食品饮料行业中期策略：寻找消费升级下结构性机会

2021年食品饮料板块春节动销反馈较好，餐饮产业链持续复苏，新消费时代新品牌加速涌现，整体看板块基本面边际向上。

　　白酒：高端酒量价齐升+次高端扩容+酱酒热成为2021年投资主线。茅五泸控量稳价成效显著，打开千元价格带向上空间，长期看好高端酒量价齐升带来的稳健投资机会。受益去年低基数+区域经济复苏，次高端复苏明显，青花30复兴版、古20、内参、舍得老酒等营销资源投入加大，加快向更高价格带布局，建议关注古井贡酒省内市占率提升+省外扩张，酒鬼酒双品牌内参+酒鬼系列驱动下持续高成长，舍得老酒营销概念+复星资源加持下增长潜力较大，关注水井坊去年低基数，今年渠道复苏+大单品井台放量带来的边际变化。

　　啤酒：产业结构升级趋势清晰，未来5年行业利润有望翻倍增长，21年需求恢复+管理提效看好龙头业绩改善。建议关注中高端逻辑清晰，盈利持续改善的龙头组合：青岛啤酒、华润啤酒；同时建议关注乌苏单品放量、全国化进展加速的重庆啤酒。

　　食品：推荐餐饮食材供应链标的+低估值边际改善的乳业，建议关注新消费趋势下潜力成长股。1）速冻食品：受益餐饮控本提效+消费者“懒人经济”追求效率，赛道持续高成长。火锅料龙头安井强者恒强，公司在渠道BC兼顾+大单品锁鲜装放量驱动下，未来三年业绩双位数较快增长确定性较强，可有效消化短期高估值，重点推荐安井食品，建议关注速冻烘焙龙头立高食品、预制菜肴龙头味知香、B端面点龙头千味央厨。2）乳业：消费复苏+原奶涨价驱动行业竞争趋缓，龙头乳企进入买赠减弱和提价周期，盈利能力逐渐向好，重点推荐伊利股份、关注光明乳业。3）调味品：关注需求边际改善，基础调味品进入变相提价周期，复合调味品迎来洗牌阶段。21Q1餐饮复苏驱动调味品行业动销转好。零售端家庭调味品消费升级驱动终端零售价格带上移，长期看好基础调味品量价齐升逻辑，复合调味品行业依旧高景气，玩家增多后预计进入洗牌期，短期对龙头业绩有所干扰，长期景气度依旧。考虑当前行业大豆、包材成本上涨压力，预计今年进入买赠减弱+结构升级周期，变相提价对冲成本压力，利好龙头集中度提升，建议关注海天味业、涪陵榨菜。4）其他食品：关注休闲卤味龙头绝味食品开店加速+单店同比提升带来的边际变化。保健食品行业持续复苏，积极关注龙头汤臣倍健经销商裂变+大单品发力带来的高成长，建议关注预调鸡尾酒龙头百润股份和奶酪龙头妙可蓝多。

　　风险提示：食品安全风险，宏观经济增长不景气，终端动销不及预期，区域渠道扩张进程低预期。