说一说投资的知与行

我想以卫星石化为例来说说我的失败。

卫星石化自上市之日起，我就开始跟踪。因为丙烯酸作为生产快销品纸尿裤、姨妈巾的原材料，需求是稳定增长的，生产丙烯酸的企业，可算作半个销费品行业，而且由于国产的成本优势与国内作为世界上最大的市场，生产丙烯酸的国产龙头企业，机会肯定很大。这是我在卫星石化自上市起就持续关注它的原因。

卫星石化自上市起，就一直扩产，作为重资产行业，负债率较高而导致财务费用高一直是影响它的业绩的重要因素。同时，丙烯酸的净利润水平还受原油价格波动的影响较大，原油价格上涨，丙烯酸的利差加大，原油价格跌，丙烯酸的价差缩小，和其他类似的化工企业相比，颇有一点反其道而行之的味道。近几年，原油价格持续低迷以跌势为主，所以卫石的产能虽然不断增大，但营收增长总体上大于净利润的增长。再加上近几年卫石大幅举债建C3产业链的同时大幅进军C2产业链，负债率达60%以上，现金流大幅受压。

这种情况下，只要宏观经济层面稍有不利因素，卫石的估值就很容易被打到最谷底。而这正是我一直盼望和守候的。按我个人的历史经验，类似于新冠疫情这样的宏观经济的巨大不利因素的出现，像卫石这样高负债、现金流大幅下降的重资产类的周期性品种，股价出现0.5PB左右的情况并非不易见到。我等的就是这个，这是我预想中的完美的买入价。而事实上，卫石在新冠疫情突发之后的2020年春季，股价上确实出现了短线的大跌，但股价打到1PB附近，就跌不下去了，被大钱们抄了上去，因为当时有大钱炒防疫物资概念，卫石作为防疫物资概念的边缘品种被短炒了一阵。好吧，老子不参与，因为我想投卫石，不是为了炒概念的，老子等你很差的一季报、中报业绩不好把股价打下来到0.5PB左右再买，嘿嘿。结果是，不好的财报出来了，而且现金流大幅下降，存货大幅增加，这下该有便宜给老子买了吧。但是，事实远远要比想象的更残酷，卫石股价跌到1PB附近，抄底资金再次大幅涌入，又跌不动了。抄卫石的新产能马上要陆续达产的大钱进来了。

说多了都是泪啊！

老狼跟踪卫石多年，却把最好的低价机会（1PB附近）蹉跎过去了。后面的事情大家都知道了，2020年10月底卫星石化上到20元了，老狼才追涨买入。因为错过了实甸甸的大肉，老狼对卫石的情绪也就浮躁起来了。为啥呢？我当初定的买入成本是摊到6元左右/股，目标是7倍，42元/股。结果20元买的，到目标价42元，也就翻一倍。这样一想立马觉得意兴瓓珊，像吃了一个苍蝇一样，不想好好做卫石了。

在卫石上，老狼最大的失算就是教条主义，没有考虑卫石今年下半年产能陆续达产的因素会导致它不可能在困境中跌到0.5PB，因为疫情导致它出现的困境的时间和它新产能的陆续达产时间相隔太近了，让它跌到1Pb的时候，就不断有大钱抄底涌入。

认知上出了问题，行动上自然就问题百出。

赚自己认知内的钱，说起来容易，做起来难，这个难不单纯是执行的难，同时也是要做到认知无死角很难。人的认知往往都是有死角的。正是因此之故，我们才说投资不仅是一个估值的问题，同时也是个认知艺术与执行艺术问题。