理财市场全是雷！骗子都怕这三个问题！
2019-07-17 叶檀财经
Claude Monet，View of Argenteuil - Snow
文/金融事业部
理财市场上近期接连暴雷，从著名财富公司到核心金融机构信托、券商，纷纷中招；投资者面临血本无归的局面，维权事件屡屡发生。
同样层出不穷的还有众多投资者的担心和疑虑：我明明是在券商营业部投的钱，不应该是投证券么，为什么供应链金融暴雷也捎上了我？我投资时理财师跟我说是投信托啊，为什么现在找管理人要去一家资管公司？
其实类似现象早有发生，多少年前有人在银行存定期，结果到手的不是存折是保单。
时过境迁，信息已经高度透明的今天，在银行里会有代销的保险产品已为众人熟知；但在同时已高速发展的其他理财业域，每一项产品究竟是不是投资者所理解的内容呢？
金融行业的产品链，因为对客观性和独立性的需求，分工是极其明确的。通俗来说，做产品的只能做产品，销售方只能销售。
除银行之外，信托公司的功能是发行信托计划，券商是投行、经纪和资产管理，公募基金发行公募基金和专户产品，资产管理公司是发行资管计划；各机构都有自己的直销部门，除此之外，有代销金融产品资质的只有商业银行、获批代销金融产品资质的券商、以及拥有公募基金代销牌照的第三方财富中心。
近期，也获悉有极个别的期货营业部也出现了代销信托的现象。
这类机构的统一特点是：拥有金融业务许可证或公募基金代销牌照。金融机构都有金融业务许可证，而合规的第三方财富则有公募基金代销牌照。
两件马甲——场所与通道
如今理财现象之一是各大机构卖的并非自己的产品。
银行代销基金、保险、及信托等；券商营业部和期货营业部卖信托、资管计划；这叫场所。尤其是券商，代销金融产品都是通过TA系统在场内销售，差一点就做到标准化了，不熟悉的人看上去一水儿的证券化资产。
当然，通过银行、券商营业部代销的产品，通常都要通过代销机构的严格风控审核，对于产品发行人的资质、主动管理能力、历史业绩以及产品的底层资产、风控措施都有过较为全面的审查，这类产品通常是比较不错的，出现违约的概率也比较低。
（图片来自檀香：陈胜超）
但是，这类产品并不是代销机构主动管理的，代销机构不负管理责任。银行里卖的，并不都是银行产品；券商营业部里你买到的，也可能是和券商没有直接关系的产品。
拿银行代销来说，银行除销售自己发行的产品外，也会利用本行渠道、人员销售和推介其他金融机构发行的产品，称之为银行代销产品。目前常见的银行代销产品包括基金、保险、信托及国债等。拿银行代销信托来说，单是2018年，招商银行代销信托规模就有3223亿。
银行代销产品的经营主体分别是基金公司、保险公司、信托公司等外部机构，因此基金、保险、信托等产品的设计、投资、管理等均由基金公司、保险公司、信托公司等外部机构负责。
说完了场所，说说另一个更雾里看花的事物——通道。
什么是通道？
一个资管计划，投资一个信托计划，这个信托计划再投资到底层资产；在这个产品结构里信托计划属于事务管理类信托，所有的投资行为都依照资管计划的指令进行，不承担主动管理责任，这个信托计划在这里就属于通道。
于是，很多投资者都被告知，我这有款信托，你看，底层贷款合同啊，担保合同啊，都是和信托签的，你签这个资管产品合同，没问题，这个是资管公司和信托公司合作的，就是信托。
又是销售场所，又是机构合作，绝大部分投资者都会觉得挺懵逼的，但又觉得好像就是那么回事啊。好了，咱们严肃来说，这个就是资管，绝对不是信托。谁做主动管理，这个就是谁的产品。
识别产品的本质，不用听信任何宣传，就是看产品合同。
没时间全看，那就对照目录找到产品管理人，看看这里写着哪家机构。走出场所，脱掉马甲，咱们就知道，咱们究竟买的是哪家机构发行的产品，哪家机构会在这次投资过程中担负管理责任。
第三方财富——独立的第三方？
除了金融机构直销和代销以外，市面上从事金融产品销售的多是有公募基金代销资格的第三方财富。
第三方财富何意？从投资市场来看，投资市场的两方是资产和资金，又可以从简单的角度理解为产品管理人和投资者。
一方制造产品，另一方购买产品，各有立场，你说你的产品好，我说我觉得收益率不高，不值得买，各执一词。
所以有了第三方财富，也叫第三方理财，本意是从独立客观的中立者的角度，替投资人选择投资产品。
（图片来自檀香：檀香草）
但第三方财富是否真的能做到独立客观？
目前国内的三方理财，实质做的还是经纪业务，就是中介生意。一手找产品，一手找客户，交易成功后产品管理人支付佣金，即销售费用。这种市场模式下，第三方财富成为了卖方市场的一部分，其最优选择就是销售佣金较高的产品。产品管理人对于产品佣金的设置，直接决定了第三方财富的销售倾向。
而这样一来，第三方财富也多以佣金最高作为衡量产品的主要指标，这种机制下很多财富公司的销售人员甚至中高层也忽视乃至丧失了辨别资产安全性的专业能力。
这么一来，第三方财富是否还能做到独立、客观地对产品风险进行审查？
而国外的第三方财富，盈利模式则是向投资人收取服务费，为投资人提供专业的服务，这样才能够做到站在投资人的立场去审慎考虑每一笔投资，保证每一笔投资的风险降低到最小。
当理财服务形成买方市场机制时，才会有真正独立、客观地去衡量产品风险的第三方理财。
产品的本质——管理人和底层资产
要看产品是否安全，一是产品管理人的主动管理能力，一是底层资产。
明确了产品的管理人，就可以获知管理人的股东背景、核心团队、管理规模、历史业绩这些资料，也可以对管理人的管理能力有个判断与了解。
看底层资产，就是看底层资产的流动性，或者说底层资产这个项目是否具备财务可持续。
通俗来说，就是看你花钱投资的东西是不是赚钱。投资者可以试着把自己代入企业老板的角色，如果我做这个项目，借了这些钱，我一年要赚多少才还得上？我是不是有把握一定还得上？项目上的收入不够还了，我有没有实力对这些融资做个兜底？
（图片来自檀香：狐狸爸爸）
胆子大一点，也就是激进的投资者，也可以看投资的是不是一个在风口的行业，就是能不能找到下一个接盘侠。
只要在项目没有出问题的时候退出，找到下一个接盘侠，也不会有问题，这就是风口的力量，总有人会去接这一棒的。
想清楚这些，基本的投资逻辑就清楚了。当然，实际情况下底层资产的运作情况可能会复杂得多，看上去眼花缭乱；不过，基本的投资逻辑是不变的。
脱去金融产品的马甲，搞清楚投资市场上各方的立场，找准产品管理人，弄明白投资的底层资产，这就是科学的投资方法，也是“排雷”的基本方法。
知道自己买了什么，就迈出了科学投资的第一步。