这只隐形冠军，比龙头还会赚钱
本想上周五美股大涨一波，A股也能节节高升，结果来了一记“回马枪”，美联储利率从1~1.25%降至0~0.25%，并推出7000亿美元量化宽松计划。引发全球股市动荡，A股也未能幸免。
这样的连环效应，也导致外资持续大额流出，多只科技股龙头联袂跌停，也是市场多杀的重要原因。美股暴跌会大幅降低外资的风险偏好，导致外资阶段性流出A股。
中兴通讯(5G设备龙头)遭遇美国反行贿调查，立讯精密(5G终端龙头)遇到苹果短期关闭海外线下门店，宁德时代(电池龙头)遭遇股东减持等影响，导致科技股赚钱效应降低，应发市场的多杀多。
暴跌后应该找估值更合理的标的，甚至相对应进行调仓换股。比如5G设备股，板块周期性强，股价高点通常在业绩高点之前，现阶段不适合布局。而云计算、5G应用、新能源车还是可以重点关注。
IDC、服务器的新基建更多是内需方向发展，受到疫情影响较小。另外，车联网、工业互联网、新能源车都可以通过左侧布局。是股灾的开始？还是回到合理估值进一步上涨？还需要时间验证。
好， 我们继续说说干货，记得华叔之前聊过的半导体材料内容吗？这里包含硅片、光刻胶、光掩膜、溅射靶材、CMP 抛光材料、湿化学品、电子特气、石英材料等。(半导体产业链相关)
从材料占比看，硅片约占整个晶圆制造材料的三分之一，需求是最大的，光刻胶、光淹模占比也有12%左右。
不过，最近有用户想了解靶材的国内参与企业，而相关标的屈指可数只有四家，阿石创、有研新材、隆华科技、江丰电子。
2018年半导体原材料分布情况
全球半导体材料各细分市场规模(亿美元)
江丰电子为国内半导体靶材龙头，主要产品包括钽靶、铝靶、钛靶、钨钛靶。2018 年江丰电子突破 7nm(纳米) 技术节点，并实现在台积电量产，主要客户包括台积电、台联电、格罗方德、中芯国际、京东方、华星光电、SunPower 等。
隆华科技(四丰电子)通过收购四丰电子布局靶材，主营钼靶、铜靶、钛靶、ITO 靶，客户包括：钼靶供应京东方 10.5 代线、华星光电 11 代线。
有研新材(有研亿金)主营铝及其合金靶、钛靶、铜靶、钽靶等， 客户包括：中芯国际、北方华创、GF、TSMC、UMC。
阿石创主营金属、合金、化合物(ITO 靶材)、非金属靶材，下游光学器件 62%、面板24%，主要客户包括北方光电、中科电技、森浤光学、南玻集团、联超光电。
虽说江丰电子是靶材大哥，但说到盈利能力不如隆华科技，2018年净利润1.49亿元，同比暴增166%，盈利能力惊人。
所以，今天不打算聊江丰电子，而是想聊聊新材料隐形冠军的隆华科技。
隆华科技主营业务包括3大板块：节能传热设备的研发与制造、工业市政环保 水处理系统的建设和运营、新材料的研制与生产。
主要产品包括4大类：传热节能设备， 水处理系统，靶材及超高温特种功能材料，军民融合新型高分子及复合材料。
2015-2019 年公司营业总收入(单位：亿元)
根据隆华科技业绩快报，2019 年营收为 19.2 亿元，同比+ 19.1%。净利润 1.8 亿元，同比 +32.3%。业绩增长源于电子靶材和军工复材等新材料业务板块的盈利赋能。
2015-2019 年公司归母净利润(单位：亿元)
从2018年各项营收来看，隆华科技营收占比最高并非靶材项目，而是传热节能产品，占据了一半以上的收入。其次是水处理系统，占据了接近三分之一的收入，而靶材收入仅提供一成的收入。
从这三年半的净利润变化来看，跟营收占比基本符合，传热节能产品净利润增长最快，2017~2018年升至增长了一倍多的利润。而靶材是在2018年才开始计算收入，这三年多业务也进行了变化。
在4种产品中，新材料板块(靶材和军工复合材料)的毛利率呈上升态势，其中，靶材及超高温特种材料的毛利率，在 2018 年下降的原因是产品分类统计口径的变化。
受益于军民融合新型高分子及复合材料的发展，隆华科技总体毛利率持续上升，从 2014年25.18%上升 至 2018年 28.01%。
2013-2018年 各产品毛利率变动(%)
隆华科技旗下子公司四丰电子和晶联光电，分别为国内钼靶和 ITO 靶材龙头。
四丰电子的主要产品包括钼、钨、铜、钛等金属靶材、陶瓷合金靶材和其他特殊靶材。
晶联光电的主要产品为 ITO 靶材。
两家子公司的下游客户相似度高，具有很强的协同效应。下游客户不仅包括京东方、华星光电、天马微电子、信利、台wan群创光电等国内企业，还包括三星、LG 等国外企业。
两家公司主要下游客户
钼靶
在隆华科技的市场占比保持稳定的情况下，假设下游厂商扩张生产线的国产化替代比例为 50%~80%，预计四丰电子 2020 年将在原有销售收入的基础之上增加 0.54 亿元，至 2022 年共增加 2.2 亿元。
四丰电子销售收入(单位:亿元)
ITO 靶材
子公司晶联光电为国内 ITO 靶材龙头，是目前国内真正能够批量生产 TFT-LCD 用平 面 ITO 靶材的国产企业。国内 ITO 靶材在 2019 年 之前 90%左右依赖进口，国产化率只有 10%左右，这意味着国产化替代市场空间大。
另外，经过几年的发展，晶联光电已在产品的技术、工艺等方面，完全达到了用户的要求，TFT 用平面 ITO 靶材已陆续通过了京东方、华星光电、天马近 20 条产线应用测试，各公司已完成测试的产线，开始采用晶联光电靶材，并逐步提高晶联光电的供货比例。
晶联光电 ITO 靶材国内使用情况
预计隆华科技 ITO 靶材产能未来逐步扩张，2020~2020 年销量分别为 100、150、200 吨， 基于此预测晶联光电的收入将在 2020 年增长约 150%，预计到 2022 年，隆华科技销售收入将达到 3 亿元。
晶联光电销售收入(单位:亿元)
军民融合新型高分子及复合材料
PMI 泡沫
新型高分子及复合材料应用广，军民用两端市场可观。PMI 的全称叫作聚甲基丙烯酰亚胺，是一种交联型硬质结构型泡沫材料，具有 100%的闭孔结构。
从国外使用情况看，PMI 泡沫产品约 80% 用于航天航空领域，约 15%用于交通运输上，约 5%用于其他领域。PMI 泡沫绝大部分用作复合材料夹芯材料，已成功的引入各种应用领域，目前已有 154 种复合材料夹芯应用， 涉及领域包括航空、航天、军工、船舶、汽车、铁路机车制造、雷达、天线等。
PMI 泡沫应用领域及特性
旗下兆恒公司 PMI 系列产品，从技术到产品性能上，完全达到了国际行业的先进水平。是国内唯一一家，具有全密度全孔径全尺寸的 PMI 泡沫材料及制品生产能力的企业，也是国内唯一能够为各型飞机包括军用飞机、无人机及其他直升机提供 PMI 材料的合格供应商。
预计隆华科技 PMI 泡沫未来将会有 50%的需求增长率，2020 年销售收入将达到 0.75 亿元，到 2022 年，PMI 泡沫的销售收入将为 1.69 亿元。
兆恒科技 PMI 泡沫的销售收入(单位:亿元)
船舰复合材料
咸宁海威是国内唯一一家专业从事生产舰船，和海洋工程领域内树脂结构功能一体化复合材料的公司，为多种舰船和海洋装备提供轻质、结构功能一体化的复合材料产品。目前也正在向桥梁、 汽车等民用领域推广应用。
海威复材的船舰材料，已进入海军所有装备领域主要型号，例如航母、驱逐舰和护卫舰，客户包括中国海军装备部、中船重工、中船工业。而军工船舰需求将保持稳定增长，预计军工领域对于船舰复合材料的需求将保持每年 15%的增长率，到 2022 年海威复材销售收入将达到 2.74 亿元。
海威复材销售收入(单位:亿元)
复合材料枕轨、PVC 泡沫
隆华集团旗下科博思乘国内铁路交通迅速发展的东风，步入快速成长期。主营业务以结构功能一体化高分子及复合材料为核心， 成立三年来已拥有专利近百项，形成了轨道交通、轻质结构、军工安防等多个专业发展方向。2018 年，科博思实现产值 1.2 亿元，较 2017 年增幅约 1/3。
科博思乘在国内城市地铁市场合成枕轨市占率 60%，轨道减震扣件市占率 50%。客户主要为中国铁建、中国铁路总公司等。假设 20/21/22 年公司每年收入增长率为 50%，那么 2020 年科博思乘将实现 2.85 亿的销售收入，到 2022 年，销售收入将达到 6.41 亿元。
科博思未来销售收入(单位:亿元)
目前，隆华科技 PE-TTM(扣非)为 49.56倍，处于中低位水平，PB(不含商誉)为 3.63倍，属于中高位。以目前来说，公司最近是赚钱的。
但这不代表公司未来的运营状况，未来还要看来ROE(股本回报率)，未来盈利、订单状况，现金流，行业景气情况的因素，并不可能靠一两个指数就能判断未来的走势，需要持续跟踪公司的各方面情况。
好啦，今天的专业内容有点多，我们就聊到这里，明晚见。
……………………
1、舜宇光学科技：2019年净利润40.19亿元，同比 +60%。毛利率约20.5%；董事会建议每股派息0.81港元。
2、恩捷股份年报：2019年净利润同比+63.92%，拟10派1.25元。营收31.60亿元，同比+28.57%，净利润8.50亿元，同比+63.92% 。拟向全体股东每10股派发现金红利1.25元（含税）。
3、苹果计划就法国反垄断机构的罚款决定进行上诉。此前法国竞争管理局向苹果公司开出11亿欧元的罚单，理由是后者在供应网络内订立了非法协议。
4、中天科技：拟回购国开发展基金所持中天科技海缆6.51%股权。为调整中天科技海缆股权架构，提高决策和经营效率，公司拟以1亿元回购国开发展基金所持中天科技海缆6.51%的股权。回购完成后，公司将持有中天科技海缆96.09%的股权。
5、秀强股份回应被调查：目前来看应该是和特斯拉（业务）相关。
6、巴菲特女儿自我隔离，曾接触新冠病毒患者。此前她曾和确诊为新冠病毒的人坐在一起，该人是从西班牙旅行回国。
跟美国对待新冠政策一样，如果对迎请不重视起来，无论你有多少钱，都不可能独善其身。
每天码字不易，如果您觉得华叔的文章有用，不奢求打赏，但求点个“在看”，感谢。