价值为王：价值重塑的窗口期（食品饮料）
即使MLF加码续作，也不是前两天老师们欢呼的“流动性宽松”回归。这一点价值君在周一就强调过，市场的主导资金也用残酷的现实证明了这一点。
目前主导市场的是机构资金（其中最主要的是国内公募基金）。既然机构认定了宽松周期没戏，那么资金就会流向防守型板块，也就是蓝筹为主的一些行业。特别是临近创业板注册制开幕，资金从创业板流向蓝筹的现象会达到极致。
价值君在周一给出过两个低估蓝筹的方向，今天讲的是一个“高估”蓝筹的方向。不少投资者有个误区，认为防守板块就是低估的行业。
其实“防守”针对的不是上涨空间，而是下跌风险。下跌风险的大小，跟股价高低没有直接关系。食品饮料行业长时间处于高位，但下跌的风险就是很低；前两年的券商一跌再跌，但只要流动性不宽松，新低之下还有新低。
“高估值”蓝筹的最大逻辑
食品饮料行业是机构最喜欢的行业之一，国内机构和外资都很喜欢，其中最大一个逻辑就是风险足够低。作为最传统的消费股，面临的风险只有3种：
1、杀估值：每逢财报季前后，就有业绩爆雷的可能，爆雷就意味着杀估值。不过对于食品饮料行业，爆雷的可能性非常低，特别是蓝筹级别的个股。即使业绩真的不及预期，杀估值的幅度也很有限，而且一两天就能重塑到位。凭借信息优势，机构甚至连这一两天的杀估值风险，也能调仓躲过。
2、风格切换：当市场流动性变得充裕， （科技股为主）。这种阶段一般是普涨格局，虽然资金从蓝筹流向成长股，但蓝筹不一定会跌，只是涨幅跑不过成长股而已。
3、全面熊市：泥沙俱下的大背景，什么股都不能幸免。食品饮料行业固然会跌，其它行业只会跌得更惨。
近两周越来越多券商研报出现“不存在持续/趋势性收紧的可能”的说法。乐观来看，就是说不可能出现全面熊市；理性地看，就是机构对流动性最悲观的预期仅一步之遥。
说白了，就是机构要把仓位向防守板块转移。再说白一点，就是只剩下食品饮料这一片最后的净土了（军工、医药都容易受国际形势波动）。
细分赛道的核心选股逻辑
食品饮料行业是最古老的消费股，价值投资属性远大于其它属性。业绩超预期是一种抬估值的契机，我们可以适当博弈。但是如果冲着抬估值的博弈机会去投机，把消费股做成风口股，那就不合适了，至少不在这篇文章的讨论范围里。
就以今天涨停的几家食品股为例：除了有友食品稍为正常点，是基于超预期业绩的抬估值外，另外几家像安记食品、海欣食品虽然Q2（二季度）业绩不错，但行情与公告不同步，明显是机构股，机构看着底牌打，散户进去只会被玩死为止；佳隆股份和莲花健康这些没业绩的就更不要去碰。
在食品饮料行业里，业绩好、风险低的个股一点都不难找，各个细分赛道里的第一梯队就基本都是优质蓝筹。我们要做的是把中线利润最大化，避开相对不景气、大概率低于预期的细分赛道和个股。
下面细说6个细分赛道的逻辑和核心标的：（想直接看结果的小伙伴可以拉到最后，有可视化的导图）
1、白酒
中期来看，白酒最大的逻辑之一是中秋国庆送礼消费预期，所以逻辑在高端酒和次高端酒。中低端酒不但不具备这层逻辑，疫情冲击过后元气大伤，至今未恢复，地摊经济也救不了，所以不需考虑。
说到疫情，高端酒还有另一层逻辑：由于渠道库存处于历史低水平，而节日需求将明显支撑Q3需求，所以不但价格可以坚挺，销量也有保障，Q3业绩很容易超预期。
相比维持价格不变的五粮液和国窖，飞天茅台还存在继续涨价的空间，因为需求缺口足够大。所以同样是45倍上下的PE，贵州茅台相比五粮液，回调空间更小，上行空间更大。而从业绩的季节规律看，泸州老窖中报超预期的概率明显大于五粮液。
至于次高端白酒，虽然全年来看潜力最大，但现在还没到那个节点。中期而言，最大的买入理由是赌中报业绩超预期的黑马，例如超预期潜力较大的口子窖、舍得酒业。毕竟是胜率不太大的博弈，所以这个方向并不建议。
2、肉制品
肉制品的个股，Q2普遍都很强势，因为猪肉价格大幅回落发生在Q2，肉制品行业的成本大幅下降。
最典型的双汇发展，产品价格一向非常稳定，去年肉价上涨周期，他特别难受，今年Q2肉价突然下跌，碰巧他终于忍不住提价了一把，所以业绩逆势增长。但是随着Q3肉价已回到高位，未来较长时间内还不能提价，所以Q3业绩将会跟现在的市场预期形成很大落差。
另外，因为Q1疫情改变了人们的餐饮习惯，因此而突然崛起的三全食品和安井食品，Q2走势也是极强。但是到了Q3，崛起的逻辑继续削弱，而且肉价周期也会带来一定的成本影响，Q3业绩很难承载目前市场过高的期望。
3、食品
食品里面的很多细分赛道，虽然看似进入壁垒不高，但要提高市占率很难，这些细分赛道的市占率就是护城河。而细分龙头的市占率还能持续提高的，他们就能享受更多的估值溢价，例如桃李面包、涪陵榨菜。
桃李面包Q2业绩并不突出，但是在上游酵母持续涨价的背景下，还能保持增长已经很难得。马上就到开学季，需求端一发力，业绩很容易就能超预期。
说到桃李面包，也顺带一提上游的安琪酵母，今年疫情是一个夺取海外市占率的契机，安琪酵母就是做得特别出色的一家中国企业。虽然今年全力扩产，也要到年底才可以填补需求缺口。这一整个过程，都是量价齐升的阶段。
就像前面说过的，食品里面不乏一些风口股。但是能被炒成风口股的消费股，本身的投资属性肯定强不到哪去，也就不具备消费股的高安全边际。所以食品行业的风口股，少碰为妙。
4、乳制品
乳制品的行情比较低调，不会出现波澜壮阔的行情，但是并不妨碍国内基金和外资的长期重仓。存在必有理，乳制品标的的投资价值绝对不像行情那么低调，例如正因为行情低调，所以节奏比白酒、调味品那些焦点赛道有规律得多，也好把握得多。
乳制品行业受疫情冲击是明显的，但是疫后超预期恢复的可能性也是有的，这是乳制品行业最大的逻辑。已公布中报的燕塘乳业就是很好的示范，行业龙头伊利股份还处于下行阶段，但反过来看，这也正是为超预期腾出空间。
奶粉行业的中国飞鹤，也受益于疫后线下销售的恢复，而且最重要的逻辑没变：市占率持续提高。
5、预期过高，容易落空的行业
有些细分赛道，由于业绩确定性高，还战胜了疫情冲击，所以市场对这些赛道的期望特别高，给出了透支未来很长一段时间的估值。
例如调味品行业，由于是刚需品，疫情期间业绩还能正常增长，这就容易被对比那些疫后快速恢复的赛道，被认为这些赛道在疫情期间逆势增长，疫后必然增速更高。而忽视了疫情期间之所以逆势增长，只是因为他们是刚需品。这样一来，中报即使继续增长，市场期望也很容易落空。
又例如啤酒行业，即使没有复工后的地摊经济，疫情期间也是很多人的一种刚需，加上产品提价，即使中报，一些啤酒股的业绩还是蛮漂亮的。但是预期毕竟过高，虽然调味品龙头近80倍PE那么夸张，一线啤酒股的平均PE也达到60倍，特别漂亮的中报业绩还勉强撑得起这估值，到了三季报就无论如何都撑不起的。
当然，坚信“强者恒强”的小伙伴，坚决要配置调味品和啤酒股也无可厚非，建议选择机构抱团重仓的一线标的，例如中炬高新、海天味业、重庆啤酒、青岛啤酒。
今晚暂时就讲到这，整个食品饮料行业的核心选股逻辑思路图如下：