【脱水研报】复合材料黑马！特斯拉电芯胶带一级供应 商，深度受益OCA光学胶膜国产

复合材料黑马！特斯拉电芯胶带一级供应 商，深度受益OCA光学胶膜国产，高端项目落地 后利润将提升6倍；医药中间体向CDMO转型的成 长股，路径类比海外十倍股Lonza，业务开始进入 收获期——0204脱水研报
摘要：
1、普洛药业：原料药老牌企业， 新业务CD MO渐渐崭露头角， 市场认知尚不足。主要布局兽
药CD MO， 近1年CD MO前期项目从30个快速增至86个， 布局上海、横店两大研发中心。2024
年前投建一批产能， 总投入20-30亿。券商预计公司CD MO业务2020-22年维持35%-55%营收
增速，三年内有望实现20-30亿营收规模，和龙头差距逐渐缩小。
2、斯迪克：OCA光学胶膜主要用于触控屏的贴合， 被海外3M和三菱垄断市场， 斯迪克已经开
始突破。国产胶膜企业有望凭借性价比高、供货速度快、本地化配套等优势不断扩大市场份
额， 将逐步取代国外企业。公司已经是特斯拉电芯胶带的一级供应商、iphone表面保护膜的唯
一供应商， 且是Facebook的VR眼镜独供。公司高端产能正在扩建， 项目完成后， 预计每年新
增62.89亿收入和7.09亿利润，较19年的1.11利润规模有6倍以上提升。
3、家电：2020年清洁电器规模增速重回20%，其中洗地机、自拖洗机器人、拖把等增速分别
实现1970%、6298%、260%的爆发性突破， 拖地类产品在清洁电器中份额提升高达12.6pct。
券商测算拖地细分赛道未来三年CAGR有望实现75.5%， 铸就近两百亿市场规模。A股公司关
注科沃斯、石头科技、九阳股份等。www.vipdy1.com
4、出口：从三条逻辑寻找后续可能受益较大的中国出口链条：当前美国库销比较低的行业/产
品，后续补库动力强；美国进口占比较高的行业/产品，后续进口规模大。在美国进口中中国
份额较高的行业/产品，后续中国出口受益多。主要包括电子、纺织、地产、机械等相关出口
链条。
正文：
1、普洛药业：CD MO业务步入收获期， 成长路径类比十倍股Lonza， 同一阶段
公司现金流更优负债率更低(国信证券)
普洛药业是原料药老牌企业，受益于全球产业转移到国内，原料药作为公司基本盘未来几年
基本面依然扎实。但除原料药外， 公司新业务CD MO渐渐崭露头角， 市场认知尚不足。
国信医药团队认为， 公司成长阶段可类比CD MO龙头巨头Lonza(十年十倍股) ， 与Lonza同
一阶段相比，公司现金流更为优良、负债率更低，后续发展动力有望更充足。
1) CD MO项目储备丰富， 带来业绩强确定性
公司采取的是差异化竞争， 主要布局兽药CD MO， 近两年储备大量项目， 并加大研发&产能投
入。

2)与兽药龙头建立稳定合作关系，受核心客户认可
公司客户资源优质， CD MO覆盖的大客户包括辉瑞、诺华、默克、阿斯利康、吉列德、Lonza
等。
目前海外核心大公司业务处稳定发展期，2020年开始公司开始拓展国内业务，已和50家以上
创新药企签订协议，未来几年国内业务爆发有望超国外。
拓司获批FDA VW数量处国内第一队。在与客立良好合作后有望向高附加值宠物用药
拓展。
与Lonza发展历程相似， 普洛药业由化工向医药中间体向CD MO/制剂业务逐步延伸与转型。

3)类比国际龙头，普洛正处收获期初始阶段
目前公司前期资本性支出有望持续兑现到业绩，收获期已至。

2、斯迪克：特斯拉电芯胶带一级供应商、iphone表面保护膜唯一供应商、OCA
光学胶膜国产化受益者，高端项目落地后利润将提升6倍(兴业证券)
斯迪克是OCA光学胶领跑者， 产品主要应用于消费电子， 汽车电子、航空航天等行业。目前
已打造完整"胶x膜"的产品矩阵， 新市场、新客户不断拓宽。和苹果、Tesla、Facebook、华
为、三星等国内外知名企业建立了稳定的合作关系。
图1：公司从提供单一功能产品转变为功能性涂层复合材料综合解决方案
1) Tesla电芯胶带的一级供应商
OCA光学胶膜， 主要用于触控屏的贴合， 主要被海外市场垄断。全球主要供应商为3M和三
菱，分别占据新机、白牌返修市场。斯迪克已经开始突破，国产胶膜企业有望凭借性价比
高、供货速度快、本地化配套等优势不断扩大市场份额，将逐步取代国外企业。
在全球消费电子、显示面板、新能源汽车、光伏等产业重心向中国转移的背景下，国内胶膜
企业进口替代、跻身全球前列潜力可期。公司利用长期发展过程中对各种复杂涂覆产品的研
发流程、生产工艺、原材料特性的理解，实现了胶膜材料的跨领域应用。
公司已成为Tesla电芯胶带的一级供应商， 并布局大宽幅离保膜、精密离型膜在偏光片、
MLCC制程中的应用， 多款主材产品的导入将拓宽公司利润来源、提升盈利质量。