雪球嘉年华学习笔记（上篇）

在正文开始之前先谈一下总的感受，指数基金专场中来的基金公司大咖比较多。我感觉基金公司很难做好投资者教育，因为一个纯粹的教育提供者不能同时是金融产品的提供者和直接受益人。

基金公司大咖专业吧？业界大佬的专业性不容置疑。但干货很多吗？讲的内容完全客观公允吗？这倒是未必。让基金公司来做投资者教育的一大弊端是喜欢夹带私货，藏点小广告。当然，我没有批评的意思，因为金融从不是用爱发电的，而是讲求互利共赢的。

01 | 战胜指数难，可以选择指数或模仿指数

华夏基金的总经理李一梅女士谈到，指数基金是分享基金发展成果的好工具，个人投资者通过挑选个股来战胜指数会越来越难。随着市场有效性的逐步提升，近年来沪深300指数跑赢个股的比例在不断增加。

我很认可李一梅女士的发言，普通投资者在进行个股投资的时候一定要秉承适度分散的原则。先让自己的投资组合比较像一个指数，通过基本面增强或多策略投资（比如加入逆向投资）的原则，保证自己的股票投资组合取得指数增强收益。再通过自己对公司的定性定量分析，通过对公司的严谨财务分析，实现适度集中的投资。

02 | 外资对中国不悲观，你悲观个啥？

上投摩根基金的总经理王大智先生谈了与世界一起做多中国以及核心资产的话题。总的来看，外资持续流入A股市场，尽管我们的经济增速在放缓，但外资对中国的未来依旧非常有信心。从A股市场看，当前A股的整体估值较低，A股市场具有高增长的特性和与海外成熟市场低相关的特性。外资持续流入A股，目前已经成为A股市场的三大机构主力之一。

从外资的投资偏好看，他们对“确定性”非常青睐，对于龙头股有特别的偏好，愿意为“确定性”付出溢价。外资最为青睐的行业包括消费、医疗健康以及科技。外资非常看好的三只个股不能说，但是可以告诉是某白酒、某白电、某眼科。

从外资的投资偏好中，我们应该阅读一下邱国鹭先生的《投资中最简单的事》，考虑到邱国鹭先生有留洋背景，书中的智慧可谓是前瞻性的。比如，书中谈到了对商业模式的分析，投资要避开红海市场，要小心政策扶持行业但不要忽视政策打压的行业。投资要胜而后求战，要投资“月朗星稀”的行业，以及行业中的月亮……

03 | 中证100的好与信息不对称

广发基金的罗国庆经理主要谈了中证100指数的投资价值。在他的演讲中，我认为我们应该从中证规模指数编制的角度出发，重新审视一下沪深300指数的构成，以及每一部分构成每年是在贡献收益还是在拖累收益，这可能对我们筛选两三个指数基金，搭配来沪深300指数增强具有显著的意义。

中证100指数固然好，但我认为不能因为盲信基金经理的言论，这里涉及到屁股决定脑袋以及信息不对称的问题。蓝筹价值指数里，中证100指数就是最好吗？显然不是，投资中没有最好只有更好，我们应该从他的发言当中获得启发，进一步去探索投资。

罗国庆经理还谈到从当前券商的整体预测看，2019-2021年，中证100指数的净利润增速预计为年增9-10%

04 | 主被动基金之争再现

上午结束之前的圆桌论坛，点拾投资的创始人朱昂先生谈到了他自己最欣赏的三位基金经理，只不过这三位有两位目前并不直接管理产品。一位是现在的睿远基金总经理陈光明，一位是汇添富基金的总经理张晖，还有一名就是富国天惠成长混合的基金经理朱少醒。

朱昂先生谈到投资主动型基金的前提是你得知道自己到底是买了个什么产品，投资者选择了主动型基金最好放权给基金经理，自己少择时。我认为非牛熊重大转换之际，自己少择时是对的。但受制于基金合同，重大牛熊转换之际，投资者还是要学会止盈。没有必要在牛熊转换的初期做无所谓的牺牲。

这场圆桌论坛还有一个未来十年的赌约，选择10个牛人基金经理管理的基金，看看十年后到底能不能跑赢中证800全收益指数。读者朋友们如果有这样的兴趣，可以考虑自己构建一个这样的模拟组合，看看十年后到底如何。

圆桌论坛最后还强调，不管是指数基金还是主动管理基金，其中的绩优者业绩都是不可能一直持续的，这就像人有生老病死一样，但这就是投资的魅力。

因为今天在火车上，回复大家不是特别便利，留言我可能先翻出来但明日再回复哈。