杨德龙：他山之石 科技、医疗和消费是美股过去三十年表现最好的的行业！
杨德龙 博士
中国证券业协会首席经济学家委员会委员
央视财经频道特约评论员
前海开源基金首席经济学家
2021. 07. 19
周一沪深两市继续走出震荡的走势。这段时间以来，整体上蓝筹股走势较为低迷，而小盘股表现活跃。受到锂电池板块大涨的推动，创业板指数在前段时间表现强势，而部分蓝筹股则出现持续的下跌。当前市场出现一定的波动和调整，基本面并没有发生改变，更多是因为投资者信心不足。
上周，统计局公布了我国上半年经济数据。数据显示，我国上半年经济继续复苏，国民经济持续出现恢复性上涨，主要宏观指标基本处于合理区间。上半年我国GDP同比增长12.7%，达到53.2万亿。受去年上半年疫情的影响，GDP两年平均增长5.3%，环比增速一季度为0.4%，二季度为1.3%。从经济面来看，在疫情得到控制之后，经济面一直稳步复苏，这也决定了股市不太可能出现大幅下挫。一些高估值的板块出现一定的回落，但也处于正常的范围之内。
其实，投资者对于白龙马股本身基本面并没有分歧，主要分歧是估值的高低。这是因为，很多人还是习惯于用市盈率，市净率等指标来看一个公司估值的高低。之前我多次强调，用市盈率、市净率等指标来看一个公司的估值，特别是对于消费股以及成长股，具有一定局限性。例如，对于品牌消费品，公司的品牌价值是最值钱的，但是品牌价值并不能体现在公司的资产负债表上。如果用传统的估值方法来对品牌消费品进行估值，将会低估它的长期投资价值。另外，对于高成长的板块，如新能源汽车，倘若只用传统的估值方法进行估值，也会忽略企业未来的成长空间。公司现在的业绩，并不能代表公司成熟期的业绩。
因此，在投资上我们要更多地关注企业能否获得持续的成长。今年以来，创业板指数表现强于传统蓝筹股。这种现象的出现，很大程度上体现出大家对于高成长的板块更有信心，更看好未来的表现。成长性是投资一个公司所要考虑的最重要的方面之一，因为只有具备成长前景的公司，才能给现在的股东带来未来的增长回报。而对于部分投资者，一些过去业绩较好但未来的成长性不高的低估值蓝筹股，是缺乏投资吸引力的。因为它们原来的业绩属于原来的股东，而非现在的股东。做价值投资，我们要能够抓住好公司长期的投资机会，远离绩差股和题材股，也要远离一些具有低估值陷阱的股票。
7月5号我重磅首发的前海开源优质龙头基金提前结束募集，已经公告成立。提前结束募集就是为了有一个比较好的建仓期，现在很多优质龙头股已经具备了投资价值，进入到值得配置的区间，新基金迎来了难得的建仓机会。对于下半年A股市场总体的走势，我定义为恢复性上涨，即一些被错杀的优质龙头股，下半年会逐步地出现恢复性上涨，个别优质龙头股表现将更为强势。因此，当前市场缺乏的是信心，而我国经济长期增长势头不变，所以未来优质龙头股还会走出恢复性上涨的趋势。做价值投资只会输时间，但不会输钱。我们在底部去配置优质龙头股，耐心等待优质龙头步走出长期向上的走势，是一个比较好的投资策略。
海外市场方面，美股走势依然强劲，美股科技股普遍出现大涨，带领纳斯达克指数上涨。美股科技股走势强劲，很大程度上是受到美国科技实力较强的影响。据统计，美国的五大科技巨头FAANG有四只股票近期表现强势，包括苹果，亚马逊、谷歌、Facebook，其他科技公司如微软等，也都是大幅上涨。从今年来看，这些科技股的整体表现远远超出很多人的预期。从去年美股3月23日大跌之后的反弹算起，美国科技股涨幅几乎都已经翻番，特斯拉更是涨了六七倍。美股科技股的上涨，一方面来自于业绩的推动，这些科技股的一季报业绩大幅超预期；另一方面是因为美国实施无限量化宽松以及零利率，催生了资产泡沫。这两点，都是推动美国科技股持续走高的重要因素。
在过去30年，美国标普的各个行业指数中，涨幅最大的指数就是科技、医疗和消费，这一点值得我们期待。科技、医疗、消费，是经济发展到一定阶段、经济转型真正受益的三大方向，也是我一直建议大家重点关注的方向。在A股市场同样如此，我建议从消费、医疗和科技这三大方向来进行布局。今年受到投资者对于估值分歧的影响，很多消费股，医药股都出现了大幅下跌，这便是一个很好的投资时机。比如，2019年我便提出消费白马股是值得拿来养老的股票。春节之后，消费股出现了普遍的回调，很多优质个股的调整幅度超过了30%，甚至有的已经接近50%。同时，在港股上市的互联网巨头也大都出现了大幅回调。值得注意的是，《反垄断法》是为了规范互联网巨头的行业竞争格局，而不是为了去打击这些企业。在打破垄断、增加互联网巨头之间的合作之后，它们长期的业绩增长反而表现更佳，可以实现流量的共享与共同发展。因此，对于调整到位的消费白马股、医药龙头股以及互联网巨头，现在是比较好的一个配置机会。
做投资要相信国运。从长期来看，我国经济依然是增长最为确定的经济体。长期去做多优质龙头、或者是配置前海开源优质龙头基金，都是抓住市场机会比较好的投资策略。现在坚定信心、保持耐心非常重要，逢低布局优质股票或者优质基金，耐心等待下半年市场出现恢复性上涨的机会。