星河深度|Mosaic:从巴西咖啡树到全球电动车,磷酸盐大王前景不可估量

专注于钾肥和浓缩磷酸盐的全球领先化肥供应商。

  • 产品维度:钾肥,磷肥,磷酸盐

  • 所处行业:化肥

  • 成长模式:行业垄断,具有较高议价权

冬天到了,一杯生耶丝绒拿铁,燕麦奶拿铁成为咖啡人士的新选择。
根据《科学》杂志的统计,目前全世界平均每天要消耗22.5亿杯咖啡。
为了满足每天22.5亿杯咖啡的需求,世界上很多国家和地区从事着咖啡种植工作,这些国家大多介于北纬25度到南纬25度之间。
其中巴西是全球咖啡产量最大的国家,占全球产量的33%。
巴西的咖啡树对氮肥和钾肥的需求量特别高,对于高产咖啡树每公顷至少需要135kg氮肥,34kg磷肥,145kg钾肥。
有一家公司,是全美最大的化肥公司,主要为北美和南美提供肥料。
这家公司就是Mosaic(美盛)。
5min
星河研究员带您了解
横跨北美和南美的化肥巨头Mosaic

Quantum Galaxy

01

为什么硫磺价格是磷肥价格的烽火号呢?

在所有土壤中,磷是保持高质量产量的基础。

但是同样,磷很娇气。

当土壤的pH值不合适时,植物根部就无法获得磷,从而导致利用率和产量降低。

为了适合土壤,人们将磷变成了遇水呈酸性的磷酸一铵(MAP)和将遇水呈碱性的磷酸二铵(DAP)。

这些磷酸盐生产过程中需要浓硫酸和磷矿石进行反应。

每生产1吨磷酸一铵,需要2吨磷酸盐、0.13吨合成氨、0.425吨硫磺。

每生产1吨磷酸二铵,需要1.7吨磷酸盐、0.24吨合成氨、0.5吨硫磺。

硫磺打一个小小的嗝,就会大大的影响到磷肥生产。

如此重要的原材料,公司的硫磺从哪来呢?

量子星河团队观察到化肥公司曾多次在投资者纪要中提到美国的炼油厂开工情况。

在炼油厂的生产过程中,会产生大量含有硫的废气,当前,通过克劳斯工艺,能够从这些废气中回收硫,并作为生产硫酸的一种硫资源,也可作其他部门的化工原料。

因此,炼油厂是硫磺的供给方。

磷肥生产厂商作为硫磺的需求方,硫磺的价格对磷肥(磷酸一铵,磷酸二铵)价格具有正向影响。

图1: 磷酸一铵,磷酸二铵与硫磺价格的协同现象

资料来源:Wind,量子星河研究所

02

磷酸盐的全球供需布局

在全球范围内,磷酸盐处于极度紧缺的状态。

需求端

由于生物燃料激增和中国的需求量增大,粮食库存有限,全球玉米和大豆需求增长。

这导致农产品价格居高不下,农民对于农业收入持续强劲的前景充满希望。全世界的农民都有充分的动力来最大限度地提高每一亩土地的产量,这推动了全球化肥需求增加。

美洲,由于大豆库存低位,大豆种植增加,磷肥需求远大于各大化肥公司的年初预期。农民对钾肥和磷肥的需求较去年大幅上升,各大化肥公司今年交付的化肥几乎全部下地,这意味着大部分地区的渠道库存仍低于历史正常水平。

北美,美国磷酸盐价格与全球基准价格持平。美国市场正受益于来自更多样化供应商的进口增加,需求量较去年将增长10%。

南美,由于咖啡豆,棕榈油等需求增加,在2020年增长14%之后,强劲的农业基本面将推动巴西磷肥出货量在2021年再增长13%。预计巴西2021年磷肥进口量将增长16%,再次创下化肥出货量记录。

印度,农民的需求非常强劲。但由于政府补贴的脱节,进口经济对该国的供应产生了负面影响。因此,印度农民很难得到他们想要的磷酸盐。鉴于印度库存的枯竭程度,星河研究员预判印度是未来被压抑的需求来源。

东南亚肥料需求正受益于棕榈油的强劲增长,中国正在鼓励农民最大限度地提高产量。

供给端

虽然钾肥和磷肥的需求动态相似,但受强劲的潜在农业市场驱动,这两种产品的供应前景略有不同。

在钾肥方面,由于制作周期较短,钾肥可以随时放量,且有一定库存。

在磷肥方面,由于磷酸盐可以用于磷酸铁锂电池等不同领域,磷酸盐处于紧俏状态。任何新增供应都需要几年时间才能完成。

因此,各国今年纷纷开始限制出口来保证本国磷肥供应。

俄罗斯要求生产商优先考虑国内需求以稳定国内价格。

7月底,中国国家发展和改革委员会已开始要求停止化肥出口,以确保国内供应充足。

中国、美国、摩洛哥是世界三大主要磷肥出口国,出口总和占世界磷肥出口总量的70%以上。

中国的停止出口,加剧了全球磷肥紧缺状态。

03

Mosaic在磷肥寡头市场中如何抢占先机?

有矿!核心原材料不受上游原材料价格影响

Mosaic拥有七个钾盐和磷酸盐采矿基地。主要位于萨斯喀彻温省、佛罗里达州和秘鲁,以及位于路易斯安那州和佛罗里达州的五个磷酸盐精矿场
公司磷酸盐和钾肥年产量分别占北美的73%和40%。
未雨绸缪!提前签单有库存降风险

Mosaic有充足的硫磺库存在维持生产。在2021年上半年,炼油厂价格和硫磺需求已实现有机动态平衡,海湾炼油厂的开工率已经稳定并恢复到疫情前正常水平。公司在此时囤了大量的硫磺作为库存,维持生产。
冬季寒冷的天气,美国将关闭许多海湾炼油厂,硫磺价格会受到季节性影响而上升。这使得Mosaic的硫磺库存能够为公司降低成本升高和供给紧缺的风险。
天然气价格不会对Mosaic产生较大影响。由于公司提前计划预计氨的需求,随着下半年CF公司供应量的增加,这意味着Mosaic全年氨总需求的75%将基于低于当今市场的天然气价格。
产能!可增至满产

公司当前产能均处于可增状态,没有满产。
在北美地区,Mosaic钾肥产能为1120万吨,磷肥产能为1670万吨。
在南美地区,Mosaic拥有500万吨磷肥产能。
Mosaic可通过两种方式来在原有的产能上进行增产。
一方面,在K3产线进行竖井加速,提高K3产线的生产效率。公司官方称:这将增加该线在第四季度的贡献。
另一方面,Mosaic可以重启Colonsay产线。Colonsay的成本预计将在每吨100美元的范围内。

产品!有技术门槛

在Mosaic首创的先进作物营养技术的支持下,这些高性能肥料不仅能确保养分的正确平衡,还能确保正确的材料一致性,为种植者提供高效的应用体验和最佳的养分分配,从而提高产量。
其主打产品MicroEssentials®(微精华)采用三项基本创新,通过先进的作物营养技术和技术提供均匀的养分分布、增加的吸收和全季硫磺可用性。
由MicroEssentials和Fusion技术的强大功能通过均匀分布在整个田间提供均衡的作物营养。
微精华在每个颗粒中含有两种形式的硫磺,从而在植物的整个生命周期中为作物提供季节性的硫磺供应。硫营养对于提高产量特别重要,但随着空气质量标准的提高,硫排放量已大大减少,并减少了降雨中沉积的硫量。许多肥料只提供硫酸盐硫,这使植物容易受到浸出的影响,雨水和灌溉造成的养分消耗。
微精华中通过每个颗粒中的适当平衡,提供锌的均匀分布,使锌能够到达每株植物的根系。
通过使用Mosaic主打的微精华产品,每亩将额外投资12美元/英亩,额外收入44美元/英亩投资回报率将提高32美元/英亩
客户!世界各地

在北美业务区,公司生产高质量的肥料和动物饲料大约一半给北美客户,一半给世界各地的客户。
在南美业务区,公司生产的肥料主要为南美地区供给。Mosaic在南美地区直接自产自销,在成本和物流方面非常具有竞争力。

04

Mosaic的估值情况

价格情况
2020年12月,磷酸一铵跟磷酸二铵价格大概是380美元,之后跳涨到了400-405美元左右,2021年,目前国内磷酸的出口价格是630~635美元左右。
2021年8月,磷肥销量61万吨,吨价为321美元,2020年8月,吨价为207美元。
2021年8月,磷酸盐销量113.4万吨,吨价532美元,2020年8月,吨价为310美元。
2021年三季度订单已完成90%的定价。预计磷酸盐价格将连续上涨90美元至100美元/吨,公司产品价格将连续上涨25美元至35美元/吨。并对第四季度态度乐观。
2020H1公司整体毛利率为8%,2021H1整体毛利率为23%,从财务数据来看,增加的营收与毛利大部分转化成了公司的 EBITDA。经推算,磷肥营收上涨,35%都转化为 EBITDA,磷酸盐为75%,钾肥为37%。
估值分析

图2:Mosaic估值情况

资料来源:Wind,量子星河研究所

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