牛仔裤鼻祖李维斯再上市，这三大风险不得不知！ / 四六文摘

知名牛仔裤品牌李维斯（Levi Strauss & Co）周一发布招股说明书披露，公司计划通过首次公开发行（IPO）发售3670万股股票，发行价为每股14至16美元，股票代码“LEVI”。

公司此前曾于1971年公开上市，但在1985年被Haas家族私有化（该家族是Levi的最大股东）。此次是公司第二次申请IPO。

根据招股说明书显示，筹集资金规模按发行价区间中点计算为5.505亿美元，上市估值在61.7亿美元。目前，12家银行已获承销授权，高盛和摩根大通是主承销商。

此外，Levi Strauss & Co披露，此次募集资金主要用于“一般用途”，包括营运资金、营业费用以及资本支出等，并且不排除将用其中的一部分资金来支持公司的并购以及其他战略投资，不过，该公司表示目前还没有具体收购计划。

值得注意的是，Levi 公司此次上市采取双股权结构模式，其中，A类股每股有一票投票权，而B类股拥有10票投票权/股，B类股主要由Levi 公司创始人Levi Strauss的后代持有。招股说明书指出，Levi Strauss家族将有能力控制提交股东批准的事项的结果。

1853年，Levi Strauss & Co在旧金山成立，随后的20年后，发明了第一条牛仔裤，目前公司主营牛仔裤业务，也销售礼服裤、鞋子及配饰等。截至2018年11月25日，公司共拥有824家门店，月500家左右的“店中店”，其产品在5万多个零售场所销售，包括3000家品牌专卖店和“店中店”。

根据招股说明书显示，Levi 公司在截至去年11月25日的财年中实现了56亿美元的营收，同比增长14%。净利润也从2.814亿美元增至2.831亿美元。

此外，IPO文件同时显示，公司预计截至今年2月的第一季度收入将在14亿美元至14.3亿美元之间，高于上一季度的13.4亿美元。相比于去年一季度亏损1860万美元，预计今年同期净利润将在1.3亿美元至1.46亿美元之间。

此外，Levi 公司从2011年至今营收的符合年增长率在2.3%左右，净利润的年复合增长率在11.3%左右。

从业绩来看，Levi 公司后市仍然具有较为强劲的业绩前景以及成长空间。不过，公司也仍然面临一些绕不过去的风险，需要投资者关注。

宏观环境逆风，老牌零售商危机重重

周一美国商务部公布的最新数据显示，美国1月零售销售环比 0.2%，超市场预期的0%，较12月数据大幅反弹，但是，值得注意的是，美国12月零售数据再次遭到下修，从之前的-1.2%下修至-1.6%，这一跌幅为2009年9月来最大。

12月的数据则让经济学家感到担忧，市场预计美国政府本月将公布的美国第四季度GDP增速修正值将被下调。

对于Levi 公司这样的零售公司来说，美国经济放缓的担忧是投资者需要关注的重大宏观面逆风。与此同时，2017年以来的全球贸易冲突也会深刻影响公司。

公司一直在加速对外扩张，并将把中国、印度等新兴市场国家作为重点扩张对象。目前李维斯在欧洲和亚洲的销量分别占总销量的29%和16%左右。美国和各个贸易伙伴间的关系短期内则难言缓和。

在宏观环境逆风的当下，美国零售企业也面临危机。在刚刚接近尾声的四季度财报季里，梅西百货公布了利润大跌的业绩，劳氏业绩不及市场预期。而一些老牌零售商企业也陆陆续续找遇到一些问题。

市场研究机构Coresight Research的最新报告称，自年初以来，美国已有2187家零售门店宣布关闭，同比增加23%。

在各大零售企业都在积极求变求生存的当下，Levi 公司选择上市，不可不说前路慢慢，仍有许多不明朗。

值得注意的是，Levi 公司的业务严重依赖其批发商，其中包括了塔吉特 (NYSE:TGT)、沃尔玛公司 (NYSE:WMT)等大牌零售公司。

公司表示，2016、2017以及2018财年，公司的十大批发商客户的销售额占比分别占到了公司全部销售额的30%、28%和27%。到了2018财年，批发商渠道的销售额更是占到了公司总销售额的65%以上。不过，没有单一客户总销售占比超过10%或以上。

然而，公司跟这些主要的批发商客户却并不存在长期合同，也就是说，公司和这些批发商的合作通过每笔订单完成，双方的合作关系以及特定订单可能会随时终止。

公司的招股说明书也提示风险称，如果有主要批发客户减少或者停止购买Levi 的产品，或者出现任何变动，那么这些行为对于公司的业务和财务状况都可能会产生较为不利的影响。

与此同时，Levi 公司还提示，目前其正在暗中一个新的技术系统，但是此前遇到了一些麻烦，根据ZDNet 2008年的一份报告显示，公司曾经因为这个系统出现问题，净收入下降超过98%。

这个系统是一种新的企业资源规划系统（nterprise resource planning system，ERP），而在这个系统升级的过程中，一个可能的风险就是无法及时满足批发商的订单要求。而公司对于这个系统似乎也并不敢保证一定会对公司的生产及管理效率会带来太大的提升。

Levi 公司当前也面临着各路同行的强烈竞争，此前，其竞争对手American Eagle Outfitters和Abercrombie&Fitch上周均公布了强劲的业绩表现。

Abercrombie & Fitch公司公布第四季度的复合增长率为3%，与第三季度的复合增长率相当。随着A&F转向销售利润率更高的产品，该公司第二季度毛利率也以每年70个基点的速度增长，至59.1%。

此前，公司也表示，希望通过扩大其手工裁缝店和印花系列来吸引年轻购物者，方便客户可以定制牛仔裤或在T恤上印上自己的设计，以此加强对美鹰服饰 (NYSE:AEO)和爱芬奇公司 (NYSE:ANF)等品牌的竞争。

总体而言，虽然Levi 公司当前业绩表现强劲，但是仍存在一些需要投资者重点关注的风险点。

本文为“英为财情Investing”原创内容