大傻瓜做价值投资牛股系列(一二零)---国电南瑞提出了计算股票资产的显性价值和隐性价值的小招数
营收增长了100倍
利润增长了80倍
市值增长76倍
投资者回报47倍
募资344亿分红74亿不是很理想
数据总结
· 营收增长100倍
· 利润增长80倍
· 市值增长76倍
· 投资者回报47倍。
· 17年时间,47倍的投资回报率,也可以说是大牛股了,17年10倍以上的已经是不错的收益了,17年超过20倍以上的,目前全市场也没有超过100家。接下来我们仔细研究研究这头牛。
这个公司到底干嘛的?
看看他的ROE表现如何
你愿意出几倍PB投资他
· 2003-2010年,持续的保持15-20%之间,此时如果有3倍,或者稍微贵点4倍的PB都是值得出手投资的。
· 2010-2013年,持续保持30%的高盈利,此时如果有5-6倍的PB估值,就值得出手。
· 2014-2020年,持续保持15-16%的稳定水平,此时如果有3倍PB也是值得出手的水平。
初期是有3-4倍的低估时期的
2010年的暴力炒作透支了未来
结局就是未来10年回报率为0
10年之后价值回归正常化
标记利润准备浏览估值
起初的估值维持在最低30倍左右
2009-2017年利润走势
2010年200倍估值
结果就是提前消费掉了未来增长
· 2009年,2亿利润规模
· 2010年,4.5亿利润规模
按理说,30倍估值的话,公司隐性价值2009年应该是60亿市值为合理。2010年应该是120亿市值为合理。
公司提前消费之后,就是,未来公司的业绩呼呼的爆炸式增长,但是对不起!股价就是不涨!因为提前涨完了!
公司的显性价值,也就是股票走势,在2009年显示出来100亿市值,2010年显示出来400亿市值。好了!这里有些数据是很模糊的,我们开始引出来今天的重点---显性价值和隐性价值 。
傻瓜式剖析---显性和隐性价值
· 啥叫显性价值,就是大伙每天交易的股票所处的市值,我们把它称作显性价值,就是你肉眼看得见的,显示出来的,都可以归纳为显性价值。
· 啥叫隐性价值,就是你完全看不见的,停留在你的想象里的,或者停留在财务数据里的,或者你通过计算未来的公司发展所预期的,完全还处于隐藏状态的,都归纳为隐性价值。
· “我还以为你发明了什么高大上的概念呢?完全就是偷换概念瞎起名字!”
· 别急,这个概念你懂了以后还是对你有那么一点点小帮助的。
· 咱们来举个例子:2020年小牛市过去了,基金经理老王,收益率50%,老张收益率10%。此时你就可以说:老王的显性价值是50%增长,老张的显性价值是10%增长。那这些都是表面现象,本质我们还要去计算老王和老张的持仓公司自身的真实增长情况,我们发现老王买的这个公司营收利润增长只有20%,但是却让老王赚了50%,而老张买的这个公司营收利润增长也是20%,但是却只让老张赚了10%。
· 好了,此时---老王的隐性价值是多少? 是负30%;老张的隐性价值是多少?是正10%。
90%的人投资失败的根源
· 90%的人一定是把注意力放在了“显性价值”,大伙一看,哎呀!老王今年赚了50%,老张今年赚了10%,所以,我要投资给老王,不要投资给老张,因为老王的投资收益率是老张的5倍。
· 此时你所有的关注点都放在了“显性价值”这个角度。
高明的投资人关注隐性价值
· 老王的公司增长20%,股价上涨50%,所以老王这个基金,过去1年的显性价值是50%的盈利,而他实际上隐含的是一个负30%的回撤,也就是他的隐性价值=负30%。
· 老张的公司增长20%,股价上涨10%,所以老张这个基金,过去1年的显性价值是10%的盈利,而他实际上隐藏了一个10%收益没有发挥出来,也就是他的隐性价值=正10%。
· 现在你再看,你会投资给未来让你亏损30%的老王呢?还是投资给未来让你赚10%的老张呢?
·90%的人最终投资给了老王,结果大批的基民亏损,怒骂基金经理老王不争气,10%的人傻乎乎的选择了老张,结果老张逆势而起继续稳稳当当赚钱。这背后就是因为,这群少数人有意无意的抓住了隐性价值。
我的股票老是不涨咋办?
· 为啥熊市不亏钱?牛市老亏钱?奇怪了!
· 熊市,股票的价值在不断被隐藏,隐性价值巨大,所以,此时你怎么买股票,只要你不是耍短线的,中长期你几乎是包赢的。
· 牛市,股票的价值不断释放,显性价值巨大无比,而隐性价值在不断变负数,所以,你买了一堆隐性价值为负数的资产,中长期这对负数被释放出来,你几乎是100%要吃这个亏的。
· 比如2010年的国电南瑞,400亿的市值,4亿的利润,其中的隐性价值仅仅只有120亿,而400亿都是显性价值,这其中藏了一个280亿的负数,所以,你买入他就要面临偿还这个280亿的负数,结果未来3年,你看到了公司的增长, 从4亿,增长到了12亿,你大呼一声,利润增长3倍,凭什么我的400亿市值还是400亿市值纹丝不动啊?这个时候,其实就是在偿还这个负数的隐性价值,一直到把债务还清了,就开始重新积蓄新的隐性价值。
股价的波动就是显性隐性交换
· 价值本身是一条线;股票价格是另外一条线。
· 这两条线是互相制约,共同前进的,有时候是显性价值先走出来,有时候是隐性价值先藏起来,巴菲特教育我们要用5毛钱的价格去买1元钱的价值,这意思就是,去寻找那些隐性价值很大,但是显性价值很小的资产进行买入持有。
· 你的股票今年没有上涨,你的收益是0;这个不是重点。重点是你的股票这家公司他增长了多少?你发现他的净资产增加了10%,他的利润增长了20%,营收也增长了20% ,好了,此时你就应该认识到,你的股票今年的显性价值增长为0,但是隐性价值增长为20%,这样你就完全不要担心了,只要你确保你的隐性价值在持续的增长,你的这个持仓赚钱是早晚必然的事情。
继续写完后期的利润表
估值合理的标准是20-25倍
既然有了标准就可以先计算
· 2018年;36亿利润
· 2019年;41亿利润
· 2020年;46亿利润
· 你发现没有,增长率10%,不高,所以,他即使想藏起来一部分隐性价值,也藏不了太多,因为增长太慢了。
· 既然2012-2017年持续在20-25倍估值震荡,那么我们就可以计算这家公司这三年以来的隐性价值大概是多少,按照25倍乐观计算。
· 2018年,900亿价值。
· 2019年,1025亿价值。
· 2020年,1150亿价值。
再看一下最近三年的市值情况
我们心里就可以估算一下
· 2018年,你值900亿,市值700亿,藏起来200亿。
· 2019年,你值1000亿,市值800亿,藏起来200亿。
· 2020年,你值1150亿,市值900亿,藏起来250亿。
· 2021年,你值1300亿,市值1300亿,没藏起来东西,价值都释放了。
· 那这个股票我可以投资买入么?
· 就目前看来,他藏的不多啊!这个藏的不多代表什么?这个是不是有什么名 次?---安全边际!就是指的隐藏价值多不多。
隐性价值就是安全边际
· 假设他藏起来200亿价值,此时的市值是1000亿,此时你可以获得20%的价值释放以后
的回报。
· 但是假设他藏起来800亿价值呢?此时的市值是1000亿,你要是买入之后,潜在的价值 释放的回报率就变成80%。
· 万一你以为他藏了,实际上他没藏呢?这个就是风险!
· 风险一旦出现,也就是包袱打开,发现,我去,你预测他藏了200亿的价值,而他实际上不仅没藏还倒过来负债了100亿,此时你将会面临10%的亏损。而另外一个你以为他 藏了800亿价值,但是包袱打开你发现,只有400亿的隐藏价值,好了,此时虽然不到你预期,但是你依然可以有40%的回报率。
· 就是即使坏事情发生了,风险发生了,你会发现,你只是少赚了,但是不至于亏损本 金,我们把这种情况称作为---具有很充分的安全边际。
今天的重点是转移我们的方向
· 南瑞能不能买?这个不是重点,重点是今天罗里吧嗦提出了一个显性价值和隐性价值的概念,同时也提醒大家,要把注意力放在隐性价值上面,而不要过度关注显性价值。这个也有点张一鸣所说的延迟满足,和张磊所说的长期主义的味道。
· 今天的小概念学完,如果你想投资的话,多投资隐性价值大的股票,越大越好,不碰那些显性价值很大但是已经没有多少隐性价值的股票。从知识点层面我们这样的一个小进步,也许会让投资之路前进一大步!