错过酒鬼，先品内参

白酒股是我非常喜欢的公司，茅台和五粮液曾经都是我的重仓股，对于酒鬼酒，我从2019年底就开始跟踪，2020年新冠疫情爆发后，本来打算捡一个便宜，希望得到更合适的价格，也希望自己可以多花点时间慢慢研究一下酒鬼酒，结果这一等，股价就一飞冲天，让我留下没有格局的泪水。

当时错过酒鬼酒大致有两个原因，一方面确实是自己的贪心，希望新冠疫情爆发后，除茅台以外的高端白酒可以有一轮业绩及估值杀。另外，当时我对于内参酒的一个重要数据还没有了解到。这个重要数据就是酒鬼酒的历史基酒库存。我们知道酒是陈的香，无论是酱香还是浓香，陈放时间长的酒，口感就更加醇厚。关于白酒的陈放，很多人都有一个误区，以为是陈化只对酱香酒有用，对其他酒效果不大。不可否认，酱香酒的陈化效果最为明显，这是酱香酒的工艺决定的，如果酱酒不陈放，口感会非常糙，酱香酒只有经过陈放后酒体才会醇厚细腻，回味悠长。而其他香型在酿好后，酒质就已经非常不错，故而陈化效果没有酱酒明显，但是只要陈放效果都会不错。

2020年快速展开的蓝筹牛市，特别是白酒牛市，没有给我细细调研的机会，酒鬼酒的股价就已经涨的高不可攀，而我又是怕高之人。所以从股票投资角度，先暂时放弃。但是同时也给我了足够的时间去慢慢研究企业。

先来一个主观的，口味。因为二马对于内参一直心心念念，今年过年整了一瓶内参酒，看看立志要做中国第四高端酒的内参酒到底口味如何。内参入口以绵甜为主，少许清冽，有回甘，非常的顺口。我不知道大众口味喜好如何，但是就我而言，还是第一时间就接受了内参的口味。可当无上妙品。

品完内参，我们再从几个常规维度看看酒鬼酒的发展机会。

一、品牌：

酒鬼酒拥有内参（高端），酒鬼（中端），湘泉（大众）三个品牌，我们知道对于一个白酒企业，高端白酒才是未来，所以我们重点看内参。

上世纪90年底，内参酒的终端价格高于茅台、五粮液，是市场认可的高端白酒品牌。公司经历过塑化剂事件及股东频繁变更，品牌形象有所滑落，但是还是具备较强的市场认可度。目前内参酒的终端价在1000元左右，和五粮液及泸州老窖相当。大股东中粮集团为内参酒定位的中国第四大高端白酒这个品牌形象并不是没有依据。但是真要成为大众认可的第四大高端白酒，还需要不断的进行品牌耕耘。

就目前而言，内参酒的销售收入占比已经占酒鬼酒公司销售收入的半壁河山，但是在整个国内高端白酒销量占比还非常小，2019年内参酒的销量为400吨，而同期茅五泸的销量约为7万吨。内参酒目前的销量占比也给了我们一定的想象空间。

二、市场及销售：

我们还是通过聚焦内参来看公司的销售。

1、大股东中粮集团将酒鬼酒定位为集团内部重点发展的五个品牌之一，给予了品牌政策和渠道的支持；

2、2018年底，公司与30多位亿元大商共同出资组建内参销售公司，助力内参快速放量。

关于这一点，之前二马有文章分析过，这个模型非常类似泸州老窖的柒泉模式。这个模式的优点是在顺周期及公司发展初期，非常有利于品牌提升及销售上量。但是在非景气周期容易形成厂家对于渠道管控力度不够的情况。

在目前阶段，二马还是非常支持酒鬼酒联合大商成立内参销售公司的做法，毕竟没有可以适应各种场景的销售模式，只有在某个阶段最优的销售模型。对于企业经营来说，变化和适应才是永恒。

3、湖南白酒市场容量为300亿，酒鬼酒省内占比不足5%。而山西、江苏、安徽等地的当地白酒龙头企业的市场占有率均超过了10%。这是酒鬼酒可能的市场空间，同时也是努力方向。

综合这几点看，酒鬼酒存在较大的市场想象空间，目前的销售举措也非常对路。接下来就是让时间去发酵。

三、产能及库存

最后我们梳理一下让二马错过酒鬼酒的两个原因之一，酒鬼酒的优质基酒库存及产能情况。公司优质基酒库存为4.1万吨，平均酒龄在十年以上。目前公司基酒产能为1万吨。

按照公司50%的优质酒出酒率，公司的基酒库存满足未来5-8年的内参酒及次高端酒鬼酒销售是没有问题的。所以中期公司基酒储备无忧。但是就长期发展看，1万吨的基酒产能还是略显单薄，我们目前看到的是3000吨新基酒产能已经开始建设，3年内完工。就公司目前的基酒储备，只要合理安排产能建设，应该说是没有风险的。

综合品牌、市场渠道、库存及产能，酒鬼酒都是一个还不错的小而美的公司。唯一需要考虑的是找一个合理的价格入手。

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