顺丰控股年报公布，聊关键

愿景：与您一起慢慢变富

战略：买入优秀的企业，做时间的朋友

目标：每年深度理解十个优秀企业，抓住一两个大机会

作者简介：

十五年投资经验，深度价投，擅长财务选股和行业格局研究；

在他看来财务走势决定股价走势，所有的研究分析都围绕着公司未来的财务走势。

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顺丰控股是国内最大的综合物流服务商，致力于成为独立第三方行业解决方案的数据科技服务公司，为客户提供涵盖多行业、多场景、智能化、一体化的供应链解决方案。

公司的主要产品和服务包含：时效快递、经济快递、同城即时物流、仓储服务、国际快递等多种快递服务，以零担为核心的快运服务，为生鲜、食品和医药领域的客户提供冷链运输服务，以及保价、代收货款、包装服务、保鲜服务等增值服务。

近日，顺丰控股2020年的年报公布。我们来把年报中的关键部分梳理一下。

第一部分：看数据

1、公司的营业收入增长37.25%，归属于股东的净利润增幅26.39%，扣非净利润增幅45.74%。

在疫情之下，公司的净利润能够逆势实现大幅增长，这是非常难能可贵的。

A股上市的其他几家快递公司的利润要么大幅下跌，要么微增。比如韵达股份、申通快递。

2、近三年，顺丰控股的经营活动产生的现金流量净额均高于公司的净利润，所谓的净现比均大于100%。显示公司的现金流很好，营收收入的质量是很高的。

3、公司的净资产收益率提高到15.20%。

简单的说，顺丰控股赚得多跑得快，且经营质量很高，数据很有牛股气质的。

公司能有如此惊人的业绩，在于公司业务量的大幅增长。

公司年报33页中，明确：公司2020全年实现件量同比增长68.46%，远超行业整体增速的31.2%，市占率提升至9.76%，较上年提升2.15个百分点。

以上截图均来自于公司的年报。

不管业务量的增速，还是销售收入的增速均远高于行业平均水平。

新业务增速非常快，对公司整体增速有很大的贡献。

公司快运、冷运及医药、同城、国际等新业务板块，继续保持高速增长，2018年至2020年三年复合增长率达64.5%，占总营业收入比例进一步提升至28.24%，成为公司业务新的增长引擎，公司综合物流服务能力及供应链服务能力进一步增强。

看下面的截图。

 

第二部分：顺丰控股的核心竞争力

1、行业领先的物流科技能力，构建独特核心竞争力。

2020年，公司的研发投入金额高达42.7亿元，这简直就是一个科技公司。

那么公司的钱投在哪里呢？

年报的原话：

近年公司积极投入各项智慧物流建设，旨在通过基于人工智能、物联网、机器学习、智慧物流地图、智能设备等技术的综合应用，引领物流进入智能化、可视化、精细化、数字化的新时代，提升运作效率，助力企业价值升级。

顺丰在人工智能、大数据、机器人、物联网、物流地图等科技前沿领域进行了前瞻性的布局，多个领域处于行业领先地位。

与同行比较一下,你会发现，同行的加盟制快递都是狗屎。

2019年，圆通6152万元；韵达1.74亿元；申通1.04亿元。

这三家公司，研发投入加起来还不及顺丰控股的零头。

这就是为什么我直接排除菜鸟系的快递公司的重要原因。

链接---排除其它快递公司，买入顺丰控股的逻辑在这里

最近几年，菜鸟带着这帮乌合之众与顺丰控股干架，结果顺丰控股前进的脚步更加坚实，数据越来越有看头。

这就是东哥说的，快递里，以后只有顺丰控股和京东物流。

以后我们在看快递行业的时候，就只看顺丰控股和京东物流就可以了。

2、服务质量多年蝉联第一，塑造良好品牌形象。

在2021年1月14日举行的一季度例行新闻发布会上，国家邮政局发布2020年快递服务满意度调查和时限测试结果，顺丰速运在“快递企业总体满意度”榜上排名第一，连续12年蝉联第一 ；同时顺丰速运位列“全程时限和72小时准时率”第一，连续8年蝉联第一。

顺丰被《财富》杂志评为2020年“最受赞赏的中国公司”第5位，较2019年上升4位，这是顺丰连续第四年上榜最受赞赏中国公司。知名品牌价值咨询公司“品牌金融”(BrandFinance)发布“2021全球最具价值500大品牌榜”，顺丰位居270位，较2020年的460位大幅提升。

我想，顺丰控股的服务大家都是有目共睹的。作为上班族，我们可以看到顺丰控股的快递小哥把快递送到我们的办公室，我们有快递要寄出去的时候，也是顺丰的小哥来揽件。

3、对全网络强有力管控的经营模式，兼具稳定性和灵活性。

这一点，我想应该没有争议吧？

顺丰控股玩的是直营，快递小哥是自己人，疫情期间他们在公司号召下逆风而行；加盟制快递公司玩的是加盟，小哥们没有归属感，疫情来了，不如听从社区的管控要求，在家里躲着呢。

4、独特稀缺的智慧物流网络，“天网+地网+信息网”三网合一。

2009年，顺丰航空成为我国首家民营货运航空公司，现今已发展为国内最大、全球前列的货运航空公司，形成覆盖全国、辐射亚洲、触达欧洲、通航全球70余城的货运航线网络。

看几个数据：(1)机队建设：拥有61架自营全货机（其中767:8架、747:2架、757:34架、737:17架），平均机龄24.3年，租赁14架全货机，共执行航线83条。(2)航权时刻：220对时刻，覆盖全国52个大中城市及列日、法兰克福、德里、新加坡、胡志明、金奈等国际站点。(3)飞行员：共有飞行员529人，其中机长218人、副驾驶311人。

另外，未来机场投入运营后，将是一大亮点，国内独一无二。公司在2021年重点经营计划中，明确提到继续募集资金建设机场。

湖北国际物流核心枢纽项目是顺丰航空运输体系布局建设的核心。其中，鄂州机场打造以货运功能为主的国际航空货运物流枢纽，是亚洲第一个、世界第四个货运枢纽机场，鄂州机场将建成以全货机运作为主的4E级机场，独立平行双跑道，1.5-2小时飞行能覆盖经济人口占全国90%的地区，将在我国中部地区形成辐射全国的速递物流型货运枢纽，重塑我国民航的航空货运市场结构。顺丰将以该枢纽为中心，全面打造覆盖全国、辐射全球的航路航线，对扩大时效产品覆盖能力、提升产品时效、构建高端综合物流服务能力、降低航空网络运行成本形成良好的底盘支撑。湖北国际物流核心枢纽已经纳入国家应急基础设施补短板项目规划的一揽子支持政策中，鄂州机场被湖北省纳入应急救援航空体系建设范围。2020年，公司克服新冠疫情影响，全面推进枢纽项目机场主体工程建设，力争2021年机场工程全场建设项目交工验收并启动校飞。机场建成后，预计2025年货邮吞吐量245万吨、旅客吞吐量100万人次，2030年货邮吞吐量330万吨、旅客吞吐量150万人次。

鄂州机场投入运营后，公司效率提升就很明显了。原本两三天才能到的服务，现在几个小时就能到，随后，公司可以实现高端产品分层，并通过差异化定价提升盈利能力。

第三部分：行业赛道

1、新冠疫情考验下，中国宏观经济保持正增长，物流行业维持高景气度

2020年，中国GDP总量达101.6万亿元，同比增长2.3%，首次

突破百万亿大关。据国际货币基金组织预计，在新冠疫情的影响下，2020年中国是全球主要经济体中唯一正增长的国家。

2020年社会物流总费用14.9万亿元，同比增长2.0%；2020年12月中国物流业景气指数为56.9%，处于较高景气区间。

据国家邮政局统计，2020年全国快递服务企业业务量累计完成833.6亿件，同比增长31.2% ；业务收入累计完成8,795.4亿元，同比增长17.3%。

2、物流行业规模巨大，市场广阔，存在较大的整合空间

根据2020年11月中国物流与采购联合会公布的数据，2020年

综合50强物流企业的2019年物流业务收入合计为1.1万亿元，

按可比口径计算，同比增长15.6%，但占2019年中国物流业总

收入10.3万亿元的比重仅为10.7%，与发达国家相比，我国物

流行业格局仍然十分分散。

随着物流行业不断发展，信息技术升级带动行业新技术、新业态不断涌现，以及供应链管理不断发展并在物流业得到广泛运用，我国物流行业集中度将逐渐提高，形成数家大规模专业化物流企业划分市场的格局。

3、快递物流行业仍处于高速发展阶段，头部企业竞争激烈，行业整合加速

经过多年的高速发展，我国快递业务量规模已跃居世界首位。据国家邮政局数据，2011年至2020年，全国快递服务企业业务量由36.7亿件增至833.6亿件，年均复合增长率约41.48%。

“十三五”期间，中国包裹快递量超过美国、日本和欧洲等发达经济体总和，对世界包裹增长贡献率超过50%，已经成为世界邮政业的动力源和稳定器。

国家邮政局数据显示，2020年快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为82.2，市场较为集中。快递服务企业在业务量、市场份额、资产和盈利能力等方面均已出现分化。头部快递企业凭借人才、科技、资本的优势，不断优化服务，提高市场占有率，以规模效应筑牢成本优势，领先优势继续扩大，部分中小型快递企业逐步退出市场，强者愈强的“马太效应”更加凸显。

4、顺丰是国内最大的综合物流服务商，致力于成为独立第三方行业解决方案的数据科技服务公司

顺丰已成为全球第四大快递公司，稳居国内快递行业龙头地位，在物流行业的细分领域快运、冷运及医药、同城、供应链等均占据龙头地位，并保持远高于行业整体的增长速度，拥有明显的竞争优势。

中国大物流行业市场规模约15万亿元，顺丰2020年营业收入总额突破1,500亿元，占大物流行业市场份额约为1%，未来顺丰的发展潜力巨大。（大市场、小公司的格局，且顺丰控股竞争力突出，未来将能够凭借自身实力获得更大的市场占有率）

第四部分：关于估值

顺丰控股对标UPS ，坚定看好顺丰快递，第一步展望万亿市值。

从公司的数据看，业内无与伦比。公司的竞争力毫无疑问是最好的。

公司目前阶段还需要不断追加资本投入，构筑护城河。钱花了，就会拉低当期利润。但是花掉今天的钱，提升的是未来的竞争力。

从公司的数据看，公司是有意在平滑的开支，我认为当下就应该大幅投入，哪怕把一两个季度或者一两年的利润烧掉，也是值得的。

顺丰控股所处的行业快速增长，且行业空间极大，相对行业空间来说，顺丰控股就是个小鲨鱼。

公司能长多不好去精确，但是未来公司的利润还有很多倍空间，未来十年利润翻三四倍是能看到的。

一个公司的未来利润走势是星辰大海，短期要想有便宜货的机会，就要靠利空来杀跌股价。

最近公司的股价大幅杀跌，主要原因还是前期涨幅较大，且各行业的龙头股均处于回调阶段，无须过分解读。

看眼下，什么问题的是问题，看远方，什么问题都不是问题。

我坚定看好公司，用十年来持续买入并持有。未来，如有大坑且有现金，加仓；未来，如有大坑且无现金，就躺着。

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投资成功的道路只有两条，一是成为巴菲特那样的人，二是找到像巴菲特那样的人。

我相信，我们这辈子都无法成为巴菲特。但可以努力在思想上和行动上向巴菲特靠拢。

哦，投资，没必要事必躬亲，我这有星球，我们聊投资逻辑、个股分析。

风险提示：本文是我个人的投资思考，相关投资决策和投资逻辑均可能包含我个人的偏见和认知错误。文中提及的任何个股，都有被腰斩的风险。请您独立思考。