央行重拳出击！人民币绝地反击后能否止跌？

时隔一年后，央行再度出手汇市。昨日（8月3日），央行网站发布消息称，自2018年8月6日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0调整为20%！

对此，有机构点评称：央行通过该工具的启动所表达的态度比工具本身更重要。此举或直接扭转市场近期本轮人民币贬值的预期，年内中间价破7概率进一步降低，人民币企稳近在眼前。

受此影响，离岸人民币兑美元大涨，并接连收复六大关口。而在岸人民币兑美元也收复了6.83关口。截至当日收盘，离岸人民币兑美元纽约尾盘涨351点，涨幅为0.51%，报6.8475。而在岸人民币兑美元收报6.8236元，较上一交易日夜盘涨204点。

先解释一下，为何提高外汇风险准备金，就能打击做空人民币势力。假如，企业A与银行在今年初签订一份远期的购汇合约，约定2018年12月将以1：6.3的汇率购买1亿美元，但半年后，同样是2018年12月的到期远期购汇合约，约定汇率变成了1；6.6。

这意味着企业A在此前所签的远期购汇合约更值钱了。因为按一开始签的合约算，买1亿美元只需要6.3亿人民币。而现在买1亿美元要6.6亿人民币。现在企业只要让银行在市场上协助其平盘，让合约的价值变现，就可轻松获利3000万人民币收益。

所以，市场上一旦有人民币贬值的预期，带有投机目的的企业就会加大对远期购汇合约的需求，达到做空人民币目的。同样，有真实贸易背景的企业也出于套期保值的目的，也会加大对远期购汇的需求，以尽早锁定未来的购汇成本。

而对于银行来说，在与企业签订远期售汇协议后，会相应在即期市场上买入美元，再抛售人民币，并持有美元至远期售汇合同到期。此举无疑是将远期的贬值压力传导至即期市场，从而带来人民币的即期汇率的贬值。

这时候，外汇风险准备金就出现了。外汇风险准备金类似于存款准备金，当各家银行收储外汇时，需要按总金额的一定比例缴存到央行指定专用账户，不得挪作他用，以备不确定风险的发生。

按外汇风险准备金新规来算，银行应计提的外汇风险准备金=上月银行远期售汇签约额×20%。这意味着，以后银行每进行1亿美元的远期售汇业务，就必须要在下个月提交2000万美元的无息外汇风险准备金。

为保证自身收益为正，银行会将外汇风险准备金占用所要耗费的成本转嫁给购汇的企业。比如说之前远期购汇合约的约定汇率是1：6.6，而现在由于要提外汇风险准备金，成本骤升后，银行就可能要求以1：6.8的比例来兑换美元，每一单位美元多收0.2元的人民币以充当成本补偿。

如此一来，央行提高银行远期售汇业务成本，而银行就要把成本转嫁给需要远期购汇的企业和机构，从而也打击了人民币空头与跨境套利势力，这样可让做空人民币者无利可图。

对此，有业内人士表示，自811汇改以来，外汇风险准备金一共经历过三轮调整使用。2015年8月31日，为应对较强的贬值压力，该工具于811汇改后调整至20%。2017年，9月8日，人民币贬值压力基本消除，外汇风险准备金就调至0%。本次属第三次调整，就是要应对市场有较强的贬值顺周期行为，再次将风险准备金调升至20%。

实际上，央行这次出手干预汇市，主要想表达二层意思：一方面，近日，离岸人民币兑美元一度跌破了6.91关口，刷新去年5月以来新低。如果现在不进行干预，恐怕7也守不住，而一旦破了7这个心理关口，就会给市场带来极大恐慌，所以适时出手干预很有必要。

另一方面，现在市场很多观点是，央行对人民币贬值的容忍度大幅提高。而如今央行迅速出手干预汇市，就明白无误地告诉市场，央行的容忍度在这个区域内。如果人民币汇率继续再贬值，央行就要加大干预汇市力度。如此一来，可迅速逆转市场对人民币汇率贬值预期，减轻汇率的贬值压力。

那么，我们可否就此认为人民币企稳就在眼前？应该说，短期内央行救市肯定会起到积极效果，人民币汇率再跌破7的可能性很小，但长期来看，还要看美元指数、央行货币政策松紧度，以及中国经济能否逐步企稳。总体来看，人民币汇率在经历了快速贬值后，未来很可能是在一个大箱体内双向宽幅震荡，并呈现小幅贬值的趋势。

实际上，人民币在短期内快速贬值，不利于人民币汇率的国际化进程。央行手中管理外汇市场的工具有很多，而外汇风险准备金只是其中之一。另外还有抛售外储、影响外汇中间价、抬高做空者的成本，以及资本监管力度趋严等手段。所以，人民币过度的贬值肯定是不会被接受的，在人民币狂跌之时，适当出手以稳定市场预期是有必要的。