为什么2021年是旅游 IPO大年?
本文来自微信公众号“丹丹的自留地”（ID:tianfer-life），作者：王丹丹/编译整理，36氪经授权发布。
今年有望上市的旅游公司比近期记忆中的任何一年都多。这一活动已经超过了疫情期间做出的大多数预测，甚至有不少旅游公司在 1 月份表示他们正在考虑首次公开募股(IPO)。
促使公司上市活跃的因素可能与“特殊目的收购公司”或 SPAC的突然流行有关。
今年已有十几家旅游企业上市或预计上市。该声明使用了“旅行”的经典定义，涵盖了航空公司和度假住宿供应商等供应商，以及依赖旅游业的技术供应商和聚合商。多达七家旅游公司可能会在年底前宣布上市计划。
然而，决定性的历史陈述是难以捉摸的。分析师对“旅游公司”的定义并不统一。有些包括“运输和酒店”类别，其中可能包括包机运营商、飞行出租车制造商、叫车公司和活动管理软件制造商。今年包括这些类型的企业名单中增加了十几家公司。
旅游IPO动作
迄今为止，今年最大的旅游IPO是Clear Secure的。这家机场筛查和生物识别公司在 6 月份筹集了约 4.09 亿美元的净收益。股票市场现在对该公司的估值约为 35 亿美元。
迄今为止，第二大旅游 IPO 是由美国廉价航空公司Frontier的母公司 Frontier Group Holdings 进行的。它于 4 月上市，筹集了 2.66 亿美元。目前市场对该航空公司的估值约为 32 亿美元。
轨道旅游公司上市今年-预期估值大小的顺序列出-包括Vacasa，TURO，SONDER，HomeToGo，Inspirato，HotelPlanner，Membership Collective Group,RateGain和Ixigo。
2021 年宣布的旅游 IPO(按潜在净收益排名)
来源:财务报表;Skift。*除佣金和所有投资者期权外的收益不会在市场启动时最终确定。另外，一些公司可能出售大量股票，但我们使用的是一个较小的美元数字，反映实际流入每个公司的净收入。
资本热助推旅游 IPO
喧闹的资本市场一直在顺应更大的趋势。
佛罗里达大学沃灵顿商学院金融学教授杰伊·里特 (Jay Ritter) 表示：“自 1999 年至 2000 年互联网泡沫年以来，我们看到了迄今为止最活跃的 IPO 市场”。
在2018年和2019年，投资者对旅游公司(最突出的是Airbnb)的说法是，私有化比上市更好。然后在2020年，疫情导致许多初创企业的风险资本至少暂时缺乏流动性，促使投资者重新思考。今年的IPO数量基本上呈现积压状态。
这种繁荣也正值投资者“动物精神”高涨之际。
里特指出，大量公司进入公开股票市场的一个主要原因是，从许多方面来看，股价都处于历史最高水平。
数据提供商Dealogic计算，截至 8 月 19 日，在美国上市的首次公开募股总规模为 690 家公司，共筹集了 2150 亿美元。Dealogic 的数据显示，自 1995 年以来，美国在同一日历期间的 IPO 交易量从未与交易价值或上市数量接近。
Gibbs Wealth Management总裁、前股权首席投资官Erin Gibbs 表示：“今年上半年，投资者平均为 IPO 支付的费用高于前四年上半年的平均水平。尽管投资者在今年上半年有更多的产品可供选择，但这种情况还是发生了。换句话说，收益的增长超过了 IPO 数量的增长。”
这种热情可能会成为一个问题。当您以高企业价值启动时，很难超越投资者的预期。
3 月，美国廉价航空公司Sun Country 在首次公开募股中筹集了 2.18 亿美元。但该公司的股价已经低于其首次亮相的股价。
赶上SPAC大潮
今年推动上市活动的另一个因素是特殊目的收购公司(SPAC)的兴起。里特说，今年到目前为止，已有 100 多家运营公司通过与 SPAC 合并上市。其中一些发生在旅游行业。
如果公司担心以传统方式上市需要比平均时间更长的时间，他们可能会转向 SPAC 模式，因为他们的商业模式有些新，投资者更难与当前模式进行比较。
吉布斯说：“在前几年，小公司更愿意通过私募股权来筹集资金。但在 2021 年，公开市场愿意承担 SPAC 和 IPO 更具投机性的风险，这通常使小公司能够筹集大量资金，而不受私募股权公司以前能够提取的一些繁琐限制。”
美国监管机构还允许 SPAC 合并包括对未来业绩的预测，而他们不允许传统 IPO 这样做。这使得 SPAC 对今天没有盈利的公司更具吸引力。
也许今年最大的 SPAC 交易将是预计涉及美国最大的度假租赁全方位服务管理公司Vacasa 的交易，该公司表示，它打算在可行的情况下尽快与一家空白支票公司进行 45 亿美元的合并，预计将筹集约 4.85 亿美元的总收益。
其他预计今年上市的旅游公司包括：经营短期租赁和酒店特许经营的住宿公司Sonder，交易金额为 22 亿美元;旅游价格比较搜索引擎和软件制造商HomeToGo，交易金额为 14.1 亿美元;豪华旅游订阅服务公司Inspirato，11 亿美元;酒店预订服务公司HotelPlanner，以5.67 亿美元的价格进行三方合并。
以下是 SPAC 的运作方式：空白支票公司在没有经营业务的情况下通过首次公开募股预先筹集资金。他们打算用投资者的现金收购一家私人控股公司。当 SPAC 上市时，它会从投资者那里筹集资金。然后它寻求与一家私人运营公司合并。合并发生后，运营公司由此上市。
将其与传统的首次公开募股进行比较，后者要求承销商估计对公司的估值。承销商将业务与已经上市的公司进行比较，并与潜在的机构买家交谈。
在 SPAC 交易中，一家公司与一家空白支票公司合并，以获得事先商定的估值。
旅游公司疯狂出手
还有一些公司可能会在年底前宣布上市计划。
据新闻报道，东南亚最大的在线旅游初创公司Traveloka一直在洽谈通过一家由亿万富翁投资者 Peter Thiel 支持的空白支票公司上市。这家总部位于雅加达的公司的目标可能是筹集约 4 亿美元。
据彭博新闻报道，印度尼西亚在线旅游公司Tiket可能与一家空白支票公司合并，交易价值约为 20 亿美元。正如Skift Research本周指出的那样，该公司是东南亚在线旅游的重要参与者。
据 Skift 报道，瑰丽酒店集团的SPAC 可能会为这家总部位于香港的酒店公司筹集约 4 亿美元。
据报道，维珍航空正在考虑在股票市场上市。
本月早些时候，总部位于印度的酒店初创公司OYO就准备进行首次公开募股。
SiteMinder帮助酒店通过在线渠道吸引客人，是上市的另一个竞争者。随着大流行的出现，位于悉尼附近的 SiteMinder 获得了由全球最大的资金管理公司贝莱德领投的一笔投资。该公司未披露投资金额。但据报道，这笔交易对该业务的估值超过 7.5 亿美元。
在线旅行社和金融科技公司Hopper将上市，但今年不太可能发生，联合创始人兼首席执行官 Frederic Lalonde 告诉道琼斯通讯社。
在筹集了超过 6 亿美元之后，体验预订公司GetYourGuide也可能寻求上市。
泛旅游业IPO
稍远一点的是，中东和欧洲的地面交通初创公司Swvl计划以15 亿美元与一家空白支票公司合并上市。
Grab是一家总部位于新加坡的提供拼车、送餐和金融服务的超级应用程序，它可能会在年底前与一家由 Altimeter 赞助的空白支票公司合并，估值可能约为 395 亿美元。
今年早些时候，两家飞行出租车和电动飞行汽车初创公司通过与特殊目的收购公司的合并上市，包括Joby Aviation和Lilium。飞行出租车初创公司Vertical Aerospace和Eve Urban Air Mobility Solutions表示，他们计划很快也这样做。
在另一个“旅行相邻”类别中，活动管理软件事件提供商Cvent将以 50 亿美元的交易上市。
今年4月，携程集团正式在香港联合交易所挂牌。这是继2003年在美国纳斯达克上市后，携程的第二次上市。截至当日收盘，携程报280.2港元/股，涨4.55%，市值达1772.8亿港元。
据《南华早报》报道，印尼网约车巨头GoJek计划在年底前上市，作为其母控股集团，GoTo 的目标是约 400 亿美元的融资后价值。
由大众汽车部分支持的叫车公司和商务旅行初创公司Gett表示有兴趣上市。但它目前面临英国对一些增值税支付的调查。这家已有十年历史的公司已经筹集了超过 7.5 亿美元的风险投资。
一位发言人最近表示:“我们一直说 IPO 是未来的潜力。目前，我们完全专注于在国际上发展我们定制的企业软件即服务解决方案。”
如何看旅游IPO大年？
如果多种因素使股票估值水平保持在相对较高的水平，从而鼓励公司上市，那么动荡的公开市场的好时光可能会继续。
里特说:“今年上半年进行传统 IPO 的公司的市销率中值为 22.9，以首日收盘价计算，使用发行后的股份数量，并使用过去 12 个月的销售额公司”。
“这是连续第四年 PSR 中位数达到两位数。在 1990 年至 2017 年期间，除了三年之外，所有的 PSR 都是个位数。这些高估值比率显示了近年来股价有多高。”里特补充说。
然而，关于股票是否处于泡沫中的争论仍然很激烈。股票价格并不是唯一的高资产价格。正如里特指出的那样，低利率也推高了债券和房地产的价格。
不过，历史学家可能不会善意地回顾今年的 IPO 热潮。换句话说，投资者通过投资当前的产品可能不会看到平均的好结果。
这是一个供求关系的例子。能上市的公司只有这么多。由于股票价格高，需求增加似乎超过了问题的供应。随着时间的推移，IPO 组的平均预期回报将低于过去几年的平均预期回报，这似乎是合乎逻辑的。
也就是说，从长远来看，今年上市的任何一家公司都可能是突破性的赢家。分析师表示，原因在于 SPAC 新趋势。
如果这些下一代旅游公司之一通过与空白支票公司合并上市，并且散户(普通、非机构)投资者非常喜欢它，以至于股票价格在一段时间内以高于其资产价值的价格交易，投资者在原来的SPAC 将不太可能赎回他们的股份。
鉴于 SPAC 的复杂结构，这意味着与通过传统 IPO 进行的公司相比，受到散户投资者青睐的公司将获得更好的资本。更重要的是，当他们需要通过筹集更多股份来筹集额外资金时，他们将能够以更优惠的条件这样做。
因此，从长远来看，至少有一家今年上市公司的业绩可能好于预期的可能性很大。原因将是他们通过与空白支票公司合并上市的怪癖，这种模式与历史规范大不相同。
投资者的热情也可能会持续一段时间。
吉布斯称:"市场对投资，尤其是投机性投资的兴趣重新升温，是推动SPAC和IPO增长的因素之一。也许在今年上半年，股票市场取代了拉斯维加斯，让许多困在家里的人摆脱了困境。”
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