从财报质量角度看宝丰能源 ——2020年年报解读 $宝丰能源(SH600989)$ 前言 作为19年...

前言

作为19年上市的一个次新股，宝丰能源上市后，受到了市场的一致看好，经过基本了解后发现宝丰确实具备了对比同行领先的低成本这个最大优势。那么宝丰能源过去一年的经营成绩如何呢？下面通过宝丰的三张报表做简要分析：

第一部分 基本数据

第二部分 经营中亮点

省略

第三部分 经营中存在的问题：

省略

第四部分 财务报表分析

通过宝丰能源2020年年报中合并与母公司的三张报表可以看出：

1、公司发展战略分析：

母公司的投资性资产占比为25%，经营资产占比74%.。因此宝丰是一家经营型为主、投资为辅的公司，同时公司的控制性投资扩张效果不够理性，利用87.22亿的投入换来了一个17.89亿的资产扩张，扩张投入比为0.20。

首先、宝丰能源的合并报表中少数股东权益金额为0， 可见并表子公司中宝丰能源基本接近100%持股，所以可以调用的少数股东的资源有限。

2、引资战略分析

从母公司报表可以看出公司的发展动力主要来自于股东入资、利润积累和金融性负债，占比为48.1%、26.6%、21.2%，其次为经营性负债，为4.1%

通过引资战略可以看出：

1)  经营性负债占比不大，排在末尾，整体金额为12.39亿，说明公司对于上下游的具有一定的占款能力但还不够强势，拆分看主要是通过应付票据和应付账款对上游供货商的资金占用情况，合计5.48亿，比年初少了将近5亿，其次为合同负债（预收款项），为3.26亿，比年初多了1.18亿。

2)  利率积累占据第二位，作为一个上市不足两年的次新股说明公司的自身内生动力和利润积累能力还是很不错的。

3)  公司金融性负债占比为第三位，整体金额为64.33亿，比年初的47亿增加了17.33亿，说明公司处于一个快速扩张期。

4)  股东入资到第一位，说明公司依靠自身内生动力发展的积累尚且不够，仍处于公司入资主导阶段。

2、营运质量分析：

1)  大存大贷分析

母公司和子公司都有资金分别为30.87亿和18.42亿，母公司有部分的短期借款，为4.00亿。考虑到宝丰公司在当地的影响力，与银行具有部分短期借款是正常的，因此公司是存在大存大贷的可能性较低。

2)  母公司对子公司资金管理分析

从报表中可以看出母公司和子公司都有资金，子公司有非常少量的金融性负债，金融负债主要是通过母公司完成的。同时母公司通过其他应收款对子公司提供了38.81亿资金支持，同时又通过其他应付款归集了子公司26.93亿，说明再资金管理方面宝丰对子公司采取了集权相管理模式，对待子公司上即提供资金支持，又归集闲置资金，同时允许子公司持有现金，但不允许子公司自行负债。通过这种模式可以解决子公司资金沉淀及不必要借债和应付利息的留出等，但在调动子公司经营积极性方面是会略显不足。

3、存货分析

通过对比年初年末，可以发现合并、母公司报表存货上升，存货周转率略有下降（合并数据从12.05下降到11.22次），但存货金额整体相对不高，关注后续存货变化情况。

4、应收款项分析

对比年末年初可以看出合并报表应收账款是增加的，从年初的1.4亿增加年末的4.08亿，拆分看，应收账款从年初的0.15亿增加的年末的0.2亿，应收款项融资从年初的1.25亿增加到3.88亿（其中已质押的应收票据为2.55亿，已背书或贴现的应收票据1.72亿），应收款项虽然有增加，但主要是由于应收票据的增加引起的，还不算太差。

5、预付款项

通过对比年初年末可以看出预付款项变化不大。

6、应付款项

对比年末年初发现，合并报表和母公司的应付款项都是降低的，合并报表从10.53亿减少到7.68亿，母公司从10.4亿减少到5.48亿，说明宝丰对于上游供货或服务商的资金占用能力减弱了，后续观察发展趋势。

7、合同负债（预收款项）

对比年末年初，发现合并报表和母公司的合同负债都是增加的，合并报表从3.18亿增加到4.94亿，母公司从3.26亿增加到4.63亿。说明宝丰对于下游销售的占款能力在提高。

8、其他应收款分析

合并报表中其他应收款占总资产比例为0.5%，绝对金额为1.74亿，其中处置了光伏发电业务1.51亿，扣除该项后，占总资产比例为0.06%，母公司扣除支援子公司占比为0.48%，两者都远小于常规1%的判断标准，说明公司在管理其他个人或法人占用资金方面做的相当不错。

9、商誉与无形资产分析

1) 商誉

合并报表商誉占总资产比例为2.9%，主要是2013年收购东毅环保所产生的，目前商誉无减值征兆，因此商誉不存在什么问题。

2）无形资产

合并报表中无形资产占总资产的比为12.9%，母公司占比为6.0%，绝对金额较大分别为38.01亿，21.61亿。其中占比较大的是采矿权、土地使用权、水资源取用权，符合公司运营特点。

通过以上分析，可以看出虽然宝丰再这两项资产中占比较大，但符合公司的运营特点，因此问题不大。

10、利润表分析

1)   利润率分析

a) 毛利率

对比年初年末可以看出，合并报表和母公司报表的的毛利率都是上升的。

b)  核心利润率

对比年初年末可以看出，合并报表和母公司报表的的核心利润率都是上升的。是公司盈利能力的有力说明。

从绝对数上看综合毛利率和核心利润率看，公司盈利能力不错，而且趋势上也是上升的，考虑到公司的存货周转率略有下降，但公司整体盈利能力依然处于上升阶段，关注后续趋势变化情况。

3)   公司利润与战略匹配分析

通过分析母公司净利润的三大构成可以看出，核心利润为29.99亿，投资收益为18.04亿，与公司的经营占主导型发展战略整体匹配的，但公司的投资收益能力更强，再对比年初情况就可以发现，公司的核心利润和投资收益都是增加的，说明公司盈利能力强劲。

11、现金流量分析

公司合并核心利润获现率为0.94倍，母公司为1.56倍，合并报表的的现金流属于不及格水平，母公司属于优秀水平。关注后续核心利润获现率的变化情况。

12、比率分析：

1)偿债能力分析

母公司的金融性负债占资产比为20.5%，合并报表为21.4%，两者都处于中等的位置，对比年初可以看到今年公司的金融性负债占比是上升的，同时公司的流动比率小于1，说明公司有一定金融性负债整体问题不大，但短期有偿付压力。

2) 盈利能力分析

公司的毛利率，核心利润率，净资产收益率都是上升的，说明公司的盈利能力不错。

3)  费用比率分析

通过对比年初4项费用比率，可以看出销售费用和研发费用两项是增长的，管理费用和财务费用两项是降低的，整体上4项费用率变化不大。

13、财务舞弊可能性分析

通过观察核心利润获现率、毛利率与存货周转率、总资产报酬率的变化情况，发现公司具有财务舞弊几率很小。

14、小结：

通过对公司三张表的分析，可以看出宝丰整体的盈利能力较好，但公司也存在一些问题，比如主要扩张动力来自于股东入资，核心资产获现率不够等，因此公司的经营成绩需要持续跟踪。

第五部分 总结

成本优势是像宝丰这样大宗商品生产商的最大竞争力，而这个竞争力归根结底来自于公司的管理层，通过网上了解到宝丰的掌舵人党总是一位优秀的企业家，同时具有浓厚的家国情怀。。

利益披露：

本人持有部分宝丰，本文主要为个人持股跟踪与思考记录，不作股票推荐。

同时考虑到所持仓位，不排除未来72小时买卖的可能性。