见。P（股价）=PE（市盈率）*EPS（每股收益），想要收获股价的上涨，可以是情绪和资金驱动的PE上涨，也可以是公司业绩持续增长，带来的EPS增长。A股市场投资对于增长有着特别的偏好，有质量的增长也是长期价值回报的源泉。用某个市值买下这个公司，如果公司未来在商业竞争中取得成功，赚到了很多的利润，投资成功也就是水到渠成的。一个公司越是能赚钱，投资者被情绪驱动，愿意付出的收购价格也就越高，所以EPS和PE有时同向运动，这就是戴维斯双击，企业增长的钱和投资者博弈的钱两手都能拿到，这是投资中的最理想模式。但这种模式必须依赖深度的研究，否则公司未来业绩展望如何未知，根据业绩推算的估值区间未知。都是未知，那么上涨或者下跌了一些，投资者就可能恐高或者担忧下跌而跑路了。
市场派的基金经理，会对交易有一定的偏好，更加强调顺势而为，偏好从对景气度趋势的变化中捕捉投资机会，持有景气度向好，有望即将得到估值提升的公司，抛弃景气度滑坡，一时半会儿改善无望的公司。市场派的基金经理，从基金重仓股的持有季度来看，一般不会太长，对相关重仓股、行业的研判和分析，都大致是为了拿到PE提升即阶段性的股价上涨服务的。杨浩经理谈到了基金经理投资框架的多维度，这些维度更看重什么，不同基金经理的侧重不同。从市场派基金经理的文字中，你可以看到对宏观环境，尤其是流动性这个关键指标的分析。因为流动性的宽松，能够提升市场的风险偏好，在市场风险偏好提升的市场里，高景气高估值的行业受青睐，反之，A股市场历史上的多次大跌，都与流动性收紧有较大关系。国泰郑有为经理减持价值股，增配新能源、电子股有市场环境的影响在市场派的基金经理文字中，你很少见到对公司终局和商业模式优缺点的分析，更多见到的是“景气”、“趋势”这样的字眼。对于市场派的基金经理来说，大多数持仓都是准备卖出的，公司是基金经理寄托价值发现的载体，基金经理并不是用实业中的收购企业，让股市关门的思维做投资。钟帅经理结合自己的能力圈和市场交易反馈，来挖掘有景气度的成长股，并看空大市值核心资产公司投资本来就是异彩纷呈的，价值投资只是投资的一个流派，巴菲特-芒格的投资更只是价值投资的一个分支。当然，因为这个分支可以学习，成就了很多的投资者，这一分支远离了普通人不擅长的市场博弈，故而备受推崇。新锐基金经理韩广哲阐述了自己的投资方法论，这是市场派基金经理的典型思维，对比公司派基金经理喜欢追求相对不变和没有竞争对手的生意，市场派看重产业趋势，关注国内外政治经济局势市场派基金经理的投资偏向景气度趋势，可以用价值投机来概括。因A股市场有太多后知后觉跟风炒作的散户（也包括后知后觉，短期持有基金的投资者），价值投机策略在A股市场长盛不衰，机构收割散户的案例，屡屡上演。
公司派的基金经理，你很少见到他在季报中谈行业间景气的变化，也很少谈与市场交易相关的要素。公司派的基金经理喜欢谈商业模式，喜欢谈对于一门生意，一家公司的认识。喜欢谈公司的管理层、文化与竞争优势，关注产业变迁与最终呈现的格局和赢家。公司派基金经理思考公司长期的竞争优势，放弃博弈，强调基金经理要有强烈信念对于公司派的基金经理来说，他们希望自己辛苦发掘和深度研究的公司是非卖品，希望能长期估值合理，赚到超长期EPS增长的钱。公司派的基金经理不擅长市场博弈，对于企业的选择比较挑剔，从基金重仓股的持有季度来看，会形成不少以数年为单位进行长期投资的公司名单。市场派基金经理看重终局，即便短期景气恶化，股价下跌，也不选择躲避。对公司更关注其治理结构、经营管理而非行业景气。最后，又提到了公司的内生变化而非景气度变化是投资的原因。公司派的基金经理在2016年之前比较少见，大多数默默无闻，直到2016年之后，高ROE和有质量的成长被市场所重视，ROE战胜了短期的g（增长）之后，公司派的基金经理才迎来了高光时刻。基金经理可能是市场派与公司派的混合体，纯粹的市场派、公司派基金经理数量并不多。作为混合体的基金经理，在不同的职业阶段、在管理资金量级不同的时候，市场或公司的偏向也各有不同。我们要包容市场派的基金经理可能卖飞未来的牛股，也要理解公司派的基金经理在公司处于困难时候的默默坚守。如果你不清楚你选择的基金经理偏向于哪一派，你只是看着他上个季度，过去小半年业绩好就贸然买入，那么在未来投资旅途的波折中，你就可能与TA分道扬镳。市场派与公司派的基金经理并没有绝对的优劣，两类基金经理都会有自己独特竞争优势。只不过，在选用基金经理的时候，你得评估一下，市场派的基金经理，当前的选股和交易是否受限较大；公司派的基金经理选择和持有优质公司的逻辑，你是否认可，如果基金重仓股集体困难，你会怎么办？
今天在雪球上分享了一篇知名基金经理的二季度浅析，本想一边看一边分享，但看到留言之后我就不想分享了，太负能量了。在选用基金经理这件事上，与其苛责、贬低基金经理以泄愤，不如反思自己，以及学习可以学习的。相比较基金经理，我是无知的，我是弱者，我想这是可以肯定的。我不理解，为什么一个基金经理从2013年重仓白酒，为坚定和真长线的投资者创造了那么多的价值，就因为今年一季度没趁着最高点减仓，在二季度才做出了调整，就认为XX也不过如此……二季报里那么多值得学习的文字不看，就盯着不如意的业绩喷一顿，这实在有些无趣。在选择基金经理之前，要先问一问，自己认可的投资观、方法论究竟是哪一种。知人善任，并不简单，每一位基金经理都会有投资的困难期，每一家公司也都会有经营情况的起伏。对长期价值有远见者，动心忍性，方可增益其所不能。
