【IPO解读】绑住韩寒易中天，果麦文化上市的底气是什么？

果麦文化该如何吸引投资者的注意呢？

作者|松鼠鱼

近期，民营出版公司果麦文化与2021年2月22日正式提交了IPO注册稿，择日将正式在深交所创业板挂牌上市，由中原证券担任保荐机构。

此次果麦文化上市，将成为A股之中继新经典、中信出版以及已经过会的读客文化之后又一家上市的民营出版公司。

据悉，果麦文化计划通过此次IPO，募集3.5亿人民币，全部用于版权库的建设。不过在当前A股股市动荡的情形下，果麦文化又该如何吸引投资者的注意呢？

明星作家成为果麦上市底气？

果麦文化的创始人，是曾经担任文学网站“榕树下”主编的路金波，人称国内网络文学界鼻祖，与宁财神、邢玉森并称为“中国网络文学的三驾马车”，他们曾经共同见证了中国第一代原创网络作家的崛起与荣耀。

那时的路金波还是用着一个更为出名的笔名“李寻欢”，曾经在网络文学之中“叱咤风云”的李寻欢，如今在出版行业之中再度化为了一名成功书商。

而其成功的秘诀，就在于将旗下作者转化为公司股东，形成“深度绑定”。

在果麦文化招股书中的合伙人名单显示，其中韩寒、易中天、张皓宸、李继宏、冯唐的妻子黄山等多位知名作家或其亲属，持股分别为4.5278%、0.1864%、0.1981%、0.2796%、0.1864%。

值得注意的是，招股书显示，果麦文化最初由路金波与韩寒的母亲周巧蓉共同出资成立。目前，路金波与周巧蓉依然是果麦文化的第一二大个人股东，路金波持有32.72%，而周巧蓉则持股4.53%。

通过股权来对旗下作者进行绑定，这种方式显然能够更好的绑住优质作者，从利益层面上加深作作家对公司的归属感，避免被“挖走”。

实际上，强大的明星作家阵容也的确为果麦文化带来了大量的优质版权输出。公开资料显示，自2012年起，果麦文化与易中天签约40多部作品，而杨红樱自2018年合作至今，就已经已经签约了100多部作品。此外韩寒、冯唐等知名作家均签约了10多部作品。

从其明星作者对其创造的收入来看，也能看出果麦文化绑定明星作家方式的优点。

据统计，截至2020年6月底，易中天《中华史》系列、蔡崇达《皮囊》、张皓宸《我与世界只差一个你》、韩寒《我所理解的生活》等图书产品的销量超百万册。

其中易中天作为果麦文化最为优质的明星作家，在2019年为公司带来了接近3000万元的收入，冯唐贡献了1000多万收入。而持股最多的韩寒，在近几年作品较少，仅有416万元。

诚然，明星作家无疑能够贡献出更多优质IP，为果麦文化带来更多的经济价值。但是随着明星作家的产量逐渐下滑，明星作家的价值又是否还能长期撑起果麦文化上市之后的估值，这显然并不乐观。

从韩寒作品产量下滑上就能够看到，曾经的明星作家对于企业的贡献能力已经大幅缩水，作为持股最多的作家合伙人，这显然也反应了未来果麦文化的持续能力较弱。过于依赖明星作家的作品，这对于即将上市的果麦而言，将会是未来最大的痛点。

瞄准公版书，忽视网文业？

虽然路金波本人依靠网文实现了自我价值的体现，但果麦却并没能将他曾经的风光展现在网文领域上。

从果麦文化招股书中的营收数据来看，果麦文化的主营业务包括图书策划与发行、数字内容业务、IP 衍生与运营三部分，其中图书策划与发行在2017年至2019年的营收分别为2.16亿元、2.77亿元和3.57亿元，三年的营收均占据90%的总营收，为其唯一的支柱业务。而数字内容的营收占比较低，IP衍生与运营业务更是处在初步发展阶段。

对于果麦而言，其主要的数字内容业务为与亚马逊Kindle、掌阅、微信阅读等目前主流的数字阅读平台合作，但从营收表现来看，并不好看。其数字业务，更多的是上游明星作家的一种价值扩展，核心的发展方向依然是以图书策划及发行为主。

开卷信息统计数据显示，果麦文化在2017年至2019年大众出版民营图书公司公版图书码洋占有率连续三年排名第一。但在图书零售码洋占有率则排名第九，同为民营图书公司的新经典、读客文化则占据了第一和第五。

不仅如此，在细分领域上，文艺类图书市场占有率果麦文化排名第五，新经典排名第一，读客文化排名第四。

从市场占有率上，也能看出果麦将自己的主要目标盯在了公版书上。

2012年，果麦文化推出了法国名著《小王子》的李继宏译本，则让其尝到了公版书所拥有的巨大价值。在2016年10月21日，法国圣埃克苏佩里基金会在上海宣布，由果麦文化出品、李继宏翻译的《小王子》累计销量超过200万册，成为近两年全球最畅销版本，全球总销量前三，中国销量第一。

在次之后，果麦文化相继推出了《浮生六记》，2017年至2019年在中国古典文学类图书中连续三年位列销量排名第一。随后推出的一系列相关公版书籍在销量上均表现良好。

2016年果麦文化与新世相联手打造了青春版《红楼梦》，宣传称历时三年修订制作，同时还邀请了范冰冰、张静初等明星宣传。

公版书的优点在于，本身就自带着大量的读者，同时还免去了高额的版权成本。果麦文化吸收了如今互联网行业最为重要的营销策划能力，利用精致化的封面来吸引较为注重外观的年轻读者，而在内部则使用轻质纸，利用精致的外观来尽量掩盖降低成本而造成的质量瑕疵。

事实上，“封面好看”的确已经成为了果麦文化旗下图书在读者眼中的第一印象，但封面好看并不代表着内容也好。

李继宏版《小王子》，虽然销量惊人，甚至得到了《小王子》基金会的认可，但实际上在翻译质量则被一众读者所不满。在豆瓣上，李继宏版的《小王子》仅有7.7的评分，而其他译者的几乎均在9分左右。

显然，果麦文化在公版书上的“套路”，虽然并不得到业界的认可，但是却能抓住更重要的读者，这也是果麦文化这条盈利模式能够成功最根本的原因。

掌握IP，或许才是果麦文化的最终出路

虽然目前靠着公版书所带来的巨大利润，足以支撑起果麦的上市，不过单靠图书策划及发行，显然并不能支撑起果麦文化持续的价值增长，而IP衍生与运营显然具备更高的想象空间。

IP作为出版行业真正的价值所在，是当前所有出版企业都在竞相抢夺的重点，尤其是影视改编，能够赋能IP更高的价值体现。

结合果麦文化早年的融资来看，2017年，果麦文化完成了B、C两轮融资，合计募资2.97亿人民币。两轮融资分别由博纳影业与IDG资本领投，华盖资本、浅石创投跟投。同时在业务范围上进行了变更，主要是新增了之前没有的影视策划业务。

其中，果麦文化与韩寒更是有着极深的利益关联。果麦文化至今共参与过五个电影项目，三部是韩寒的电影。还有一部是根据果麦文化股东冯唐小说改编的《万物生长》，以及跟博纳影业一起参与的院线电影《万万没想到》。而韩寒《后会无期》《乘风破浪》《飞驰人生》分别斩获票房6.3亿、10.49亿元和17.03亿元。

此次果麦文化上市，其拟向社会公开发行不超过1801万股，募集资金3.5亿元用于版权库建设项目。显然，果麦文化想要打造其自身的IP体系，通过自身的图书出版能力来实现在IP衍生与运营业务上的突破。

不过，果麦自身的IP影视化能力不佳，更多需要依靠其他力量完成，这将成为果麦文化未来影视想象力空间增长的最大阻碍。果麦想要实现自己的IP转化能力，依然道阻且长。

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