【深度分析】为什么说定投不是价值投资？

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定投不是价值投资。

2017年，我开始跟赵正宝老师学习价值投资，买卖过超过7家公司。

价值投资，总结成一句话：优秀公司，低估买入，耐心持有，高估卖出。

2019年，我开始跟着笑来老师学习定投，定投了超过4个指数基金。

定投，总结成一句话：选择一个长期持续增长的标的，定投至少2个大周期。

区别在哪里？

接下来，我会以房产、指数基金、股票三个类别，来帮你区分价值投资和定投的区别。

一、为什么绝大多数人都是房产投机者？

过去30年，房产的增速达到了年化收益率12%，远超通货膨胀。

虽然在巴菲特眼里，15%才算及格，但是只能买银行定期存款的普通人来说，年化12%已经非常高了。

可是，绝大多数人都是房产投机者，因为都在跟风赌未来，属于稀里糊涂地赚。

这类人，到了现在，很容易被房子套牢，因为房子早就过了全国普涨的阶段，只有极少数区域在涨。

跳开这类人，还是有两类房产投资者：价值投资者和趋势投资者。

1、价值投资者的方法论就是：低估买入，高估卖出。

比如你住的小区，周边有地铁、大学、万达广场、沃尔玛、星巴克，地段很好。而你所在的小区，真有一个“无业游民”，没事就去房产中介那里闲逛，问下中介，有没有低于市场价的房子，有的话告诉他。

等了大半年，正好有一个户主，因为疫情创业亏钱，继续几百万来救企业，这时候，他选择买房。但是以正常价格卖出房子，至少得3个月。他等不及，于是他选择低于市场价3成卖出，要求是立刻现金转账。

这个无业游民，看了房子，没有任何问题，于是以低于市场价3成买下了这套房子，放了一段时间，以市场价卖出去，就可以至少赚30%。

这就是房产的价值投资者，他们会选择低于市场价买，而不会高于市场价买。

2、定投者的方法论是：选择一个长期持续增长的标的，定投至少2个大周期。

穿越到20多年前，一个房产定投者，可以选择在广西南宁和北京买一套房，他会怎么选？（当时房价差不多）

如果站在当下，你肯定会想：傻吗？那肯定买北京啊！

可是你扪心自问：你身边多少人买房，是买离自己家近的？因为都是自住为主，即使是投资，也是只会买周边的。

我曾经遇到一个学员，就是买在三线城市买了几套，完全没想到可以去省会买。

你身边肯定有这样的人，明明住在小城市，偏偏要跑到北上广深去折腾，然后买房，打死不买小城市的房子，他们就是房产定投者。

房产定投者，会选择未来长期增长最快的房产，进行定投。每个月还房贷，不就是定投吗？

房产定投者，会以正常价格买入房子，即使高估了一些也无所谓，因为他们看的是未来10年以上的长期收益。

房产的价值投资者和定投者的区别在哪里？

假设同样是一二线城市的核心地段：

房子价值投资者看的是当下，只有价格低于市场价值，才会购买，而只要高估，就会卖出。

而房子定投者看的是未来，即使价格略高于市场价值，也无所谓，因为对比10年后的价格，当下的价格都是相对低位。

只不过，后者更难，因为只要选择出错，就会被高位套牢。

二、定投指数基金，不一定就是价值投资

巴菲特一直在推荐投资指数基金，因为他确认绝大多数人没有能力投资股票，也确认绝大多数主动型基金跑不赢指数基金。

不过呢，巴菲特也没有推荐定投的方式，因为人家有长期期限的钱，可以用很长时间。

那么，指数基金价值投资者和指数基金定投者，有什么区别呢？

以沪深300为例，价值投资者和定投者，会有两种操作方式。

1、价值投资者的方法论就是：低估买入，高估卖出。

那什么时候是低估呢？

最简单的判断：熊市低估，牛市高估。

熊市持续下跌，牛市持续上涨。

我们判断沪深300的高低估，可以按照历史市盈率来判断，比如2007年牛市市盈率最高到50倍，2015年市盈率到18倍。——这只是其中一个判断标准

那么其实低于15倍，都可以算是熊市的阶段。

那么，价值投资者会怎么做？

价值投资者，会在沪深300低于市盈率15倍的时候，低估买入，可能是一次性买，也可能是每月或者每周定投。

在牛市，市盈率高于20的时候，可能会减少定投，甚至是暂停定投。

在牛市中后期，市盈率高于25的时候，高估卖出，可能会分批次卖出手头上的指数基金，落袋为安。

这就是价值投资者的定投方法，其实还是低估买入，高估卖出。

简单来说，指数基金的价值投资者，就是熊市买买买，牛市卖卖卖。

2、定投者，会选择一个长期持续增长的标的，定投至少2个大周期

如果定投者，选择定投沪深300，那么就绝不是在熊市买，牛市买，而是至少定投两个牛熊市。

我们回到2014年熊市，一个定投者准备定投沪深300，那么他会经历2015年的牛市和股灾，也不会暂停定投，不会减少定投，也不会卖出，而是一直定投到现在。

即使收益从高到低，即使市盈率高估到20倍，他也不会停止定投，为什么？

因为他坚信：两个牛熊市后，自己定投的标的，至少能翻倍，甚至5倍10倍的增长。

也就是说，他坚信这个牛市，或者下个牛市，价格会远比第一个牛市更高，而且是高很多倍。

我曾经计算过易方达上证50的定投收益，从2015年6月最高点开始定投，到2020年12月，收益超过100%。比在2016年6月最低点定投，收益还要高！

可是，如果从2014年开始定投沪深300，到现在2021年7月的收益，可能只不过是50%。

但是，牛市还没结束呢，也就是第二个大周期还没结束呢。

定投沪深300，赌的是中国国运。

2020年的牛市，是以中国的注册制改革为背景的，如果大量的好公司上市，大量的资金流入股市，这个牛市就不是像2015年的短牛，而是长期持续增长的大牛市。

要知道，2007年的大牛市，很多公司直接涨了10倍，比如说地产。

可是，要是对中国国运信心不大呢？

那么他会在熊市买，牛市卖，不可能持有到下个牛市。

或者，他还会继续定投，但是选择其他长期持续增长的指数基金进行定投。比如标普500、互联网指数基金、人工智能指数基金等等。

指数基金定投者，不会定投0成长的红利指数基金，因为红利指数的基金，持仓的股票都是高分红基金0增长的股票。

总之，这个定投标的，一定是未来长期持续增长的标的，而且会定投两个大周期。

三、一次性买入股票，还是定投股票？

1，一次性低估买入高分红的公司，长期持有

价值投资，优秀公司，低估买入，耐心持有，高估卖出

如果你是一个价值投资者，这时候你看中一家高分红0成长的好公司，那么你的投资方式是怎么样的？

比如一家上市公司净利润超过了100亿，但是已经过了成长期，接近0成长，每年净利润都差不多100亿，于是公司把50%以上的利润都分给股东，比如水电公司的龙头。

这时候，价值投资者，赚的是分红，类似房子的租金。

对一家长期稳定分红又不可能倒闭的公司来说，判断高低估可以用股息率，类似房子的租售比（年租金比上房子的价值）。

如果平时股息率是3%，忽然涨到了6%，这时候收益就很高了，也就是低估的买入机会。

想一想银行存款，顶多年收益就是2%。而一般商铺的租金收益，6%也是不错的收益，如果是小区的商品房，到1.5%都已经不错了。

股息率到了6%-7%，那么就是价值投资者一次性买入的好时机。

如果长期持有，每年的分红收益就有6%-7%，如果本金很大，比如说1000万以上，那么收益就有60-70万的被动收入。

如果，公司的分红下降一半，比如跌到了3%，在净利润和分红不变的情况下，那么股价就会上涨一倍，股价能赚1倍的差价，但这也是极少数的情况。

高分红的价值投资者看的是当下，只有当下是低估，才会进行投资。

那么定投者呢？

定投者不会投资高分红0成长的公司，因为定投者定投的是未来长期持续增长的股票或者基金。

而且，高分红的低估机会，稍纵即逝，就是适合一次性买入，而不是一直定投。

2、高成长的公司，价值投资，合理估值买入

价值投资，优秀公司，低估买入，耐心持有，高估卖出

如果你是一个价值投资者，这时候你看中了一家高成长的公司。

那么，你会怎么投资？

这时候，难度就上升了。

因为你需要又盯着当下的低估，又要盯着未来的高成长，就好像又要你盯着方向盘，又要看着车头50米以外。

你要做第一个判断：这个公司，未来是高成长的吗？过去三五年是高成长吗？高成长的爆发点是什么？未来为什么高成长？

如果是，那么你需要开始预测未来3年的估值，你要预测3年的净利润增长，还有市盈率变化范围，然后计算未来三年的股价增长。

至少得三五年翻倍，才有投资价值。

净利润怎么预测呢？

最粗糙的方式就是按照过去的增长来预测，更精细的方式就是根据公司的存货和销量来预测，比如茅台的产量可以预测3-4年后的销量，像唐朝就会尝试去预测3-4后茅台的销量，再预测下涨价，来计算茅台的营收，在根据利润率来计算净利润。

是不是感觉很难？

反正我是觉得很难。

学了财报，也还是很难。

因为你既要盯着当下，又要盯着未来。

在A股，高分红的股票，市盈率一般都很低，在10以下。

而高成长的股票，市盈率一般都很高，在30以上。

所以，以低估的标准去等待高成长的公司，需要有长期的耐心，比如说你很难等到茅台市盈率在15以下的低估机会。

这时候，有投资者就会提高标准，比如唐朝对腾讯和茅台的市盈率要求，就提到了20-30倍。

价值投资者，一旦遇到低估的买入机会，或者是合理的估值，就会一次性买入，重仓！

比如A股的2018年的千股齐跌，2020年3月的疫情，都是价值投资者低估买入的好时机。

对互联网公司来说，2020年的反垄断法，同样是低估买入的好时机。

可是，大多数时间，都没有低估买入的时机，其他时间，就是研究公司财报，耐心等待。

还有，要是1年后就已经高估了，那么是卖还是不卖？要是卖了之后，公司涨飞了呢？

因为价值投资，就是高估卖出呀。

笑来老师在《定投改变命运》提到了巴菲特的一个经典案例：

“沃伦·巴菲特，也⼀样是会出错的。他最著名的失误应该是对迪斯尼的投资，因为在迪⼠尼股票上，他不仅错过，并且还错过两次！1966 年，36 岁的沃伦·巴菲特与迪⼠尼的创始⼈瓦特·迪⼠尼在加利福尼亚⻅⾯，随即沃伦·巴菲特⽤ 400 万美元拿下了 5% 的迪⼠尼（NYSE:DIS）股份，每股价格为 31 美分。

在 1995 年的投资⼈公开信当中，沃伦·巴菲特提起这个投资故事，他在 1966 年以 31 美分的价格买⼊迪⼠尼股票，然后在 1967 年，也就是不到⼀年之后，他就以 48 美分的价格将迪⼠尼股票卖了出去，当年斩获了差不多年化 50% 的盈利……

而后的三十来年时间⾥，他就只能那样眼睁睁地看着迪⼠尼股票价格⼀路上涨到 1995 年的 13 美元。到了 2019 年 10 ⽉，迪⼠尼股票的价格⼤约为 129 美元，相当于在 1995 年价格的基础上⼜翻了差不多 10 倍……

故事并未结束。到了 1995 年，巴菲特帮助迪⼠尼收购了⾃⼰持股的资本城ABC（CapitalCities/ABC），再⼀次间接获得了 3.6% 的迪⼠尼股份！可是呢，不到三年之后，他再⼀次卖掉了所有迪⼠尼股份……

有⼈算过，如果巴菲特⾄今（2019）依然持有这总计 8.6% 的迪⼠尼股份的话，那么这些股份约值 210 亿美⾦，并且会因此获得另外 15 亿美⾦的分红。”

所以现在巴菲特的策略：就是合理价格买入优秀公司，然后长期持有。比如持有苹果公司。

3、高成长的公司组合，定投2个大周期

定投：选择一个长期持续增长的股票组合，定投至少2个大周期

擅长这个策略的是笑来老师，2017年的时候，笑来老师提到了一个互联网龙头组合——GAFATA（谷歌、亚马逊、脸书、苹果、腾讯、阿里巴巴），他建议定投。当时我没在意，因为如果按照价值投资的方法，很多公司市盈率都高。

2021年7月3号的时候，他讲了一节公开课，提了互联网龙头组合GAFATA的收益。

从2017年1月2号到2021年7月3号，如果每个公司定投相同的金额，那么最后累积收益是255.7%，年华复合收益率是36.32%，远超绝大多数组合。

巴菲特，以前收益肯定有超过36%，但是现在随着资金量越来越大，年化复合收益率主要在25%左右。

如果按照36%的年华复合收益率，那么10年就是20倍的收益，非常惊人了。

笑来老师在2015年开始定投GAFATA的股票组合，这其实就是一个互联网龙头的指数基金。

笑来老师定投的是成长最快的行业之一——互联网行业。

关于为什么定投这个组合，在得到专栏的《通往财富自由之路》中“你真的没有机会吗”，有详细的讲解。

选好定投标的，然后定投至少两个周期。

后来，他还提了ATM，在港股就是美团、腾讯和阿里，在美股就是亚马逊、特斯拉和微软，总之，都是属于计算机领域的互联网龙头。

这些互联网公司，如果按照价值投资的低市盈率，那么大部分时间，都不适合买入。

可是为什么适合定投呢？

因为定投者的收益，来自于漫长的熊市。

对一个高成长的股票来说，不可能80%的时间，都是高位。而是80%的阶段，都在低位。

即使你在高位定投了股票，但是因为你长期定投，你的成本，必然趋向于低位。

就好像，你一年365天都吃牛肉，那也只有过节的时候，牛肉可能涨到80块，在正常时期，可能价格就是60块，最后成本就是趋向于60块。

为什么要定投两个大周期呢？

因为只有两个大周期后，趋势才有可能显示出来，而且两个大周期后的价格，会远高于现在。

于是，对定投者来说，对未来的趋势判断，就至关重要。

同样是投资高成长公司，价值投资者会在低估或者合理估值的时候一次性买入，需要盯着当下，判断高低估，又要盯着未来，判断未来的长期成长性；而定投者，只需要盯着未来，然后持续定投。

价值投资者的难点在于，绝大多数人都很难像巴菲特一样，在低估的时候，一次性买入一大笔钱，然后持有10年以上。

定投者难点在于选对一个确定性增长的投资标的，容易点在于，绝大多数人都可以每个月多赚一些，持续定投，然后长期持有。

这也是我从价值投资，转向定投的核心原因——穷！

所以我认为：定投更适合绝大多数人。

过去5年，我辅导上千学员投资，绝大多数人，定投指数基金的收益，其实都比他们买股票收益更高。即使是定投股票，收益也比一次性买入胜算更大。

科学知识+逻辑+投资经验+学员案例，让我更加偏向于定投。

于是，我成为一个定投信徒，信是信念，不是信仰，因为信仰不需要逻辑，而信念需要有逻辑支撑。

未来10年，我也会持续不断推荐定投，以360度的方式来推荐定投。

如果你想学习价值投资，可以加入赵正宝老师的格局投资高级班，跟赵正宝老师系统学习，和1万多学员一起践行价值投资。

如果你想学习定投，可以加入笑来老师的定投人生，我报名了10年会员，和1.3万人一起定投。

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