城投平台的核心是什么？怎么筛选优质的城投项目？（细谈）
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怎么挑选优质的政信城投项目，那么我们要清楚城投的核心特征。
城投的核心特征是—公益性！城投做的是政府的事，而不是市场的事。
公益性，或者说非市场化，是界定城投最重要的标准。
怎么判断一家政府平台是否真城投平台呢？
很简单，看它的收入、经营性现金流入是来自于政府，还是来自于市场。
或者说，这个企业的客户，是政府还是市场？
从这个意义上，有些企业虽然也被称为平台，但并不是城投。例如高速公路企业、轨道交通企业。虽然这些企业的初期（建设期），资金来源主要靠政府和融资，但是这些资金是投资性现金流，不是经营性现金流。最终他的收入是来自于市场的，客户是市场上的主体，不是政府。这类企业被叫做国企。
城投：做的是公益的事，收入只来自于政府、不来自于市场。是界定城投最重要的标准。
还有一个比较难界定的行业是——园区。最常见的是经济开发区、高新技术产业开发区的城投，其股东一般为XX开发区管委会。
对于园区，有个简单粗暴的处理方法——按照上述城投的标准来界定。
对于早期的、建设期园区，其收入基本来自于政府回购和土地出让，客户是政府。所以是非市场化的，划为城投，按城投的套路来看。对于后期的、成熟期的园区，其收入主要来自于市场化的房产租售，客户是园区内企业。所以是市场化的，划为房地产，按房地产的套路来分析。但也不能全按房地产的思路，还要着重考虑区域垄断因素、政府的支持。不过，评审的园区企业中，几乎所有的都可以清晰地划为城投。成熟的园区企业极难出现。这可能是因为成熟园区企业无需建设，融资需求较低的原因。
看到这里，相信小伙伴们对城投的界定已经清楚了：做公益的事、收入只来源于政府。
怎么评审城投的风险呢？七大看点帮您理清城投风险点：
（一）：股权结构
第一，要看控股股东是不是政府。
有的融资人，其控股股东不是政府，而是城投公司。
如果说政府是父亲，那城投公司就是儿子，城投公司的子公司就是孙子。
首先要确定，融资人是儿子，还是孙子？
这很重要。
试想：在父亲那里，是儿子有话语权，还是孙子？
第二，要看控股股东的行政级别，这是城投行政级别的根本标志。
控股股东可能是省政府、市政府、区县政府、园区管委会，这就标志着不同的行政级别。
级别越高的政府，能控制的财力自然越多，违约可行性越小。套用一句俗话，城投公司的信用是“拼爹”来的。先在市场上出现的城投公司多以区县级为主，极少数市级平台出面融资。
第三，要看控股股东，不是参股股东。
城投的级别要根据控股股东确定，不是参股股东。
看亲爹，不能看干爹。
第四，要看是谁是政府的哪个职能部门？
常见的有三种：政府本身、财政局、国资委。
政府本身作为股东的，比较让投资人放心。
后两者相比，笔者更偏爱财政局作为股东的城投。这纯粹是笔者的主观偏见。因为在笔者的尽调生涯中，基本上只有财政局旗下的城投才能轻松安排对财政局的尽调。对于其他城投，看到其对安排财政局访谈的为难情绪，笔者忍不住脑补其找财政局协调资金会是什么情形。
第五：扩展调查—这个爹有几个儿子？
儿子越多，单个儿子获得的资源越少，这是朴素的道理。
（二）：政府实力
第一，要看控股股东政府的实力。
控股股东是区，那就看区的实力，不是市的实力。
控股股东是园区，那就看园区的实力，不是市的实力。
奇怪的是，如此简单的方法论，却总被质疑。不知小伙伴们是否也有同感。在这里提一下笔者碰到很多投资者跟我说：我除了我所在地区的项目哪儿都不买，我想说难道只有你在的地方是共产党执政，全国只有您在的地方经济最好吗？投资是理性的而不是感性的，是看实际数据，项目具体情况，而不是因为我生生活在这里，项目延期了就会因为我是这里的人，政府平台就把资金先对付给您。城投的实际控制人是政府，经营收入也是来源于政府，城投资金也是统一调配的。
第二、地区债务率
政府债务率的计算公式为：
政府债务率=（地方政府融资平台总负债 地方政府对外有息负债）/地方公共财政预算收入
该指标越高，说明地方政府的负债越多，还债压力越大。
第三、看财政规模。
财政数据中，笔者认为最有代表性的数据是——公共财政预算收入（旧称：一般预算收入）。因为其主要的构成科目是税收收入，是当地经济实力的直接体现。
第二个重要的数据当属政府性基金收入，其主要的构成科目是国有土地使用权出让金收入，重要性不言而喻。对于有土地业务的城投，还需要把这个指标与该城投的土地业务收入规模对比。
（三）：经营模式
城投企业的经营很简单，就两件事:工程建设和土地开发。
但表现形式却很复杂。
比如工程建设，有代建的、BT的、说不清楚的……
比如土地开发，有具备土地证的、没有土地证的、土地证是储备土地的……其中涉及的合规性以及政策文件更是一团乱麻。
其实，从风险评估的角度，应该透过复杂的现象看到简单的本质。
城投企业的信用本质是什么？
其实前文已经说过，“拼爹”啊，
城投企业的信用本质是政府信用。
所以，看城投的经营模式只是手段，目的是判断其经营是否依赖政府、能否挂钩政府信用。
从这个角度来说，经营模式的各种表现形式都不重要。
有一个简单粗暴的方法：钱从哪里来。
无论哪种业务模式和表现形式，看钱就够了。看城投企业怎么筹钱、怎么花钱、怎么收钱——尤其是向谁收钱，完成一个钱的循环。
钱才是本质，各种业务模式的产品只是钱在不同阶段的表现形式。
（四）:政府欠款
城投企业的信用本质是政府信用。
政府欠款越多，越能体现城投企业替政府融资的本质属性，越能挂钩到政府信用。
反过来，如果一个“城投企业”，没有一分钱的政府欠款，你能相信它是城投么？它自己都不好意思叫城投吧。
另外，从城投的资产角度来看。
城投的资产有什么？主要的大概有三类：代建工程、土地、政府欠款。
而前两类资产，都还没有变现（变成金融资产）！只有政府欠款，是已经变现（变成金融资产）的债权。
所以，政府欠款是城投企业最优质的资产。
政府欠款常见的有三种表现形式：表内的应收账款、其他应收款，表外的未实现补贴。前两种看报表科目明细，后一种看政府补贴文件。
（五）：政府支持
政府对城投企业的支持，反应了该城投在当地的地位，继而关联政府的偿债意愿。
常见的政府支持有：补贴收入、注入资金、注入土地、注入股权。
城投企业的信用本质是政府信用。产业化、市场化、非公益化越严重的城投，距离政府信用越远。
（六）：同业授信
轻飘飘的一张同业授信表，其实是风险审批时的重要参考。
里面的信息量很足：
有多少金融机构认可该企业？其中多少银行、多少信托券商资产管理公司？银行金融机构越少，说明低成本融资越少，企业风险越高。
单家金融机构特别是银行的对企业的授信规模多少？
该企业授信总规模多少？
那么，为什么同业授信表如此重要？
因为城投企业的偿债主要依赖融资，工程代建也是需要先行融资。
（七）：债券发行历史
发债的城投企业已经有2000家以上。对于任一家金融机构，单一行业有2000家以上客户，已经足够了。
此外，如今债券市场发展日趋成熟，债券已经是优质企业重要的、甚至可以说是不可或缺的融资手段。
所以，同等条件下，有债券发行历史的城投，信用资质自然高于无历史的。
总结
从审批经验中发现：好的城投，应该是—高、大、纯、良。
1、高
指行政级别高和公司级别高。越高，信用越好。
行政级别，即城投所依托政府的行政级别。常见的政府级别从高到低的大致顺序为：省、地级市、区县、普通园区（指经开区、高新区等普通开发区，不含国家级综合改革试验区）、乡镇。
公司级别高，指的是公司与股东政府的股权距离。说白了，是政府的子公司？是孙公司？还是孙子公司？
最能继承政府信用的，莫过于嫡长子。
2、大
指四大：区域经济实力强大、所依托政府财政实力强大、城投业务规模大、城投资产规模大。
3、纯
第一，指城投业务纯粹（收入来自财政），没有杂质（收入来自市场）。
常见的城投各类业务，从纯粹到杂质大致排序如下：
（1）公益性的：基建政府回购、土地整理政府回购——土地招拍挂出让——保障房回购
（2）半公益的：公交——水务——供热——燃气——电力
（3）市场化的：房地产（包括保障房出售、工业地产、商业地产、住宅地产）、建筑、贸易、担保等。
第二，指城投的交易对手纯粹，最好是只有政府，没有其他企业。
通常体现在应收账款和其他应收款科目明细中。从纯粹到杂质的排序是：
高级别政府——低级别政府——国企——民企——个人。
归根结底，城投是依赖政府才有的信用。纯粹的，才让人放心。
4、良
指信用记录良好、银行授信良好、资产质量良好、盈利记录良好。
信用记录，小伙伴们已经很熟悉征信系统了，要求没有关注、逾期等异常情况。小伙伴们可能不熟悉的是最高法的失信被执行人名单，在最高法的官方网站可以免费查询。
银行授信良好，两个关键词：
第一，银行。是银行，不是信托、不是资管、不是融资租赁。如果一个公司银行融资少，负债主要来自于信托资管融资租赁，那也就呵呵了。
第二，良好，指的是信用贷款占比，或者说是非抵押质押贷款的占比。能拿到信用贷款，是一个公司信用的最好证明。
资产质量良好，主要指城投资产的质量。
例如：应收账款背后有没有签署协议？应收账款、其他应收款有没有回款计划？土地资产的具体情况是什么：是储备地、划拨地、还是出让地？是工业用地还是商住用地？有没有土地证？是否缴纳出让金？
