一万多个日夜，一场怎样的“伟大博弈”｜资本市场三十年

在许多老上海人的记忆里，浦江饭店的孔雀厅与百乐门一样，是摩登和现代的代名词。

1990年的12月19日，这里高朋满座，一声锣响，上海证券交易所成立。

三十年，弹指一挥间。

从“老八股”到4000余家上市公司、1.7亿股民，再到135家证券公司……

每一个脚步，每一个印记，都充满了艰辛与骄傲。

背国库券解决了生存问题

1991年1月，上海证券交易所成立还不足一个月，空气中已经开始弥漫着资本的气息。

王钊虎已年近不惑，在国有大企业当了多年的秘书。无意间，他在报纸上看到了一则万国证券招聘秘书的广告，于是，他坐不住了。

这一年，万国证券有一项主要业务是从事全国金融机构间的国库券买卖，由万国证券机构交易部负责。王钊虎应聘成功后被分到了这个部门。

1991年夏天，全国很多地方都在发大水。王钊虎接到一项任务，把北京、天津及河北廊坊等几个地方总计过亿的国库券聚拢起来，背回上海。

一捆国库券约1.7千克，一麻袋一共56捆国库券，95.2千克。过亿的国库券装了80个麻袋，重量超过了7吨。

出于安全考虑，他们甚至包下半节邮车车皮，一路走走停停，熬了一整个晚上终于安全抵达上海。

王钊虎曾担任申银万国综合服务有限公司董事长。他的经历只是当时轰轰烈烈的“万国人背国库券”的一个缩影。可以说，最早的这场异地国库券交易，解决了当年一些证券机构的生存问题。

1988年，上海先后筹建了三家证券公司，唯独万国一家没有银行背景，而且是一家股份制证券公司。

万国后来因为“327事件”与申银证券合并，成为中国资本市场上的一个标本。

1992年8月14日，上海证交所在文化广场开设临时股票交易点。

“靠天吃饭”的高歌猛进

一个平静的周六上午，某证券公司无锡营业部正在举办一场免费沙龙。

只能容纳300人的场内座无虚席，这样的沙龙已经持续了好几个月。有时候如果能请来上海的“股市名嘴”，他们就需要去电影院包场，一个1800人的场地也能很快被塞满。

这是2007年5月的无锡，晚春的寒意已经过去，似乎已经能够感受到一丝夏天的气息，大盘一路高歌超过了4000点，甚至在10月涨至6124点。

不断上扬的上证指数点燃了股民们的热情。

听完讲座的人群转身就会加入排队开户的队伍中。“那时候真的是坐等收钱的时候。”当时在这家营业部工作的王晓戈回忆说，当时股民几乎已经到了疯狂的地步，他们脑子里唯一想法就是“只要买进去拿着它就行”。

这种情形不只是在一家营业部发生，2007年全国各地的证券公司都处于极其忙碌的状态。

新股民的开户数从每天几万迅速上升到每天30万，所有的营业部都在排长队办手续。

2007年5月30日，这一天中国股市总开户数历史性地突破1亿。

电影《股疯》剧照

火爆的股市让券商们赚得盆满钵满。2007年106家证券公司营业收入2835.85亿元，全行业盈利面为98.11%。这一纪录直到8年后的2015年才被打破。

这一年几乎所有券商的股票交易额都超过了600亿元，也就是说，如果按照行业平均1.5％的交易佣金费率计算，单家券商来自股票经纪的收入至少超过9000万元。

一些大型券商更是收获颇丰。有报道说，银河证券当年仅股票经纪业务的收入就超过了86亿元。

“不过，这个时候还是靠天吃饭。”在某证券公司工作了将近20年的王戈回忆说， “但凡想拉个客户，对方第一反馈就是，佣金多少？”

“ 三年不开张，开张赚三年。”这个说法一点也不过分。

瞄准风口悄然转型

佣金大战自有证券公司开始就没有停止过，市场越是不好，竞争就越激烈。

2008年大盘从最高5000多点跌至1600多点，“佣金战”更加硝烟弥漫。短短三年，行业佣金率从2008年的千分之一点六快速下降至2011年的万分之七点九。

2012年“互联网+”模式的出现，再次成为新一轮“降佣”催化剂。

此轮大战中，华泰证券通过早期的互联网战略布局，抢得了先机。2013年10月，华泰证券宣布在线开户佣金率为万分之三。据当时的报道，在推广“万三”开户一个月内，华泰证券在线开户数量过万。

券商“佣金战”进入了白热化。

一年时间里，国金证券与腾讯合作推出“佣金宝”；中山证券与腾讯合作推出约万分之一的“零佣金”；华泰证券则与网易进行战略合作；万得与国元证券合作……

事实上，“佣金战”的确让不少券商取得不俗成绩。2013下半年，华泰证券的市场份额曾一度超过了中信证券。115家证券公司全年实现营业收入1592.41亿元，全年实现净利润超440亿元，行业总资产超过2万亿元。

此后，券商的各项收入逐年递增。最新数据显示，135家证券公司2020年前三季度实现营业收入3423.81亿元，前三季度实现净利润1326.82亿元。截至9月30日，行业总资产为8.57万亿元。

令人欣喜的是，盘子在逐渐做大，收入结构也在不断优化。数据显示，从2013年开始，券商的经纪业务收入占比呈现逐年下滑态势。

图片来源：中金研报

“未来我们更看重的是为客户提供后续增值服务。”某券商的资深投顾告诉中国财富，比如开立融资融券赚利息收入、销售基金、私募产品赚销售费用和管理费。

券商们叫嚣了十几年的转型，在2020年开始有了新动作，以申万宏源、国泰君安为主的组织架构调整已经在悄然进行，目标是瞄准被业内看好的财富管理和机构业务两大风口。

期待券商航母出现

2020年的资本市场，始终流传着券商合并的消息。

坊间也早就开始“拉郎配对”。中信系：中信证券和中信建投；汇金系：申万和银河；上海系：国君和海通……

4月14日开始，中信证券与中信建投四个月时间内出现五次合并传闻。

3000亿市值的中信证券如果能顺利合并2700亿市值的中信建投，将会是国内首家“航母级”券商。

谁也不愿错过。北上资金也开始爆买这两家券商。

7月2日，12只券商股涨停，中信建投便是其中之一。6月24日到7月2日这一周，北向资金分别净买入中信建投和中信证券5.71亿元、3.94亿元。

券商合并的传闻不断演绎。9月18日，又有消息说，今年7月底刚刚上市的国联证券将收购国金证券。

10月中旬，北京金控成中信建投第一大股东，两中信合并告吹。

然后是，国联证券与国金证券发布公告，交易双方未能就合并方案中的部分核心条款达成一致，终止吸收合并事宜。

至此，今年以来的券商合并传闻全部告吹。

虚虚实实，真真假假，所有的动作都指向一个方向：做大做强抵御风寒。

“政策支持加上整合需求使得业内对于‘航母级券商’的期望非常大。”一位券商老将在谈到今年诸多券商合并传闻时这样说。

不仅如此，随着我国金融业的深化改革，外资券商也在加速入市，这也是大中型券商希望借助并购重组快速补足短板、拓展区域市场的原因。

其实，外资已经说到就到。

12月8日，高盛启动收购合资公司高盛高华100%股权的程序。这意味着，高盛高华有望成为首家外商独资券商。

高盛的进入将会像一条“鲇鱼”一样，搅动中国资本市场。也许，真正的竞争才刚刚到来，留给国内券商的时间已经不多。

作者：雨天

编导：赵宇欣

新媒体编辑：木有枝

监制：田欣鑫 周羿翔 孙亚琼 孟思涵

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