一场突如其来的全球公共卫生危机让全市场措手不及，很多企业面临停工停产的窘境，“社交疏离”政策更是影响到了几乎所有实体商业的日常经营。然而，一个硬币总有两面，总有一些企业正在受益于这一场前所未有的病毒危机，“宅家”概念股趁势崛起，其中不仅包括我们所熟知的大型科技企业亚马逊、奈飞等，也有强势崛起的当红概念股如Zoom等。
还有一家受益于疫情的公司，则是“既在意料之外又在情理之中”，这就是美国宠物食品及用品电商Chewy (NYSE:CHWY)。Chewy是今年美股表现最好的互联网股票之一。公司今年迄今为止，股价上涨48%，而从2019年6月上市以来，该股股价几乎翻了一番。近一个月内，该股累计上涨近40%。不过，周四收盘，该股下跌3.28%，目前报每股43.35美元。
Chewy股价表现图，来源：英为财情Investing.com经历过股价飙升后，Chewy当前的投资价值也饱受争议。乐观者仍然看好宠物在线市场的光明前景，悲观者看到的是公司估值高企。那么，该股当前还可以来买入吗？“萌物”总是让人无法拒绝，可爱的猫猫狗狗在美国家庭的渗透率超过60%，远高于中国宠物家庭的20%左右渗透率。根据媒体的数据现实，美国宠物食品及用品市场估计总市值在560亿美元左右，其中电商部分股估值占比为15-20%左右，同时，食品、药品及大众市场零售渠道（包括杂货店、药房、大型零售商等）仍然占有宠物市场超过50%的市场。而当下，疫情把人们和这群“喵星人”和“汪星人”锁在了家中，也迫使许多宠物用品和食品实体店关门歇业，此时对于Chewy来说，不失为锁定更多用户的绝佳时机，宠物电商市值占比将会进一步提升。对于宠物主人来说，猫粮、猫砂和狗粮都是必要开支，在这一方面，宠物食品和用品市场的需求不会因为疫情而减少，表现不仅稳定且具有重复性。事实上，Chewy的业务很大程度是建立在定期采购计划之上。Chewy有超过70%的销售来自参加了自动购买计划的顾客，这也从另一个侧面显示了宠物主人对于宠物食品和用品的周期性需求稳定，反过来，这一需求的稳定性让Chewy客户的经常性采购更加有保障。与此同时，Chewy表示，该公司的大部分产品都是从美国国内的公司采购的，迄今为止，不会受到全球供应链暂停的负面影响。此外，本月初公布的截至2020年2月的Chewy2019财年财报显示，2019财年全年，Chewy净销售额为48.5亿美元，同比增长40%。毛利率23.6%，同比增长340个基点。净亏损2.524亿美元。调整后的EBITDA亏损8100万美元。展望未来，Chewy预计2020财年第一季度收入为15亿至15.2亿美元，而市场普遍预期为14.5亿美元。管理层预计，最近强劲的销售趋势将持续下去。在经历了持续大涨以后，Chewy当前的估值水平成为了华尔街投资者关注的关键。根据报道显示，已经陆续有大投行的分析师发布了对该股的降级报告。其中，摩根士丹利分析师Lauren Cassel认为，Chewy目前的估值已经偏贵了。相较于标普500今年以来的表现，公司股价已经高出70%，市场或已经超买。Lauren Cassel近日在一份报告中写道，我们仍然喜欢Chewy作为一个正在成长的宠物食品用品在线领域领导者的地位，不过，公司股价已经达到了她对Chewy 2021年营收预期的2.5倍，这比亚马逊的历史最高估值还要高，她认为41美元的股价目标是较为合理的。同时，瑞银分析师Eric Sheridan也认为，Chewy的上涨已经到头了。多有关Chewy的积极因素目前已经完全反应在股价中了。投资者可能会继续关注积极的短期效应，然而，这些因素在更大的逆风中权重已经不够了。这位分析师还提出，Chewy母公司PetSmart及其私募股权投资者，近期可能会选择抛售Chewy的股票。根据媒体报道，Chewy在2017年被线下宠物零售商PetSmart以33.5亿美元的价格收购，目前该公司拥有Chewy大部分的股份，而在此之前，2014年，私募股权公司BC Partners以87亿美元的价格将PetSmart私有化，而Chewy现在的市值高达178亿美元。另外， 投资者需要注意的是，目前更多的线下竞争对手正在转战线上，公司所面临的竞争压力正在变得越来越大。同时，在疫情期间，Chewy为了维持正常的运营工作，势必付出更对的人力、物流等短期成本，这后期也可能会给公司利润率带来压力。瑞银分析师Eric Sheridan将该股评级从“买入”下调至“中性”，不过，他将该股的目标价从40美元上调至了45美元；摩根士丹利分析师Lauren Casse将该股评级从“超重”下调至了“持平”，目标价41美元。不过，值得注意的是，以上提到的两位分析师都同时提到了，宠物线上零售的前景仍然光明，潜在市场可能最终达到870美元。虽然不及亚马逊和奈飞抢手，但是，作为“它经济”的中流砥柱，Chewy在华尔街可谓盛名在外，宠物市场仍然是极具想象力的市场，后市市场潜力仍然巨大。但是，Chewy在经过了2020年以来的上涨以后，这家尚未盈利的公司估值确实已经来到高位，而且面对后市越来越大的竞争力，利润率还可能会承压。投资者仍需谨慎对待。
