从规模红利到质量驱动，太平人寿正打造第二曲线增长
挑战与机遇共存之下，2021太平人寿将坚持价值优先，从规模红利向质量驱动发展，聚焦三大目标发力。
撰文/李德胜
出品/每日财报
2020年是不平凡的一年，全球疫情给各行各业都带来了严重冲击，寿险行业线下展业受阻、队伍管理难度增加，导致新单销售面临严峻挑战。在此背景下，太平人寿积极应对、稳扎稳打，推动了整体经营成果的稳定增长。
根据中国太平3月22日发布的年报，2020年，旗下寿险——太平人寿保费收入平稳增长，实现原保险保费1444亿，规模实力持续增长；盈利能力稳步发展，2020年净利润132.76亿元；综合偿付能力充足率为213%，抵御风险能力不断增强；年末内含价值达1694.5亿，同比提升14.3%；得益于新业务持续高质量发展，剩余边际在2016年-2019年翻番，去年在疫情下仍然同比增长14%达到1714亿，其稳定的释放是未来利润和分红稳定、可持续的重要支撑。
从稳健增长的财务数据来看，太平人寿从规模驱动向质量驱动转向战略卓有成效，有望迎来业绩发展的“第二增长曲线”。在质量驱动下，2021年太平人寿在渠道和客户方面的优势正在逐步释放，再配合公司积极的产品创新策略，公司实力将更进一步。
过去20年，随着经济水平的提高以及国人保障意识的增强，国内保险行业蓬勃发展，保费收入年均高达18%。但2018年以来，寿险行业增速放缓，2019年增速尽管有回升，但由于产品同质化严重竞争加剧，渠道拓展受到互联网新兴渠道的冲击，传统增长路径受限下，高速增长的时代已经过去了。
与此同时，各家保险公司积极寻找转型路径，保险行业发展的动能也开始从规模红利走向质量驱动。在这期间，依靠优质渠道、客户以及产品经营能力的保险公司，获得高成长。
作为一家勇立潮头的公司，太平人寿也紧跟行业发展步伐。
《每日财报》观察到，2012年以来，中国太平相继实施“三年再造”、“精品太平”等战略，把握行业红利期，调整优化业务结构，实现了保费收入的量质齐升。这也是公司给外界呈现的最津津乐道的成就。
“三年再造”（2012年－2014年）期间，太平人寿以规模为先，通过银保趸交冲规模、个险期交持续增长和银保期交保持稳定，在同业因调整结构而规模略受影响时，实现了规模的快速扩张。
至2014年底，太平人寿总保费收入增长116%，总资产增长120%，净利润增长337%，新业务价值年复合增速达到23%，是上市同业均值的2倍以上，可以说是高水平地完成了总保费、总资产、净利润翻番的目标。
在完成三年再造目标后，公司趁热打铁，继续推出“打造最具特色和潜力的精品保险公司”，由规模价值并举向价值导向转变。毕竟专注修炼内功，实现价值驱动，是保险公司做大做强的不二法门。我们看到“精品太平”（2015年－2017年）期间，公司持续加码个险，建立“大个险”格局，同时期交占比提升，续期效应凸显，产品设计方面回归长期储蓄和保障，进一步提升了业务品质以及价值。
“三年再造”与“精品战略”战略相辅相成，使得太平人寿得以突破瓶颈，巩固了老六家中的地位。截至2018年，《每日财报》注意到太平人寿保费收入1236.2亿元，稳定在老四家平均值的40%左右。新业务价值从2012年14%增长至2018年的36%，增长了两倍多，其增长率总体上优于老四家（国寿、平安寿险、太保寿险以及新华保险）的平均水平。
2019年以来，由于人口红利逐步消减、竞争压力加剧的市场环境下，公司改变发展动能，从“规模驱动”逐步向“产能驱动”转型。在战略上始终坚持价值优先，一面大力推动高价值的保障类业务销售，改善业务结构、提升价值率；一面发挥专业化经营优势，扎实做好业务推动、推动销售队伍提质扩量。
年报也证明了太平人寿策略的准确性和有效性，在承受转型阵痛下，公司的各项指标都实现了稳健提升，业务结构持续优化。
根据年报，太平人寿尽管全年新业务价值有所回落为21.5%，但通过逐季追赶，下半年整体新业务价值为同比增长34.8%，新业务价值率较上半年和去年同期大幅上升。内含价值一如既往地增厚，在克服疫情冲击下，保费继续增长，内含价值同比提升了14.3%。
业务品质持续领先，太平人寿个险渠道新业务价值率提升6.8个百分点至42.1%，其中下半年61.4%，同比和环比大幅提升。银保渠道下半年扭亏为盈，全年新业务价值增长137.4%。继续率方面，个险13月、25月分别为95.1%、92.7%，银保13月、25月分别为96.3%、95.5%，保持稳定并继续领跑市场。
个险渠道是太平人寿新业务价值最主要的来源，占比高达七成以上。其中规模人力、人均产能和产品结构三大主要指标直接影响新业务价值增速。
2012年“三年再造”战略实施以来，太平人寿聚焦高价值个险渠道，重视人力扩张，个险代理人数量由2010年的4万增至2018年的51万，复合增长率约34%。
随着代理人数量来推动新业务价值增长的不再适用，公司自2019下半年起，主动清虚，代理人规模大幅降至39万（同比-25%）。通过主动清虚、夯实队伍人力结构，代理人队伍的留存率保持了良好水平。2020年公司又推出“5G经理人计划”，优质增员诉求明显，代理人扩员需求明确。
年报显示，2020年，其寿险代理人6个月、13个月、24个月留存率分别为71.3%、46.3%、22.9%。相对较高的留存率给公司带来了“良性循环”，通过主管高产能、高收入，进一步保证了组织架构的稳定和优秀队伍维持发展。
到2020年末个险代理人保持在38.1万，营业组均人力由9.9人大幅增加至11.7人，架构更加夯实；月均综合活动率提升4.4个百分点至48.4%，队伍质态更加优良。
2021年公司人力发展提出“犇计划”，从津贴、产品、培育及持续培养等方面，为新人提供了更大力度的支持。同时还加强了对代理人的科技赋能，公司太平通、易行销、易享太平顺利上线。从终端用户需求出发，协助保险代理人进行客户画像和需求分析，定制个性化营销服务，从而降低代理人获客及展业难度，提升智能办公应用水平。多措并举之下，也为公司未来的持续发展奠定了坚实的人力基础。
从年报中，我们可以看到，太平人寿在个险渠道的布局是逐季稳扎稳打、积极变革，紧咬价值，同时积极革新产品和服务、开辟新的业务增长点，通过统一信念、总分共振，稳住了人力平台、提升了渠道价值率和强化了专业化运作能力。2021年太平人寿仍将价值放在首位，并将加大优质人力的增员力度、将增员纳入考核，代理队伍提质扩量。
有时候深蹲，是为了更高的起跳。
为了成功转型，太平人寿不可避免地经历了短暂阵痛，新业务价值出现了下降，叠加疫情影响，这对于公司估值的确造成了一定的拖累。但随着去年新业务价值下滑减缓，人力结构的优化，今年寿险业务开门红策略较同期更为积极，太平人寿正迎来了轻装上阵的机会。
伴随转型，公司业绩逐见成效，有望带动资本市场估值提高。目前太平人寿母公司中国太平正处于历史底部，太平人寿作为集团中流砥柱，其业绩增长为公司估值提升提供了充足的向上动力。
根据天风证券最新的研报，截至2月19日，中国太平估值对应2021年P/EV仅为0.29倍。根据统计，自2012年至今，中国太平P/EV估值均值为0.64倍数，仅在平均均值9%分位数。在当前宏观环境、资本市场新风格以及业绩改善下，其极低的估值有很大的提升空间。
《每日财报》注意到，今年以来，平安证券和天风证券都给出了推荐买入的评级。3月23日中国太平业绩发布的第二日，股价高开，可见正获得市场资金的认可。
截至目前，疫情的影响仍在持续，挑战与机遇共存之下，我们注意到，2021年太平人寿仍将坚持价值优先的高质量发展道路，聚焦三大目标发力。
一是强化以价值考核为中心的绩效评估体系，实现新业务价值增速跑赢大市；二是进一步深化个险渠道战略核心地位，持续优化业务结构，价值率在稳定前提下努力实现提升；三是以长期主义为队伍成长策略，走内涵式和外延式结合的专业化经营路线，实现有效人力和规模人力同步增长。
太平人寿在年报中表示将在集团坚强领导下不畏艰难、奋力拼搏，实现“十四五”高质量开局。在此背景下，公司整体价值的复苏以及转型成效值得期待。