搭上顺风车热度行业，不改上行趋势！
遵循价值规律，深掘成长逻辑。前面聊到中盘股的低估值机会《热门赛道碳中和，全球风塔龙头业绩大超预期！》，当前国内外流动性收紧、利率上行的背景下，各行业龙头公司由于估值过高，在本轮调整中下跌最为显著，相对低估值的中盘股则业绩确定性较高，行业景气度较高的中盘股比较受到市场的关注，从均值回归和投资性价比的角度，当下布局中盘股的胜率更高。
研究背景：需求爆发，稀土价格持续上涨
稀土价格历史走势，多为脉冲式行情，体现出急涨急跌的特点，背后的驱动因素多为供给端的扰动，包括收储、打黑、环保等。而本次稀土价格从去年便开始进入上行通道，尽管中途有所回调，但不改上行趋势，其背后的原因除供给端短期受扰动之外，更多为需求持续景气所致。
王牌解读：镨钕氧化物最大的下游应用为钕铁硼磁体
供给端：国内稀土配额稳步增长，海外矿山短期或难有增量。国内稀土开采与分离采取配额制，矿石量和分离量的指标过去5年的CAGR分别为7.49%和7.91%，预计未来随着需求端的爆发，国家会逐步放开指标，指标未来5年或保持10-12%的增速稳步增长。此外，黑稀土自18年后政策严打后再难有起色，后续不再对供应端有所扰动。海外矿石主要来自于缅甸、美国和澳大利亚：缅甸矿山品味逐年下滑，且局势动乱；美国Mountain Pass矿山2020年满产；澳大利亚Lynas旗下Mount Weld矿山目前产能利用率75%左右，短期无扩产计划。三者均难以贡献较大增量，故供给端主要增量来源于国内指标增长，有利于国内相关上市公司放量增厚利润。
需求端：下游需求爆发，新能源领衔，多点开花。镨钕氧化物最大的下游应用为钕铁硼磁体。新能源汽车持续放量，增长速度不断刷新预期上限，带来可观的钕铁硼需求增量。此前市场对风电抢装后该部分需求降低有所担忧，一方面，直驱与半直驱永磁电机渗透率的提升会抵消一部分装机量下滑的影响，另一方面，其他多点需求均十分旺盛，除新能源汽车外还包括变频空调、节能电梯、工业机器人，均在各自行业逻辑推动下迎来需求的快速增长。根据测算，2025年镨钕氧化物需求或有望达到11.28万吨，2020-2025年CAGR为11.17%。
赛道细分：需求多点爆发，全球镨钕氧化物未来将迎来较大供需缺口
短期来看，2021年供需缺口达6380吨，供需缺口比例为9.0%。长期来看，充分考虑指标增长（2021-2025年，采矿指标总量年增长率分别为12%，13%，14%，15%，16%），回收（占总供给20%左右），Lynas矿山产能利用率由疫情影响下的60%回升至80%（历史高点），以及远期多个矿山在2023-2025年陆续投产带来的增量，2024年供需缺口仍有2815吨，供需缺口比例为2.9%。行业研究备选鼓骠池：北方稀土：全球最大轻稀土产品供应商，产量及成本优势明显。包钢股份：国内重要钢铁工艺基地，世界最大的稀土工业基地。盛和资源：唯一同时布局海内外资源的国内稀土上市公司。五矿稀土：最大的南方离子型稀土分离加工企业之一。广晟有色：新矿放量审批进行，盈利增长可期。正海磁材：卡位电车磁材，公司赢未来。金力永磁：多领域布局的高性能钕铁硼行业龙头。中科三环：国内产能最大的钕铁硼磁材企业，产业链齐备盈利稳定。宁波韵升：消费电子领域的钕铁硼磁材领军者。英洛华：钕铁硼磁性材料和电机业务双轮驱动。龙磁科技：致力于成为全球磁性材料行业主流制造商。
风险提示
稀土配额快速增加，海外矿山扩产进度过快，下游需求不及预期等。
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