民营炼化四大金刚续集 三个月前比较系统写过一篇《民营炼化四大金刚

三个月前比较系统写过一篇《民营炼化四大金刚-------涤纶产业链PX-PTA-涤纶长丝》

这是续集，看之前可以最好先补一下 网页链接

一，最近出炉的一些数据

恒力，桐昆，新凤鸣的半年报和半年经营数据都已出炉，见表1，

三家公司的营收和扣非净利都大幅增长，成绩亮眼。营收的增长一部分来自产品销量增长，见表2，

有一部分来自产品价格的增长，见表3。

而扣非净利的增长幅度远大于营收，则是来自销售价格涨幅大于成本涨幅，参见表4。

行业景气度提升，产业链各环节纷纷涨价，从表3和表4我们可以看到上下游的变动：PX价格增幅<PTA价格增幅<=长丝价格增幅。越下游涨幅越大，销售端比成本端涨幅大，所以每个环节的利润都有所增加。恒逸和荣盛的还没出来，但行业基本情况已经比较清晰，那么我们就试着从这些信息来推断一下五家企业的状况。

二，得PTA者王

从价格变动幅度能看出，PTA的价格涨幅远大于其主要原料PX的涨幅，所以PTA是最受益的。恒逸，荣盛，恒力当前的产能都在600万吨左右，且都有大量自用之外的销售，这三家受益很明显。桐昆的PTA基本自用，PTA和长丝的涨幅合并在长丝端体现，同样也是很受益。新凤鸣的PTA目前产能为0，只有220万产能在建，所以对新凤鸣来说，PTA成本的涨幅抵消了大部分长丝的涨价，行业景气最大的肉没吃到。从恒力，桐昆，新凤鸣三家披露的扣非净利增长幅度差别，完全印证这一逻辑。

三，PTA何去何从

最近PTA走出了非常大的行情，相比上半年的温和涨幅，最近两个月的涨幅非常凶猛，到了匪夷所思的程度。PTA涨幅究竟是来自下游的需求拉动，还是上游的成本推动？从各地经编业协会的集体抵制和叫苦连天来看，下游的需求拉动似乎不太成立，实体经济和消费需求也没有表现出热火朝天的样子，上游的石油价格稳步上扬，PTA涨价主要还是来自上游成本推动，而上游涨价带来了通胀预期，造成下游战略性备库存，由此带来阶段性的需求增长，共振之后急速拉涨了PTA的价格。当前PTA的爆发有阶段性特征，那么是否具有持续基础，同样看上下游。石油价格继续温和上涨，是大概率事件，本身依然在低位，上涨又符合各方利益。那么就要看下游对价格的承受度。对最终的主要成品服装来说，终端价格里，有一半成本是房租和税，剩下的一半里，又至少有一半成本是营销，再剩下的一半里，又有一半是设计损耗运输等成本，再剩下的一半里才是制造成本，原材料估计也最多一半吧。原材料的占比非常小，原材料的涨价对于最终成衣的成本影响非常的小，可以说是极其不敏感，所以我认为继续涨价是完全可以被行业接受和消化的。供需都支持PTA继续涨价，那么PTA有希望获取更进一步的利润率吗？也完全可能，因为PTA已经是寡头垄断，主要产能就在这几家公司手里，而未来大量PX产能即将释放，对于PTA生产者来说议价权将进一步提高，未来很可能还会有较长时间PTA的大牛市。多年来PTA行业苦逼的积郁愤恨都将向上下游宣泄出来。。。。。。

四，行业的一些思考

一个成熟行业，几家寡头，最终会如何呢？这条产业链上六家上市公司，荣盛，恒逸，恒力，桐昆，新凤鸣，和正在积极借壳的盛虹，主要是前四家。目前PTA已经非常集中，这几家公司已经形成标准的寡头格局。长丝正在不断集中，巨头们扩产用更高效更低成本的产能挤占小公司的市场，或者干脆收购小公司的产能，未来也是寡头格局。PX目前只有荣盛有，但另三家正在挤进来，快的话今年年底就要投产。桐昆是专注长丝，向上游伸展完全是为了长丝的成本得到保障。最后的格局是荣盛，恒逸，恒力三家炼化集团争霸。这个行业虽然已足够成熟，勉强保持微增长，但市场体量巨大，其中的企业凭实力成长为寡头的过程，就是不断占据更多市场份额，提升议价能力，最终获取接近垄断价格的过程，因为资产门槛和技术门槛都颇高，而利润率并不暴利，所以几乎可以确定未来不会再有新的玩家进来，而这个市场在不发生科技跳跃的情况下基本不会萎缩，那么这三家公司其实处于一个不败的境地，或许在激烈的竞争中会有一家甚至是两家落败，但不可能三家都死。所以，投这个行业很容易决策，投哪家或哪几家依然需要一番思量。

五，为什么看好恒逸