投资者必看：一文说清一年来金价涨跌原因

1986年至2018年实际黄金价格　注：基于各国消费物价指数。除非特别指定，价格是指伦敦下午定盘价使用彭博社收盘价转换成相应的当地货币。　制图／孔钊

近一年多以来，贵金属避险资产的行情一直处在美国挑起的全球经贸摩擦的大背景下，影响资产价格波动的简单逻辑就是当摩擦升温时，资金会大量涌入这一市场，而当局势缓和时，金价就会下行。这一波动符合避险资产的基本规律，更直观地说就是“摩擦一起，日进千里；电话一响，卖出匆忙”。

对投资者来说，其实二者都属于难以预料的不可抗力，其到来的的规律类似“阁楼上的第二只靴子”：大家都知道会掉下来，但又都不知道具体会是什么时候。由于经贸摩擦已经持续了一年多，也积累了不少样本，以此出发可以简单描述“第二只靴子”对黄金影响的轨迹。

特朗普启衅推升金价

在大约两年前的2017年8月14日，特朗普下令根据“301条款”针对所谓“中国窃取知识产权”展开调查，这被视为特朗普挑起摩擦之始。金价旋即在之后的两个交易日里从每盎司1270美元升至每盎司1285美元，涨幅为1.2％。

2018年1月22日，特朗普对所有进口洗衣机和太阳能面板加征关税，金价从每盎司1332美元升至1353美元，涨幅为1.6％。4月初，中美两国互相做出对500亿美元对方商品征收25％关税的计划，金价则一路从每盎司1307美元上升到4月中旬的每盎司1351美元区域高点，涨幅为3.3％。7月10日，美国公布对2000亿美元中国商品征收10％关税的计划，金价小涨2美元，近一个月后，美国公布价值160亿美元适用25％关税的中国商品清单。中国出台反制措施，对160亿美元美国商品征收25％关税，金价再次小涨2美元。9月24日，美国对价值2000亿美元的中国输美商品征收10％的关税，金价保持横盘。

2019年2月24日，特朗普将原定3月1日的暂停征收新关税期限推迟，把2000亿美元中国输美商品的关税维持在10％，金价在一周内从每盎司1331美元回落到每盎司1283美元，跌幅为3.6％。5月8日，特朗普政府正式通知从5月10日开始，将把价值2000亿美元的中国输美商品关税从10％提高到25％，金价从每盎司1281美元上涨到每盎司1287美元，涨幅为0.5％。8月1日，特朗普宣布对3000亿美元中国商品加征10％的关税，此前已经对价值2500亿美元的中国商品征税25％。金价旋即在一周之内从每盎司1406美元上涨至每盎司1506美元，涨幅为7.1％。8月24日，美国宣布将提高对约5500亿美元中国输美商品的关税税率，金价再次拉升。

三个结论摸清走势

通过对时间线的梳理可以得出三个结论：首先，贸易摩擦对贵金属市场的影响大约以每10周时间为一个周期出现，从2017年8月开始算起，到现在大约经历了9个周期；其次，在一个个周期中，紧张与缓和并非交替出现，而是连续紧张周期后才会出现缓和周期，这样推动了金价的总体上升；其三，和整体局势不容乐观的判断相一致，目前市场中“升温”因素对金价的影响要大于“降温”因素。以这三点出发去观察贸易争端未来对黄金市场的影响，会对避险资产的简单逻辑有更深入的认识。

（作者：王亚宏    制图：孔钊）