哪些因素影响股票量化策略的结果？

影响量化多头业绩表现的因素有三个：第一是流动性，第二个是波动性，第三是市场风格。

我们先来讲第一个要素，流动性。

主要指的是成交量，2020年的市场成交量比前两年明显放大，全年均值在8500亿，前两年大约只有4000多亿。虽然成交量增加对量化多头有利，但同时量化基金自身规模每年都几乎是翻番增长。由于整个市场的成交量不可能始终保持高位，而基金规模在持续扩大。以至于量化基金规模的增速大于的市成交量的增速。这就会对管理人产生业绩压力，尤其是最近一年、半年规模增长过快，交易频率较高的基金来讲，往后交易是有挑战的。

影响量化多头策略的第二个因素，波动性。

股票量化要求策略的持仓优于市场指数，这样才能在截面上做出α，这就进一步要求在某个时间节点上的波动率足够大。成交不足或波动不足，只能做出贝塔，很难做出α 。

2020年全年截面波动均值大约是2.5，上半年非常不错，但进入到下半年，尤其是在九、十、十一月份逐渐走低，12月份又出现明显的恢复和反弹，波动率的变化使得一些基金净值也发生了变化。整体上看，量化基金在这段时间里都产生了不同程度的回撤或者横盘。

影响量化多头的第三个因素：市场风格。

中证500指数对沪深300指数的超额，从2020年8月份开始出现转变，进入到11月份由正转负。股票量化策略操作的大多是中证500指数，甚至是更大的范围，但都是以中小盘为主。8月份以后中小盘股的量价逐渐走低，但是上半年都很好。所以量化基金在2020年的收益大部分就是在上半年累积的。到了下半年市场环境开始变得不友好，对量化策略产生显著影响。但这些因素对主观策略的影响不大。虽然2020年指数上主观多头和量化多头的业绩表现是持平的，对比不同头部机构，可以发现2020年量化和主观策略存在一定差别。当然，2020年量化和主观策略表现都很好，只不过整年的行情更加有利于主观多头的策略。