为什么说苹果股可能该准备卖了？——12月20日海外脱水研报

为什么苹果股该准备卖了

（野村）

1、野村认为本轮“iPhone X”超级周期所带来的股价增长基本上处于周期的尾部。相关的单位增长无论从预期角度还是从历史角度已经完全包含在股价中。苹果股价未来拥有非常大的下行压力风险。

在历史上，公司股价在上几次周期见顶后（iPhone 5、iPhone 6）皆经历的大幅的股价下挫（分别下跌了41%和27%，但在随后的20个月里逐渐恢复）。

2、野村也承认现在判断苹果马上将大幅下挫可能为时过早（税改通过带来的市场乐观情绪以及公司iPhone ASP指标大概率会超过市场预期）。 但野村认为从供需角度，投资人现在就应该开始行动。

3、野村认为考虑到iPhone的市场已经供需平衡，明年一季度相关的销售上涨的空间有限（这可能给相关元件制造商以更大的压力）。

虽然二季度苹果的相关销售有下跌（25%）的传统。到考虑到相关的供需平衡，野村认为相关的季度性下跌可能会好于市场的预期。

4、从公司的估值角度上考虑，公司现在15倍的估值已经处于超级周期的顶点。iPhone 5周期顶点时相关的数据为13倍（随后下跌至8倍），而iPhone 6 的顶点则也是15倍（随后下跌至9倍）。

5、野村认为虽然从长周期角度，苹果仍然可能是比较好的投资（考虑到相关的IOS用户数量以及公司的持续增长），但是从短周期角度，野村认为相关的iPhone X供需平衡数据出炉可能就是最好的下车点。

野村投资建议：下调评级至中性

目标价格175美元

做空比特币途径有限，这些是可能的方式

（香橼/CNBC）

1、作为做空者，对于比特币的做空途径其实比较有限，难度又比较大（很难借到股票做空）。但对于做空者来说，其做空的诱惑又实在难挡。

2、香橼CEO Andrew Left在接受采访时给出他做空比特币的两种方式：做空所谓区块链公司Riot Blockchain（RIOT）或者做空比特币信托（GBTC）。

3、RIOT本来是一家生物制药公司，在今年10月其在其公司名称中加入了区块链的字眼（注：还记得中概妖股天人果汁吗，他们也改名FTFT,然后飙涨了....），公司股价随后飙涨，大涨近900%。

4、在香橼公开指责之际，RIOT甚至无法找到其 CEO做出回应（公司无人能与CEO取得联系）。

5、虽然投资者可能无法借到相关股票进行做空，但可以通过购买公司期权来进行做空。

6、Andrew Left同时认为比特币信托（GBTC）也是不错的做空方式（但是其属于OTC市场，并不是在类似纽交所这样的正轨交易所交易）。GBTC 今年以来已经上涨了2300%。

香橼投资建议：RIOT:做空

目标价格：7美元

继续看多，中国教育股存在长期机会

（大摩）

1、随着人口的增长和教育支出意愿的增强，教育行业长期看涨。预期行业的监管会更加严格，长远来看有利于大型教育机构，且教育机构正在发展各种新型服务，为行业带来增长动力。

2、课后辅导——聚焦于业务扩张和利润增长之间的平衡，技术的发展对企业增长同等重要。在经历2年多的增长减速后，新东方将重新强劲增长，预计利润将扩张。而好未来正在放缓扩张的步伐以保证其服务质量和利润增长。双师型及在线教育的技术性投资将支撑两家公司长期增长。预计教育行业调整后，因冬季数学辅导的招生人数有所恢复，且公司正在计划扩张中学辅导业务，四季教育的估值将具有吸引力。

3、并购将是企业增长的关键战略。监管的加强（特别是幼儿园）将减缓企业的扩张速度。RYB表示，已经暂停了加盟商的进入以确保教育质量。目前，学校经营者正在寻求并购机会，利用强大的管理经验，向其他企业提供管理服务。

4、继续看好课后辅导类股。技术上的持续投资和教学质量的提升将不断扩大相关企业的市场份额，预计未来2-3个季度内，新东方的收入和利润将会强劲增长，而好未来股票近期的调整提供了建立长期头寸的机会。

大摩投资建议：增持

好未来（TAL）

新东方（EDU）

红黄蓝（RYB）

瑞思教育（REDU）

四季教育（FEDU）

博实乐教育（BEDU）

煤改气5年计划公布，港股天然气股迎来长期红利

（德银）

1、清洁供暖5年规划（2017-2021年）的发布推动煤改气计划的实施。政府计划清洁供暖的普及率（2016年为34%）在2019/2021年达到50%/70%。

2、煤改气仍然是规划的重点。中国政府继续鼓励华北地区进行煤制气计划，集中供热（燃气供热）优先在城市及郊区采用，鼓励农村地区发展悬挂式加热器。除天然气之外，还鼓励使用可再生能源等其他清洁供暖方式。

3、预计规划在城市的推动力要明显强于郊区和农村。政府预计煤改气相关的天然气需求量在2+26城市将增加230亿立方米，城市和农村分别占63%和37%。对于农村地区来说，鼓励发展燃气吊炉，但改造的进度将取决于该地区的经济水平及家庭负担能力。

4、天然气供应方面，政府发布了详细的计划。为应对煤气转换引起的天然气季节性需求，规定上游企业到2021年能每年向华北六省供应1060亿立方米的天然气，液化天然气，管道输送及仓储设施的建设将加速。

5、煤制气未来几年将持续发展，天然气分销商将受益于强劲的销量增长。

德银投资建议：买入：

新奥能源（2688.HK）

昆仑能源（0135.HK）

北京控股（0392.HK）

中国燃气（0384.HK）

华润燃气（1193.HK）