铜加工企业的保值思考：订单加期货

2005年04月21日　来源：第一财经日报 作者：李俊

　　业内人士认为，铜价大幅下跌时，这种模式会导致铜下游企业放弃订单，从而存在违约风险

　　铜价的持续高企使得中国的铜加工企业困境重重。目前，一些铜加工企业正尝试通过先与下游企业签订一个长期的购货合同，明确了长期的采购数量后，再由加工企业到期货市场中进行套期保值的新方式。

　　铜消费企业保值困难

　　面对高企的铜价，国内铜消费企业多采用“随用随买”的方式采购铜以及铜产品。在这种采购模式下，企业往往采取短期的经营策略，在收到下游企业的订单后，再确定自己的采购数量，很难确定未来一段时间购买量。因此，国内铜消费企业一般不参与期货市场进行套期保值。对于铜价上涨，消费企业往往通过抬高产品价格来转嫁成本风险。

　　“通过抬高价格转嫁成本的方式是不能为整个行业带来利润的，这种方式只会压缩全行业利润，最终导致全行业萎缩。”洛阳铜业集团期货部张雪峰告诉《第一财经日报》记者，“利用期货，进行套期保值合理规避市场风险才是企业最好的选择。但是在目前的情况下，铜消费企业参与期货难度很高。据我所知，国内多数铜消费企业现在并没有参与期货进行套期保值。”

　　张雪峰告诉记者，由于不能通过期货市场进行套期保值，在铜的消费企业中，直接购买铜生产铜材的加工企业面临的风险尤为突出。由于加工企业购买铜销售铜材，那么铜价的波动对它们的经营会产生很大的影响。一些加工企业(铜管线加工企业)的加工费为800~1000元，而3月下旬以来，国内铜价大幅上涨，甚至两天就能涨1000元/吨，加工企业在收到订单确定了加工费，再去采购铜的时候，铜价的上涨已经吞没了企业的所有利润。

　　订单加期货

　　上海楚江企业发展公司期货部陈玉彬告诉本报记者，加工企业所面临的主要问题是无法确定未来一段时间采购数量，要解决这个难题，其实可以借鉴目前国内大豆销售企业的运作模式。在那种模式下，国内销售大豆企业在豆农播种的时候与豆农签订一个长期合同，确定收购价格和收购数量，而这些企业在期货市场进行套期保值，如此即可以规避大豆下跌带来的风险，也能帮助农民增产增收。

　　陈玉彬指出，借鉴这种模式，铜加工企业和下游企业不需要重复进行套期保值操作，加工企业与下游企业签订一个长期的以固定价格确定的采购合约，由加工企业进行套期保值，从而规避上下游企业因铜价上涨带来的风险。

　　金属分析师王智勇认为，通过订单的形式，对加工企业来说可以确定稳定的采购量，从容的参与期货市场进行套期保值。就算铜价继续上涨，加工企业也不会通过抬高售价来转嫁成本风险，对于这个产业链来说，将提升利润空间。但是这种模式面临最大的问题就是，如果铜价下跌了，以固定的价格签订一个供货合约，下游企业是否愿意履行合约，一旦下游企业出现违约情况，那么加工企业将面临很大风险。

　　利弊

　　河北保定东晨铜业有限公司销售部史先生告诉本报记者，现在国内铜消费企业担心的是铜价继续上涨，如果有这样的协议能解决铜价上涨带来的风险，铜材消费企业当然很欢迎。但是，如今现货铜价仍在历史高点，万一铜价下跌，这样签订合约的铜材消费企业无疑将以高于市场价格买入，因此铜材消费企业的参与积极性不会很高。

　　“这种订单加期货的保值模式，如果在铜价还处于低位的时候就开始运行，将取得非常好的效果，现在提出其实也是无奈的选择。”张雪峰告诉记者，“订单加期货的模式，其实隐含中国企业主动应对铜价上涨的意思。有了订单的保证，铜加工企业广泛参与国内期货市场，后者的保值功能能得到充分发挥。在订单的保证下，国内企业在采购上能形成规模效应，这也有利于中国企业争夺铜价的国际话语权。更重要的是，这种模式下，国内铜消费企业能进行稳定的经营，有利于摆脱被国外基金高位'狙击’的情况。”

　　当然，这种模式在确定价格上还存在很大的困难，但是它的积极意义值得国内企业思考。鑫国联期货执行董事奚家松指出，中国企业频频“高位埋单”，一个重要的症结在于国内企业各自为战。企业为了应付高铜价，很难进行未定的生产经营。对企业来说，稳定的长期的经营是至关重要的。通过订单加期货的模式，确定固定价格从长期来看，上游企业通过期货市场规避价格变化的风险，下游企业在无价格波动的情况下也能稳定经营。同时，这样的模式实现了上下游企业之间的纵向联合，也有利于整个产业的健康发展。