一天3例科创板IPO终止 迄今已79例 投行人士：不是变严 也非偶然

《科创板日报》（深圳，记者 莫磬箻）讯，近期科创板IPO终止频现。1月25日，上交所科创板股票发行上市审核信息披露显示，锐芯微、光华科技、丹娜生物3家公司审核状态均变更为“终止”。

因近期单日持续、集中高发，该现象一度引发了市场关注。

今年已终止9例

以上并非孤例。1月21日一天内，中超股份、中科晶上2家终止审核；1月19日，天和磁材、鸿铭股份2家按下IPO终止键。迄今为止，今年以来科创板已有9单终止。而在刚刚过去的12月份（2020年）终止案例数达到15个，为历史单月之最。

那么，近期科创板终止案例为何如此高发？

据记者统计，截至目前科创板终止案例共计79单，包括 “终止审查” 73个、 “终止注册” 5个和“不予注册”1个；并且绝大多数为主动撤单。

图〡科创板终止案例一览；来源：《科创板日报》记者统计

而在被终止审查的73例中，约有65%在两轮以下问询即宣告IPO折戟，甚至有企业未获首轮问询即终止，如刚被终止的丹娜生物以及正济药业，后者从受理至被终止仅经历了22天。

能够步入上会程序的企业更是稀少，仅博拉网络、泰坦科技和国科环宇3家，但后经上市委审议被否。另外过会后未能通过注册的企业有6家，包括世纪空间、利元亨、创鑫激光、恒安嘉新、博众精工、天益医疗。

从审核获关注程度来看，终止案例被问询偏多，首轮问询平均提问41问，最多甚至达到77问。华夏天信、浩欧博、木瓜移动、上海拓璞等7家企业首轮问询被提出均超过60问。

问询关注重点显示，科创属性系申报企业折戟的一大原因。首家终止审核企业木瓜移动即被质疑其实际业务为营销广告，而非大数据处理。科学服务企业泰坦科技同样被指未能准确披露业务模式和业务实质，以及核心技术及其先进性和主要依靠核心技术开展生产经营的情况。物流设备运营管理佛朗斯也被问询认定自身属于物联网企业的依据是否充分合理。

信息披露和财务问题也是普遍“病症”。金达莱被指部分合同收入确认披露与实际存在差异，并因信息披露不准确不规范的情形而遭到科创板上市审核中心监管警示。

而证监会不予注册的恒安嘉新，因会计差错更正处理不当被指会计工作基础薄弱和内控缺失。海天瑞声则曾因采购数据缺失遭到问询。利元亨也被反复问询到财务内控规范性问题。苑东生物则因销售费用高企而被诟病。

前海开源首席市场专家杨德龙在接受《科创板日报》记者采访时谈到，“科创板对企业的科创属性、核心技术等方面非常重视。信息披露的真实完整也是企业通过审核的重要条件，这反映出监管对科创板拟上市公司的审核是非常严格的，通过严格审核把好入口关。”

从行业划分来看，79例终止所属WIND前三行业分别为：信息技术（35单），占比44%；医疗保健（18单），占比23%；工业（16单），占比20%。另外可选消费和材料类项目也有少量终止案例。

松禾资本分析指出，从上市项目的行业来看，太软的、太硬的被否概率都很高。以软件行业为例，毛利率高、但竞争激烈、巨头明显、壁垒有限，持续经营能力可能存疑。而在设备制造类行业，设备单体价值高但下游需求数量有限，下游加大产能时需求旺盛，行业周期明显，持续经营能力可能存疑。

高发系审核变严？

那么，近期科创板终止为何趋多？

由于去年12月以来IPO终止项目频现，该话题也受到了持续讨论，直指审核是否趋严。市场有说法称“其中某些项目曾被现场检查”。

去年10月30日《首发企业现场检查规定(征求意见稿)》出台，根据征求意见稿，检查方式分为全面检查（针对企业的信息披露整体情况）和专项检查（针对企业的重点存疑事项）。在发行上市审核和注册阶段，首发企业存在与发行条件、上市条件和信息披露要求相关的重大疑问或异常，且未能提供合理解释、影响审核判断的，可以列为检查对象。

截至目前科创板申报企业达到536家，其中成功上市222家。

根据松禾资本此前研究，如将主动撤回与未成功注册等数量加总计算，科创板申报企业的通过率约为83%，实际上远低于外界认知。从近期高频终止的情形来看，目前的通过率可能还要略低于前数。

审核变严否？

部分投行人士认为，首先从严审核符合科创板一贯基调，这一点未曾改变。申报企业终止审核，实际上都是监管审核常态，属于正常现象，本质问题还是在于发行人质地，不宜过度解读。

“直接原因还是项目本身有问题。”资深投行人士王骥跃认为，“审核没有更严，但也不是偶然。注册制了，浑水摸鱼的就多了，带病闯关的多了，审核发现问题了，即提出督导，但一提就撤，说明真的存在问题。这种情况下公司通常会主动撤回，但不排除有些公司还想再挣扎一下。比如近期撤单的某家医疗公司，前后给了4轮问询，公司一直坚持不撤。”

另一名资深投行人士也持类似观点，称本质上还是申报企业的科创属性问题。“排队闯关的企业变多是一个方面，科创属性不足也是一大重要原因。某些企业如果单看三条标准，上市条件是够的，但是如果从支持科创企业初衷，最需要的还是硬科技（前提是规范）。”

在专业人士看来，近期科创板终止案例高发实际上属于时间节点的问题。

“刚好到这时间暴露出来了。外界说的现场检查，实际上更多是交易所自己的现场督导结果。合格企业总轮次将不超过3轮，这是原则性上的，差不多2-3轮就上会，4轮及以上的都属于有问题的。撤材料的，要么是一直问解释不清的，要么是第一轮就发现问题然后发起现场督导的。而由于交易所的现场督导是带着问题去的，撤材料的比例就很大。但真不是说最近督导检查的数量突然提高了的。外界只看到了结果，忽略了背后的过程。”

不过也有投行人士反馈，近期确实感受到了审核上的变化，但并不只针对特定板块。该人士在接受《科创板日报》采访时提到，去年年底证监会明确重申此前定调，严把IPO入口关，提高上市公司质量，可以预见今年将会进一步加强对申报企业的监管。“排队的企业多了，恪守从严把关，预计将继续通过现场督导、现场检查的方式，让有问题的企业‘知难而退’，消化目前IPO堰塞湖的情形。”