杨德龙：山的那一边其实还是山
杨德龙 博士
中国证券业协会首席经济学家委员会委员
央视财经频道特约评论员
前海开源基金首席经济学家
ARTICLE
# 2021.02.08
周一，沪深两市出现大幅反弹，特别是我建议大家重点配置的消费白马股、新能源龙头股均大幅上涨，个别股票再创历史新高，带动指数回升。
元旦之前我提出“山的那一边其实还是山”。白龙马股行情不是一个短期基金抱团的结果，而是英雄所见略同，建议大家趁调整一定要坚定抄底白龙马股。从长期来看，白龙马股的投资价值是毋庸置疑的。这段时间白龙马股继续大幅上升，特别是像白酒、医药、食品饮料、免税等消费白马股以及新能源汽车等龙头股均大幅上涨，甚至创新高。
现在市场二八分化的格局非常明显，其实资金向头部企业转移是所有成熟市场的一个特征，并不是A股特有的现象。只是因为A股以前的市场都是齐涨齐跌的，牛市时所有的股票都涨，绩差股涨的比绩优股还要多，熊市时则一起下跌。
现在市场生态已经发生了根本性的变化。业绩好的公司不断的受到机构投资者的加持，不断上升，而差的公司则不断的被抛弃。这让很多投资者感觉到不习惯，甚至有人提出当前的行情是股灾式牛市，其实我认为就是没有真正理解当前市场生态发生的变化。
现在随着外资的流入以及基金的爆款发行，社保基金、养老金、险资等机构投资者的占比越来越高，重新夺回了定价权。机构在选股方法上具有很多相同之处，比如说注重看企业未来的成长、注重看企业的投资价值和市场地位，因此选出个股的重叠度比较高，这也使得机构扎堆的现象比较明显。
其实机构扎堆是优质股票的一个重要特征，因为机构在选股上坚持基本面投资。大多数是由研究员来进行挑选，研究员从基本面来选择业绩好的公司，最终选出来的结果应该是比较类似的，如果差异很大这就不正常了。因此在机构投资者时代一定是好的公司不断的上涨，差的公司不断被边缘化甚至退市。
新证券法已经正式实施，新证券法的核心内容就是两点。第一点，全面推行注册制，让更多的新经济企业上市，从而代表经济转型方向。经济转型受益的就是消费、新能源和科技这几大方向。第二就是严格执行退市制度，实现优胜劣汰，让好的公司留在市场上，差的公司不断的退出，这样的话A股市场才会提高整体上市公司的质量。
市场的二八分化在美股体现的更加明显，特别是美股的科技股几乎是市场上涨的主要推动力。美股的分化应该是一九分化，而不是二八分化。
临近春节还剩两三个交易日，很多投资者对持股过节还是持币过节心存疑虑。我的主要观点是，只要市场不发生黑天鹅事件，持有白龙马股是最好的应对策略，持有白龙马股就可以放心的持股过节。如果是绩差股和题材股一定要趁机卖出，持币过节。
有媒体统计从2010年以来A股在春节前后市场的表现，发现节后股市上涨的概率明显要高于节前，除非发生黑天鹅事件。一般来说，春节前市场资金面偏紧，大盘调整的可能性比较大。节后资金重新回流，出现春季攻势的可能性比较大，因此建议大家持有优质股票，安心过新春佳节，春节之后仍然是业绩优良的好股票继续表现。大家记住还是元旦前我给大家说的那句话：山的那一边其实还是山。
2014年10月，沪港通正式开通。当时我提出在沪港通、深港通都开通之后，A股市场将逐步呈现出美股化、港股化的特征，也就是资金向头部企业转移。
2016年是价值投资的元年，价值投资标的一定会远远的超越大盘，从美股和港股的规律来看也是这个道理。根据统计，美股过去十几年的大牛市主要的涨幅都来自于苹果、谷歌、亚马逊、微软、特斯拉、奈飞等几个大公司，港股的涨幅也主要是集中在腾讯、美团、海底捞等头部企业，小公司无人问津，甚至沦为仙股是非常常见的。
更可怕的是很多小公司走出的是钝刀子割肉，慢慢熊途，每天都是资金净流出。因此当你亏钱时，不要抱怨市场不对。华尔街有句名言：市场总是正确的，错误的只是你的理论。应该做的是反思自己的思路是否有问题，从而顺时应变，找到正确的投资之道，转向价值投资。
这几年为何基金销售异常火爆？很大程度上就是很多普通投资者已经认识到买股不如炒基金，通过买入基金让基金经理来选择业绩优良的好股票进行投资，这个回报远远超过个人炒股。好的公司往往能够不断的给投资者带来超额的回报，而绩差股和题材股则不断的给一些惊吓。
临近年报，一些年报预亏股，甚至有些爆出巨额亏损的股票，再次让持有这些股票的人无法安眠。确实差的公司在疫情的冲击之下更加暴露出来，持有好的公司可以高枕无忧，而持有差的公司则难以入眠，因此投资者对于业绩的确定性给予比较高的估值溢价也是正常的。
从投资方向来看，消费包括白酒、医药、食品饮料这些行业以及新能源科技都是经济转型受益的方向。我国的比较优势就是拥有世界上最多的人口，拥有世界上最大的消费市场，因此消费白马股的投资机会是显而易见的，无论是配置相关的基金还是配置个股都要逐步偏向于业绩优良的好股票。
我一直给大家引用芒格对巴菲特说过的一句话，并且是改变了巴菲特一生的投资理念的一句话，也就是以合理的价格买入伟大的公司远远比低估的价格买入普通的公司要好得多，因为寡头公司在行业里的赚钱能力会越来越强，寡头公司在市场上是一种稀缺品，股权具有稀缺性，受到资金的追捧，估值溢价也会水涨船高，这是不难理解的。
A股市场现在逐步进入到价值投资时代，也是机构投资者时代，因此A股市场一些业绩好的品种、龙头企业不断的上涨就是非常容易理解的。因此大家不要与市场大势对抗，而是要清醒地认识到当前市场生态发生的变化，学习价值投资，抓住好公司的机会。这样的话才能够真正从长期战胜市场，实现财富的保值增值。
中国开改革开放40年来，各行各业已经完成了自由竞争阶段，进入到寡头垄断阶段。行业寡头的地位已经非常稳固，好的公司基本上都已经上市。通过二级市场买入这些好公司的股权，做它的股东无疑是一个投资的捷径。
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