综合性医美龙头（上）

3月27号写完爱美客，爱美客就开始出现企稳反弹，目前已经反弹大约有15%左右，多少有些运气成分，刚好是一个近期最低点位，但是经过我对公司整体的研究，发现这是一个不错的好公司，具体的分析点击（医美龙头目前是买入机会？）。

今天也是应朋友要求，让我也研究下华熙生物，借此机会谈谈我的理解。

华熙生物是目前世界最大的透明质酸原料供应商，是集研发、生产和销售于一体的透明质酸全产业链平台公司，微生物发酵生产透明质酸技术处于全球领先。

公司凭借微生物发酵和交联两大技术平台，开发有助于人类生命健康的生物活性材料，建立了从原料到医疗终端产品、功能性护肤品及功能性食品的全产业链业务体系，服务于全球的医药、化妆品、食品制造企业、医疗机构及终端用户。

公司三大业务覆盖产业链上、中游市场。公司原料业务主营 HA、γ-氨基丁酸等生物活性物质的研发生产，产品广泛应用于医药、化妆品、食品领域，供应给其他生产商。

透明质酸应用于多个领域，主要分为医药级、化妆品级和食品级，其中医药级壁垒最高。透明质酸又名玻璃酸、玻尿酸，是一种直链的酸性粘多糖，广泛分布于人体各部位，随着年龄增长，体内的透明质酸含量逐步降低。

公司的主要经营模式分工明确，分别为：

采购模式：公司采购的主要原材料包括蛋白胨、酵母粉、葡萄糖、乙醇、预灌封注射器及包装材料等。公司招采中心负责供应商管理制度和采购流程管理，监督采购执行过程。物料采购部负责公司原料及终端产品在研发、生产过程中所用的物料、包装材料等采购执行

生产模式：自主生产和外协加工。自主生产公司主要采用以销定产的生产模式，根据市场预测准备安全库存；外协加工公司向第三方提供用于协助加工产品的部分原料及包装材料，根据需求端向外协工厂提供配方，并进行指导和监督

销售模式：公司采用直销销售模式和经销商销售模式相结合的方式。通过不同的产品，为了顺应相应市场两种销售模式进行适当调整

目前阶段得益于消费者对透明质酸认识的不断深入及认可、监管政策的持续开放和市场需求的增长，近年来透明质酸原料的销量保持快速增长。根据研究机构 Frost & Sullivan 的报告，2019 年，全球透明质酸原料销量达到 580 吨，2015-2019 年复合增长率为 20.0%。预计未来五年，全球透明质酸原料市场将在 2020 年阶段性下滑后仍将保持 26.4%的高复合增长率，在 2024 年销量可增长至1150 吨

从市场竞争格局看，中国企业拥有在透明质酸原料市场的主导地位，其中华熙生物市占率达 47%。中国是全球最大的透明质酸原料生产销售国，根据艾瑞咨询，2019全球透明质酸原料市场中，有 81%的原料销量来自于中国企业。其中，华熙生物占比达 39%，远超其余企业；焦点生物、阜丰生物以 13%、9%的占比位居第二与第三。此外，由于东辰生物已被华熙收购，预计当前华熙生物的市占率已达 47%。

分不同级别的产品看，华熙生物在食品级、化妆品级、医药级的市占率均具有高优势。根据2018 年数据，华熙在各类原料的市占率都超过了 25%，其中，医药级与化妆品级原料的市占率更是达到了 39%及 43%，是名副其实的透明质酸原料龙头，

医美领域从全球范围来看，根据ISAPS数据显示，2017年全球共发生857.2万例整形注射类医美项目，透明质酸注射打329.8万例，占比高达 38.5%。从注射透明质酸的市场渗透率来看，根据2014年的数据，我国的透明质酸渗透率处于低位，仅为0.18远低于中国台湾，美国，意大利，韩国......，目前我国渗透率有很大的进一步提升空间

医疗透明质酸终端主要应用于医美、骨科、眼科治疗。在骨科，眼科治疗方面由于占比营收两层占比不大，本篇重点分析医美

医美项目主要分手术和非手术，途径不同效果相同。手术类项目从根本上改变或改善面部及身体部位的外观，非手术类项目又称轻医美项目主要包括注射项目、皮肤项目及其他项目等

非手术类项目由于风险低、恢复期短、非永久性、价格大众化等特点受到求美者青睐。1）在国际市场，非手术类项目占比较为稳定，2017 年为 54%，略高于手术类项目。2）在国内市场，较国际市场中国求美者更青睐轻医美，非手术类人群规模增速将高于手术类人群，预计非手术收入占比将从2019 年的 38%上升至 48%。

根据研究机构 Frost & Sullivan 的报告，当前中国已经成为世界第三大医疗美容市场，市场规模在 2019年达到 1,427.3 亿元，并预计在 2024 年达到 3,798.8 亿元，未来五年复合增长率为 27.7%

医疗美容行业中的非手术类项目占比超过 60%，凭借操作简单、恢复时间快、价格和风险相对较低的优点，有更高的市场接受度和复购率。2019 年，中国医疗美容类透明质酸终端产品的市场规模达到42.7 亿元，2015-2019 年复合增长率为 22.8%，预计将以 12.8%的复合增长率在 2024 年达到 76 亿元

据 Frost&Sullivan统计数据，2019 年中国医美透明质酸产品中，进口品牌销售额占比在 71.9%以上，销量占比分别在 54.6%以上，国内品牌大多占据低端市场销量占比更大，而进口品牌占据中高端市场销售额占主导。从趋势上看，2016-2019 年，国产品牌销售额份额由 20.5%提升至 28.1%国产销售额占比已趋于提升，随着国产品牌推出更具差异化和竞争力的产品、以及不断提升品牌力，预计国产品牌份额提升的趋势会延续

根据 Frost&Sullivan 统计，2017-2019 年公司注射类透明质酸市场份额不

断提升，从 5.4%提升至 8.1%，主要系公司自研品牌润百颜、润致等终端销售稳步提升，以及收购法国 Revitacare 推动

综上所述：医美行业市场规模大，目前透明质酸渗透率低，提升空间大，消费者更加注重非手术类，玻尿酸也是非手术类不可或缺的产品，玻尿酸产品需求会进一步加大，在红利中公司也将受益，市场占有率是会进一步得到有效提升

功能性产品：一是皮肤学级护肤品，一般指强调产品安全性、功效性，针对敏感肌等肤质研发的产品【薇诺娜、玉泽、雅漾等】；二是强功效成分护肤品，一般指能够发挥核心功效成分的特点，来解决保湿、美白、抗衰等特定需求的产品【HFP、润百颜、圣瑰兰等】。

从发展空间看，功能性护肤品成长空间巨大，据前瞻产业研究院数据，2018 年相较于欧美国家功能性护肤品市占率高达 60%以上，我国市占率仅不到 20%，预计至少还有两倍以上提升空间

2014 年以来公司相继推出多个功能性护肤品牌，覆盖各年龄段及需求的消费者

公司产品与市场产品具有明显差异性、且研发技术领先，受到部分小众消费者的欢迎。但是相较于许多成熟品牌，熟悉公司品牌产品的消费者数量仍较少

品类：公司每年加强广告宣传费用和线上推广费用投入，目前在市场推广出了比较爆款的如润百颜“次抛原液”、BioMESO 肌活“肌底液等。未来有望作为核心产品，在传播较为充分、且复购率较高的基础上，不断扩充水乳霜、面膜、眼部精华等品类，以带动整体品牌规模的快速增长。

渠道：当前核心品牌仍专注于线上渠道，如在天猫旗舰店、京东、淘宝、小红书平台，主要系功能性护肤品在线上渠道进行品牌推广更为高效，未来随着线上各平台进入稳定增长阶段，线下的专卖店、药店等渠道仍有较大的拓展空间。

品牌：当前营销投入较多集中于核心品牌润百颜，未来在润百颜达到一定规模体量后，将逐步发挥对其他品牌的带动作用，公司也将对其他成长较好的品牌加大投入倾斜力度。

综上所述：当前功能性产品还在一个投入的发展阶段，目前只有部分产品受到消费者的青睐。但功能性产品，目前对比发达市场前景巨大，一旦公司原材料端达到了饱和，这会是后期的公司业绩持续的一个增长点

由于文字过多会影响到大家的吸收的质量，本篇截止，财务数据，以及当前估值是否有机会介入？