锂矿两年内增量供给有限，四大龙头价涨值高

截至到9月29日，百川盈孚数据显示，电池级碳酸锂报价18.33万元/吨，工业级碳酸锂价格17.45万元/吨；电池级氢氧化锂报价17.99万元/吨，工业级氢氧化锂报价16.64万元/吨，价格继续上涨，锂盐价格已经达到历史前高。在锂精矿未来2年供给释放有限且预期价格持续上涨的情况下，锂盐价格难言见顶。进入四季度，也就是进入行业传统旺季，叠加下游采购需求增加、上游青海盐湖减产、锂盐加工厂检修等影响，我们预计2021Q4锂盐现货价格将创历史新高，大概率突破20万向上。

目前全球停产的5座锂辉石矿山，除了MtNgungaju明确将于2021年圣诞节左右重启外，其余4座矿山预计重启都较慢，暂时成为不了全球锂精矿新增供给来源。

1）Alita旗下的Bald矿山，于2019年8月停产维护，在2021年9月1日的最终听证会上，法院根据444GA申请批准将Alita所有已发行股份无偿转让给AustroidCorporation，AustroidCorporation由此获得Bald矿山开采权，以上还需获得澳大利亚证券与投资委员会、外国投资审查委员会的批准。假设破产重组进行完毕后，参考PLS重启MtNgungaju的时间，Bald矿山重新投运至少也要到2023年。

2）NorthAmericanLithium(NAL)项目于2019年2月停产，魁北克高等法院批准SayonaQuébec收购NAL项目，该交易预计将于2021年Q3完成。SayonaQuébec计划将NAL与其邻近的Authier项目合并开发，并承诺在当地建设锂盐加工厂，计划从2023年开始生产锂辉石精矿。

3）Wodgina矿山于2019年11月开始停产维护，历史上实际精矿产出量非常少，雅保现为其控股股东。雅保计划将第三阶段的扩张计划放在中国，收购和新建氢氧化锂加工厂2条策略并行，届时将会重启Wodgina进行供货。雅保2021年9月10日年度投资者交流大会资料显示，第三阶段扩张中，计划在中国新建4条氢氧化锂加工产线，合计至少7万吨/年，一期计划于2024H2投产。

4）四川省马尔康县党坝锂辉石矿，2015年85万吨采选锂辉石矿项目投产，当年实现锂精矿产量约2万吨，2016年锂精矿产量为2.16万吨。后来因经营不善矿山股权一度被冻结，2017年矿山停产，当年锂精矿产量只有0.57万吨，之后再未复产，控股方福建众和于2019年7月9日被摘牌。未有任何重组进展，采矿权将于2023年12月到期。5）由上可知，剩下4座停产矿山中2022年开始供应锂精矿的概率较小，Bald矿山有望于2023年起恢复生产。

2021年9月23日CoreLithium与LucasTotalControlSolutions签订了一份为期三年的合同，为其在北领地的Finniss锂项目提供露天采矿和相关服务，Core的目标是在2021年底之前在Finniss项目开始建设，力争于2022年底投产，但从时间节点来看，完成难度较大。

Sigma旗下的巴西GrotadoCirilo项目，目前一期项目施工前的准备工作正在按计划推进，所有设计工作均已完成，公司已正式任命PromonEngenhariaLtda公司负责一期项目的设计和施工，计划于2022Q3投产。二期项目完成了预可行性研究的所有现场准备工作，包括岩土钻探和水文地质分析，公司目前正在制定二期。项目的采矿计划和最终岩土工程模型，待一期项目完成调试并满产后，计划启动二期项目的建设并计划于2023年年中投产。项目一期尚未开始正式施工建设，预期2022Q3投产概率较小。

AVZ旗下的Mt Manono项目，计划2023Q1锂精矿工厂投产，2023Q3初级硫酸锂工厂投产。刚果矿业部批准了Manono矿山的终版环境和社会影响评估报告，所有待批的许可证，包括采矿许可证、MpianaMwanga水电站开发许可、合作开发协议和Manono经济特区协议都在按计划进行申请，预计在2021Q4做出最终投资决策。以上3个项目属于公司口径进展较快的项目，但目前都没有开始施工建设，预计如期完成概率较小。

四川省金川县李家沟锂辉石矿，目前，已完成前期要件办理、选厂位置调整可行性研究以及矿区道路工程建设等工作。公司正按照国家相关规定有序推进项目建设，加快矿山工程施工进度，项目计划于2022年投产。因为李家沟项目在2019年即进入施工建设阶段，2022年投产概率较大。

2024-2025年全球新增供给增速主要依赖于绿地项目的投产情况，除进展较快的绿地项目外，我们还统计了全球24个绿地项目，大部分投产预期都放在了2024-2025年，但是因为待评估项目众多，历史上兑现度不一，对24-25年供给干扰大，预测的误差较大，所以我们暂且不对远期供给增量做过多的预测。2021Q3澳洲锂精矿长协价格在900-1000美元/吨的价格范围左右（CIF），鉴于目前非常紧缺的精矿供给格局，预计2021Q4-2023年锂精矿都处于非常强势的卖方市场中，且季度价格将持续环比上涨。

2021年9月14日PilbaraMinerals第二次锂辉石线上拍卖最终成交价格为每干公吨2240美元（FOB，黑德兰港），按比例计算，包括运费在内，大约相当于2500美元/干公吨的价格（SC6.0，CIF中国），这将会对锂精矿长协未来的价格形成指引。2021年前三季度澳洲锂精矿长协价格基本保持单季度150-200美元/吨涨幅，我们预计2021Q4在现货价格的刺激下，Q4长协涨幅将较前三季度扩大，2022年锂精矿长协价格将继续保持季度环比上涨，2023年保持高位强势横盘。

在“碳中和”目标的驱动下，全球能源系统向清洁化、低碳化甚至无碳化发展已是大势所趋，在动力电池、储能等重要低碳技术产品中，锂发挥了关键作用，被认为是支撑低碳产业发展不可或缺的物质基础。目前世界各国纷纷将锂资源视为战略性矿产资源，保障锂金属矿产的供应安全，建立本土供应链将变得至关重要。中国锂资源对外依存度超八成，四川拥有我国80%固态锂资源储量，四川康定甲基卡-雅江德扯弄巴锂铍钽矿和四川马尔康可尔因-金川李家沟锂铍矿已被升级为国家级锂资源基地，加速开发川西锂矿已成为“十四五”国家级重点督查项目。

【川能动力】正在开发建设李家沟锂辉石矿采选项目，未来将继续携手大股东川能投集团整合开发甘孜、阿坝州锂矿资源。

【融捷股份】受益标的包括正在推进鸳鸯坝250万吨/年锂矿精选项目。

【天齐锂业】已经与IGO完成资产交割且正在筹划H股募资的。

【盛新锂能】拥有锂矿 一线锂盐加工能力布局的。

风险提示：

1）全球锂盐需求量增速不及预期；

2）澳洲Wodgina矿山复产且外售锂精矿；

3）澳洲Greenbushes外售锂精矿；

4）全球电动车销量不及预期；

5）锂精矿及锂盐价格上涨不及预期。