歌尔股份——未来可能飞起来的猪
就像新能源汽车对传统燃油车的替代，光伏对传统火力发电的替代一样，vr对互联网设备的升级是未来必然的趋势，随着目前硬件设备的不断升级，vr未来有望成为像智能手机一样的终端设备，是近期最可能爆发的巨大风口。而VR产业链中最先受益的是中游制造企业，因为他们的业绩与VR销量密切相关。歌尔股份就处在中游制造环节，是全球VR代工龙头，中高端VR头显出货量占全球总量一半以上，占据Facebook和索尼两大VR厂商的绝大部分代工份额，同时公司是Oculus镜头两家供应商之一。过去歌尔股份凭借精密零组件、智能声学整机、智能硬件三大类业务，近十年公司收入翻了14倍，利润翻了5倍，股价从上市初期到现在涨幅达到37倍，而未来随着vr风口的到来，公司业绩有望实现下一个5倍甚至10倍的涨幅。
一、公司的主营业务
公司目前业务包括三大类，分别为智能声学整机、精密零组件、智能硬件。
数据来源于歌尔股份2020年年报
1、国内airpds的代工巨头
智能声学整机业务这块是公司最大的业务，2020年收入266亿元，占了营业收入的46%，产品主要是智能音响、智能耳机系列，日常生活中大家接触最多的歌尔股份生产的产品应该是苹果的airpods耳机。目前Airpds耳机几乎是苹果用户人手必备的产品，以产品全年 9000 万套出货量测算， Airpds耳机相对苹果手机的年化配套率达到 45%，也就是说平均两个使用苹果手机的用户中，就有一个人是Airpds耳机的拥有者。
歌尔股份主要业务为苹果耳机的组装，有点像拼乐高，苹果负责设计图纸，歌尔股份负责把零件拼装起来，在整个苹果耳机生产中，产品下游代工的成本占比高达53%，价值量最高，相关企业收益最明显。
拼乐高听上去虽然比较简单，但并不是所有的企业都有这个能力做好这件事情，要想拼的好拼的快拼的多，不仅需要有足够的生产线去完成大量的订单，还要保证生产的产品良品率能够达标，企业如果没有精细的管理流程和深厚的技术积累，是很难把这个乐高组装好的，而歌尔股份无疑是其中的佼佼者。从Airpods代工份额变化来看， 最早在2018年苹果Airpods代工商总共有三家。由于英业达良率达不到要求从而退出组装生产线，凭借规模化具有成本优势的立讯精密与歌尔股份最终从中受益，可以说强大的产品线和出色的品控就是歌尔股份最大的护城河。
公司的这块业务毛利并不高，只有14.87%，但受益于苹果耳机的火爆，公司在这一块业务上以量取胜，在2020年取得了快速的增长，2020年公司智能声学整机业务收入同比增速高达79.95%，值得注意的是，这个增长速度，实在2019已经增长了117.58%的基础上实现的。
目前苹果的airpods2进入周期末尾，当前时点出货量开始放缓，但伴随着2021年新品airpods3发布后，我们可以期待今年下半年的苹果耳机销量复苏。同时iPhone12取消随机附送有线耳机将进一步激发AirPods销量。歌尔股份自 2020年以来增加了降噪款产线数量，2021年苹果新品发布后的切入速度也更快，因此今年新款苹果耳机仍有望为公司带来正向贡献。此外，苹果的头戴式耳机和智能音响也有较强的潜力可供挖掘。
2、国内电子器件的研发榜首
精密零组件业务主要产品为传感器、麦克风、微型扬声器和受话器、天线、光学模组等，其中以微型扬声器、MEMS麦克风为主，公司主要负责这些产品的研发、生产和销售，如果说公司的整机业务是在把零件组装起来，那公司的精密组件业务更像是在生产那些组装用的零件，属于这个产业链的上游部位。2020年这部分业务收入122亿元，占营业收入21%，同比增速为14.93%，增速虽然不高，但该业务的毛利在公司的所有业务中是最高的，2020年公司精密零组件的毛利率为23.9%。
歌尔股份已经连续5年位居中国电子器件百强榜研发实力第一名，同时公司的也是国内mems器件的龙头，2019年位列全球第九位，是唯一进入前20的中国大陆企业。强大的研发实力不但保障了公司在传统业务领域的领先地位，也为公司未来向无线冲电等新领域的进攻奠定了坚实的技术基础。
3、全球vr代工龙头，未来最大的风口
智能硬件业务这部分产品智能穿戴设备、智能家居产品、VR/AR产品等，如果说3g的出现为我们带来了微信QQ,4g的出现为我们带来了小视频和智能手机的大面积普及，那5g的发展未来将大概率带动vr走向繁荣昌盛,这部分业务是公司未来最有可能爆发的业务板块，2020年这部分业务实现收入176亿元，占比30.6%，同比增速107.34%，该业务在公司三大业务中增速最快，已经有了山雨欲来风满楼的态势。
公司在这一块上同声学整机一样，主要负责头显设备的组装，毛利为12.51%。在整个vr设备中，头显的成本占比约69%，头显是vr设备中的重中之重，公司作为全球vr头显的代工龙头，将会是未来vr产业发展前期最大的受益企业。
公司先发优势明显，歌尔股份自2016年起就对Oculus（FACEBOOK控股）和索尼两家公司独家供货，FACEBOOK作为歌尔股份的长期合作伙伴，在2020年三季度发布了新版的vr头盔quest2，产品发布后一直处于热销状态， 圣诞期间的预定到货时间曾长达一个月，目前虽到货日期恢复正常，但仍每人限购 3 台。而且Facebook在vr的投入规模不断加大，其 2017 年vr相关的员工数约为 1000 人，而目前员工数已经超过一万人，其重视程度可见一斑。此外，歌儿股份的另一大客户索尼的新款游戏ps5已经正式开售，随着ps5相关vr游戏逐渐上架，待歌尔切入整机代工，结合多年的配件生产经验，协同效应显著。
预计2021年下半年，全球VR产品销量会达到1000万台，预计2022年年底全球销量或达到2000万台。根据历史经验，一个平台上需要有约 1000万人使用和购买VR内容才能使开发人员持续研发以及获利；而一旦超过这个门槛，内容和生态系统将会实现跨越式发展。基于 Quest 新品所取得的市场广泛认可、以及索尼 PSVR 换机潮的临近，我们非常看好 2021/2022 年 Quest 及索尼 PSVR 的销量弹性，歌尔股份布局 VR 和游戏产品多年，作为行业龙头公司的重要合作伙伴，将持续受益于行业发展，有望重现公司在airpods上的辉煌。
而在国内品牌中，歌尔还供货国内第一VR品牌之称的Pico与华为。伴随5G网络建设进一步落地，VR内容端短板的逐渐补全，VR设备业务有望为歌尔股份股票中长期增长的提供强大的爆发力。
二、公司的机构持仓分析
从一季报公布的股东持仓来看，歌尔股份前10大持仓中，机构持仓就有有5家，主要为社保基金，公募基金，还有北上资金等，可以看出机构对于歌尔股份给予了极大的重视。
从变动情况来看，陆股通资金在一季度进行了大幅的加仓，作为全市场最聪明的资金，陆股通资金的不断加码表明了外资对于公司未来的持续看好。
总结
歌尔股份的发展史，就是不断打破自我瓶颈、赢得新生的成长史。从短期来看，歌尔股份作为苹果AirPods代工厂商，产品良率不断爬坡，市场份额持续提升，同时受益于TWS行业高景气，业绩有望爆发式增长。从长期来看，随着5g技术的不断渗透和发展，vr产业的痛点逐一消除，vr设备的出货量会逐渐爆发，歌尔股份未来将长期受益。
【股市有风险，入市需谨慎。以上为个人观点，仅供参考】