又一家热门股闪崩，是否是介入机会 良品铺子 （长线是金11 81）

周一开盘，高端休闲食品之王，年内重磅次新股良品铺子突然低开跳水，其后持续惨绿态势，盘中一度逼近跌停；下午也未见好转，尾盘以-7.56%报收，市值缩水至230.58亿，创4个月来的新低。

股价之所以会出现闪崩，原因还在于10月25日下午发布的三季报。2020年1-9月良品铺子实现营业收入55.3亿、净利润2.64亿，分别同比+1.29%、-16.15%；三季度单季营业收入19.2亿，同比-1.79%，净利润1.03亿，同比-13.45%。在社会经济逐渐恢复正常水平的三季度，营收和净利润仍然出现负增长，显然市场认为业绩表现是不及预期的，因此用脚投票也就见怪不怪了。

业绩惨淡，是否意味着良品名不符实呢。我个人的看法是：

1、为了最有效的利用二级市场融资，上市之前将最好的一面展示给世人，使价格出现高估，是任何企业都无法避免的事情，即便逻辑再硬也莫能例外。

2、良品这种密集开店、线下占比较大的商业模式，受疫情的影响非常大，不管是销售还是开店扩张都可能因此出现停滞。同时，由于良品定位高端，价格小贵，即使疫情得到有效控制，但在经济大环境低迷的背景下，很多人不得不节衣缩食，减少此类开支，很难迅速恢复到疫情前的状态。例如我们单位几个月发不出奖金来，我今年就一次都没买过良品。

3、随着国内疫情得到有效控制，负面影响逐步减弱，良品实际上也处于逐渐恢复之中，只不过这种回血没有人们预期的那么快。

由上表，我们首先可以看到线上营收继续保持增长态势，三季度虽然同比有所回落，但要考虑随着二、三季度线下门店恢复正常，销售渠道此消彼长带来的影响。其次，加盟批发销售和直营零售业务下滑明显，到三季度已非常接近去年同期水平，意味着线下门店日益恢复常态、步入正轨。其三，华中区是良品的大本营，也是今年疫情的重灾区，对业绩的影响至关重要，好在下滑幅度逐季收窄。

我想武汉是今年疫情的始发地，武汉本地企业直接受疫情的冲击也是最大的，营收和净利润双双出现下滑，是再正常不过的事情，但疫情始终是偶然性事件，并不能影响和改变良品的长期逻辑（关于良品的长期逻辑，我已在《这家公司，若有机会值得上车》一文中有所阐述），随着社会经济的进一步恢复，艰难的日子总会过去，重拾增长之路并不遥远。既然长期逻辑没有问题，是不是就应该逢低入局呢，但在我看来230.58亿的市值还需再斟酌一番。

如果我们以当前市值买下整个公司，以2019年3.4亿净利润为基准（大概率今年还达不到这个水平），想在未来十年通过累计净利润收回成本的话，公司就需要维持34%的年化增速。按照常识，上市后的成熟企业，增速大概率会弱于上市前，再对比公司23.22%的ROE均值，我对未来十年保持34%的年化增速是信心不足的，个人认为尽管出现大跌，但良品目前还没有进入舒服的击球区域。