东方海外被戏称为“完美新娘”，63亿美元成交价被称为“天价聘礼”。你若不舍得银子，也许“她”就成为“隔壁老马”的新娘了。你懂的！

7月9日，中远海控（CSH）宣布携手上海国际港务集团（SIPG）以63亿美元现金收购东方海外国际有限公司（OOIL）。根据该项收购要约的条款，这笔交易需要取得OOIL股东的同意和有关监管机构的批准。

收购价实际溢价55%

这项交易最引人瞩目之处倒不是它创下了集装箱化革命以来所有并购案的最高价格，而是它的“溢价”。

同收购前的最后一个交易日即7月7日OOIL的每股60港元收盘价相比，收购价每股78.67港元（10.07美元）包含了31%的溢价（点《中远海控63亿美金收购东方海外，值还是不值？》复习）。

然而，事实上，这个收盘价已经被放大了。自从4月中旬以来，关于东方海外将要被中远海运收购的消息一直不绝于耳，而东方海外一直在否认并对此“不予置评”。据Seatrade Maritime的一份分析报告称，在公告发表的30天以前，东方海外国际的平均股价是每股50.69港元。按此计算，收购价实际上比真正的市值高出55%（点《东方海外（OOCL）崽卖爷田“溢价”迷雾》复习）。

市场似乎也在印证这一点：在这笔交易公布几天之后，东方海外国际的股价比当时公告的收购价78.67港元/股下挫了8.8%，跌到71.74港元/股。也许，这反映了人们担心这宗交易可能最终不能完成，或者监管机构的批准可能会旷日持久。

可资对比的是，一年前发生的达飞轮船以24.9亿美元收购美国总统轮船公司（APL）案。据悉，APL按照宣布收购之前最后一个交易日的股价计算，当时的市值是23.5亿美元，收购溢价仅6%。

所以说，现在这个63亿美元交易价已经达到天价了。

天价是怎么酿成的？

①从中远海运方面来说，自2015年底宣布中远和中海合并以来，行业整合力度加大，顶级承运商之间的竞争也更加激烈。然而，在运力过剩局面尚未根本改变之前，至少在2023年以前大批订造新船是一种不可实现的奢望。那么，扩大规模的唯一途径就是收购一家公司。

②从东方海外方面来说，以普林斯顿大学毕业生董立新为代表的董氏家族第三代传人不一定喜欢一辈子做航运。据集装箱航运业界的资深分析师查尔斯·迪特伦克披露，董家一直在说，他们只会在达到天价（top dollar）时才会卖掉一代船王董浩云先生创建的OOIL这份“祖产”。

（东方海外财务总裁董立新，董建华之子）

③市场为制造天价提供了机会。几乎所有的证据表明，整个集运业在经历了刚刚过去的史上最糟糕年份之一的2016年之后，现在正处于修复过程中，并准备向“卖方市场”转变。根据Alphaliner的数据，集运市场的復甦已经确凿无疑。由于运力供应和运力需求的同比增长幅度分别为1%和4%~5%，所以运力供求方程式正在显著改善，上半年运价持续上升的势头将延续下去。继去年全行业亏损35亿美元之后，据估计，今年全行业将会盈利50亿美元左右。这是OOIL索要天价的天赐良机。

④经过去年的五场“婚礼”和一场“葬礼”，“待字闺中”的“淑女”成为稀缺资源，足以用一只手数得过来。东方海外以其过去十年累计利润24.5亿美元而“鹤立鸡群”。东方海外这样的“完美新娘”索要的“聘金”自然也是极其昂贵的。你不捷足先登，也许“她”就成为“隔壁老马”的新娘了。你懂的！

⑤东方海外物有所值，“天价”的付出有其更大的“马太效应”。中远海运可以从东方海外的先进技术和管理经验获益，两家公司的协同效应产生的效益足以在未来较短的时间内补偿天价交易款支出。在航运业长期严峻的市场环境下，OOCL拥有超过行业平均利润率的傲人记录，以及卓越管理的良好声誉。因此，保留东方海外的管理团队、流程和电子系统，对于中远海运来说可能具有重大价值。从经营管理上来说，把东方海外的整套系统复制到更大的中远海运并不太困难，因为这两家公司都是海洋联盟的成员公司，而且同文同宗。

达飞收购APL还不足一年，今年第一季度已转亏为盈，满血复活（点《美国总统轮船（APL）：这只五年不下蛋的鹅重新下金蛋啦！》复习）。由此可见，一家基因良好的公司，在世界一流企业家的手中就能创造出辉煌的业绩。通过类比可以预期，只要有高超的经营管理能力，东方海外一年后的效益只会比APL更好，因为东方海外近几年的业绩远远超过APL。