再谈锡业投资机会
公司是全球锡和铟资源的双龙头,也是我国最大的锡生产加工基地。2020年公司锡金属国内市场占有率为48%全球市场占有率为23%。公司拥有的锡和铟资源储量巨大公司具备年产超10万吨锌和60吨铟 能力,并实现了铟的单独回收。《锡 锭》GB/T728标准为国际通行标准,引领世界锡行业发展。公司于2017年4月获国家商务部批准开 展锡精矿加工贸易业务,是商务部对国内锡行业唯一一家发 布的特许政策。
目前公司储量如下
2020年末公司各种金属保有资源量情况是:矿石量2.65亿吨,锡金 属量66.85万吨、铜金属量124.71 万吨、铅金属量9.87万吨、锌金属量389.89万吨、钨金属量8.47万吨、银2946吨、铟5877吨。公司去年生产有色金属产能:锡7.48万吨、铜12.22万吨、锌11.82万吨、铅3262吨、。
需求端来看
2021年全球锡消费增长非常强劲, 海外锡消费受益于经济复苏，汽车、家电及3C产品热卖推动锡消费大幅增长。
锡价格展望:
1.流动性层面,美联储持续放水,中国据说在今年也会来一次降准,宏观环境支持金属维持高价。
2.供给和需求端的还是继续维持这种,供给小于需求的这种状态,以及疫情的反复,也是足以支持锡价持续高涨。
因此判断我们认为四季度锡价将保持强势沪锡波动区间在26-30 万元， 年底前有望冲击30 万,若供应持续不能解决,不排除价格上冲33万甚.至更高。
公司基本面分析以及投资亮点
二季报来看
1.公司实现营业收入290亿元,扣非实现的利润9.53亿元,创造上市以来半年报最高利润。公司作为锡行业的国内唯一生产以及加工公司,产品目前远销海内外。锡作为基本金属,目前的产品主要应用在消费电子以及光伏产业。其中光伏 行业的需求增速较大,增速较高,合 作客户都是隆基以及天和等国内的主要组件- -体化加工 企业主要使用在电池薄膜上面。目前来看光伏占整个能源发电比重不超过6%,到后期5年能源发电占比要达到30以上,光伏后期会对于锡以及铟的需求成几何 程度的上升。按照1mw光伏需求100公斤的锡来算, 2025年全球装机量到500gw需要锡矿5.8万吨, 2030年全球装机1500gw来看需求17.4万吨锡矿。.
3.国内未来锡矿的供给
今年受到碳中和的影响, 2021年7月开始受广西、云南限电影响,国内 精锡减产大幅减少至14.2 万吨，达2021年全年最低水平, 略低于去年同期。8、9月份国家能耗双控政策不断落地,广西、云南限产趋严， 三季度精锡供应偏紧。2021 年8月SMM中国精锡产量为1.7 万吨, 同比减少2.5% ,1-8月SMM中国精锡产量累计为13.4 万吨,累计 同比增长24.6%。 SMM预计9月国内精锡产量为1.7 万吨,同比减少3.5%。
进口端8月中国锡矿进口15557实物吨,同比增长93%,环比下降18%,1-8月累计进口123824实物吨,同比增长21%,其中8月自 缅甸进口锡矿环比下降27%, 1-8月自缅甸进口量累计同比增长6% ,缅甸政府在7/8月拋售锡矿储备库存对改善缅甸锡矿出口起到积极作 用。据国际锡业协会消息,7月缅甸政府拋售1500- 2000金属吨锡矿,8月抛储2500-3000金属吨锡矿。
因此可以看出国内目前锡矿持续供应紧张进口这快疫情以及海外国家的政局不稳定将持续助力锡维持高价格。
4.业绩预测以及估值分析
根据半年报的收入来测算根据半年报的营收情况测算,三季报预计利润如下
目前公司拥有锡冶炼产能8万吨/年、锡材产能4.1万吨/年、锡化工产能2.4万吨/年、阴极铜产能12.5万吨/年、锌冶炼产能10万吨/年,铟冶 炼产能60吨/年。铜毛利: 6500万,锌毛利2.2亿。锡毛利测算如下
三季度产能2万吨,其中百分之40自己生产,百分之60外购自己生产的成本含税11万-顿
锡矿三季度平均价格在24万元
锡矿毛利率如下: 13*0.8+1.2*2=13.2亿
其它1.56亿
累计:,毛利13.2+1.56+2.2+0.65=17.2 亿元
三费;5.3亿，费率17%。合计净利润: 10.2亿，同比业绩大幅增速50以上。因此按照全年30亿利润来看,目前市值320亿,估值10倍,远低于有色各板块龙头企业的估值
1.公司从上市以来-直坚持锡产业的深耕,不做任何跨界行为。
2.公司是锡锭行业的标准制定者
3.从2002年开始过国际化布局, 在澳洲,以及东南亚等地参股或者间接投资锡矿,充分保证锡矿的供应,享受行业红利。
6.小结
综上所述,锡业股份是有色行业当中,龙头股中唯一一只具备价值洼地的公司叠加公司产能以及储量和行业景气度来看,公司应该享受更高的估值。按照三季报的预测来看,全年合理利润在30亿元附近,如果参考07年有色大牛市的锡业股份来对比,股价63元时,对应的全年业绩只 有6亿来对比,按照有 色行业龙头估值22倍来计算,合理估值660亿,股价合理在37元每股,有1倍的上行空间。如果考虑海外并购这些利好的兑现,公司有望成为千亿市值的上市公司。因此建议持续关注锡业股份,有色行业最便宜的细分龙头股。