华泰研究 | 启明星20210629

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宏观: 总盈利保持快速增长，行业分化加剧

研报发布日期: 2021-06-28

2021年5月工业企业财务数据点评

6月27日统计局公布最新5月工业企业财务数据。剔除基数效应后，5月工业企业利润增长较4月有所下行，收入同比增速同样放缓，利润率小幅下行。工业原材料价格上行推升上游工业企业盈利，但中游工业企业受成本端价格上行挤压明显，居民消费加速复苏带动下游消费品制造业盈利显韧性。

研究员

刘雯琪 S0570520100003

易峘 S0570520100005

宏观: 通胀持续高企、美债长端利率回升

研报发布日期: 2021-06-28

全球疫情：各类变异毒株的传播——尤其是印度变异毒株delta——对英国、东南亚国家疫情防控产生新的挑战。截至6月25日，美国（51.6%）、英国（65.3%）、德国（50.7%）疫苗覆盖率已越过50%，法国（47.3%）接近50%；日本（20.2%）最近一周覆盖率提升3.8pct。传染性较强的印度Delta变种毒株成为英国疫情防控的新一轮威胁，最近半个月，英国新增疫情从6000例/日左右回升至1.2万例/日左右；印度周边东南亚国家新增疫情也再度上行。英国公共卫生部门（PHE）数据显示，相对于接种一剂疫苗，接种两剂疫苗将大幅提升保护率，尽快推进疫苗接种将是应对变异毒株传播的最迫切工作。

风险提示：海外疫苗接种推进不及预期，欧美经济重启慢于预期。

研究员

朱洵 S0570517080002

易峘 S0570520100005

策略: 7月行情的支撑力和压制力前瞻

研报发布日期: 2021-06-28

核心观点：中报季继续积极做多，成长型周期股有望占优

6月，A股“分化版的通胀交易”+“边际上的通缩交易”共舞，但两者在当前逻辑均有瑕疵，7月，我们认为超额收益或将在成长型周期股。当前时点我们认为A股的支撑力来自：1)基本面，经济拖累项有望改善、支撑项保持力度；2)估值端，市场对美债美元上行的敏感度降低、海外流动性既仍有时日也仍有空间；3)市场结构，除创业板指外主要指数性价比仍高。A股的压制力来自：三重错位之下市场对经济信号的理解不一，行情高度依赖财报、或呈阶段性上行，7~8月、10月财报季是关键时点。行业关注通用及专用机械、电气自动化、基础化工，继续关注煤炭、半导体等，新增关注电力股。

风险提示：全球疫苗接种率及有效性持续低于预期；流动性超预期收紧。

研究员

张馨元 S0570517080005

食品饮料: 白酒消费税专题：复盘、对标及推演

研报发布日期: 2021-06-28

短期消费税讨论引热议，短期扰动不改长期景气

近期白酒消费税热议扰动市场，讨论主要集中于：1）从量定额征收消费税对白酒行业的影响及变革；2）白酒消费税征收环节由生产后移至批零环节的可行性及影响。一方面，从量征税的改革提议中按度定税仍难改变结构性税率不一致问题；另一方面，对标香烟等品类和海外酒类征税情况，我们认为消费税征收环节后移的条件可能尚不成熟，执行难度较高，且产销地方税收损益或存在冲突。总结看，白酒消费税改革仍在讨论阶段，其改革方向或带来白酒行业集中度提升，名优酒高景气延续和分化成长趋势不改。

风险提示：税收改革进展超预期、食品安全事件风险。

研究员

张墨 S0570521040001

龚源月 S0570520100001