上半年电影业务扭亏为盈，但万达的“好莱坞梦”却就此破碎

根据近日万达电影发布的2021年半年度业绩预告显示，上半年公司预盈利6.2亿元-6.8亿元，相比2020年同期的亏损15.7亿元，盈利状况有较大幅度的好转。在报告期内，万达电影业绩不仅成功实现扭亏为盈，甚至相较于2019年上半年有一定程度的增长。在全球电影产业尚处于复苏阶段的当下，万达电影业务为什么能迎来快速增长，而在今年上半年清仓AMC股权后，这份投资了9年的买卖对于万达而言究竟是赚是赔？

万达电影依靠什么扭亏为盈

就在今年暑期档大幕正待开启的时候，万达电影于6月底率先公布了上半年业绩预告。据业绩预告显示，在2021年上半年，公司归属于上市公司股东的净利润为6.2亿元-6.8亿元，基本每股收益为0.2779元-0.3048元。而2019年同期，万达电影亏损1.57亿元，每股亏损0.7537元。显而易见，今年上半年万达电影经营业绩成功扭亏为盈，并且同比2019年实现了一定程度的上涨。

根据万达电影的业绩预告显示，公司之所以能在今年上半年扭亏为盈，实现较大幅度的盈利增长，主要归于三方面原因。

首先是疫情状况趋于好转，电影市场迎来回暖。2020年受到疫情影响，万达下属国内影院自2020年1月23日至2020年7月20日暂停营业，这也直接导致了公司院线经营业绩出现较大亏损，而在2021年上半年，疫情趋于平稳，电影行业趋于回暖，万达电影业务也迎来了向好发展。据业绩预告显示，截至2021年6月27日，全国实现总票房 249.1亿元(不含服务费)，观影人次 6.8亿，其中万达公司实现票房35.3亿元，观影人次9125万，增长幅度均高于国内大盘水平。万达旗下影院(含特许经营加盟)1-6月累计市场占有率为 15%，保持较为明显的提升。

其次是上半年《唐人街探案3》等影片亮眼的票房表现，使得万达电影投资与发行业务迎来增长。据业绩预告显示，2021年上半年，由万达电影子公司万达影视传媒有限公司主控的电影《唐人街探案3》在春节档上映，累计获得45.2亿元票房收入，成为春节档最大赢家之一。同时由子公司浙江东阳新媒诚品文化传媒有限公司投资制作的剧集《号手就位》《妈妈在等你》《雁归西窗月》先后播出，在今年的剧集市场获得亮眼表现。综上所述，上半年万达在电影和剧集方面的投资也有较大程度的回报。

最后是随着好莱坞影片的陆续上映，公司下属海外院线迎来稳健恢复。据业绩预告显示，2021年上半年虽然公司下属澳洲院线依然亏损，但随着一系列好莱坞影片的上映，其亏损幅度已明显收窄，经营业绩稳健恢复。其中，澳洲院线 2021年4月已实现盈利，票房收入恢复至往年同期的80%，市场份额也进一步获得提升。预计随着全球疫情形势向好，其各项业务将逐步恢复至正常水平。

实际上，在今年第一季度万达电影业务就已经实现盈利，根据其发布的第一季度报告显示，公司归属于上市公司股东的净利润为5-5.8亿元。显而易见，在今年第一季度的良好趋势下，随着疫情继续向好发展以及电影市场全面回暖，万达电影在第二季度也迎来持续盈利。另外，刚刚发布的这份半年度业绩预告也透露了另一个信息，由于预告显示公司上半年总盈利6.2-6.8亿，由此可见，与第一季度5-5.8亿的净利润相比第二季度盈利状况显然明显下降，而这也为其下半年的影视业务敲响了警钟。

投资AMC大赚

眼界深远还是运气使然

今年5月，万达集团在其官方网站发布消息称，公司已全部退出了AMC董事会，仅保留少数股权，累计回笼资金14.76亿美元（约合人民币94.96亿元），这一数字较公司7亿美元的实际现金投资增长100%。从最终结果来看，这一长达9年的投资似乎让万达收获了一个完美的结局，但在外界看来，万达进军好莱坞的故事更像是一个“美丽的意外”。

2012年，万达以7亿美元收购了北美最大院线AMC，这在当时是中国民营企业进行的规模资金最大的国际收购。此后万达又推动AMC成功上市，并实现一系列并购动作，其中包括收购竞争对手Carmike和Odeon，借此AMC也成功从“二把手”晋升为全球最大的连锁院线。

然而万达与AMC的甜蜜关系却没能一直延续，据AMC财报显示，公司2017年净利润亏损4.87亿美元，同比下降536.17％，这也是公司上市以来首次亏损。到2019年公司净利润再度亏损1.49亿美元，同比下降235.42％。受到2020年疫情影响，AMC还一度处于破产边缘，去年4月，公司市值从54亿美元跌至2亿美元。

受到公司盈利状况下滑的影响，从2018年起万达便开始逐步减持AMC股权。根据AMC提交给美国证券交易委员会的年度报告显示，2020年10月份，万达还持有AMC37.7%的股权及64.5%的投票权，但在去年12月31日，万达在该公司的持股比例已经降至23.08%，投票权的比例同样降至47.37%。据AMC公告显示，截至今年4月，万达集团已将AMC持股比例降至6.8％，并在5月13日至5月18日期间出售了约3040万股AMC股票，累积获得超4.26亿美元。自此万达也基本出清对AMC的持股。从最初的7亿美元投资，到如今回笼14.76亿美元，账面回报率达100%，考虑到近9年的持有周期，收益率并不高。

尽管从结果上来看万达投资AMC堪称是一桩还不算糟的买卖，但也必须看到近两年来万达之所以选择不断出清AMC股权，其中的最大动因来自于受疫情影响公司业绩不断下滑，而万达之所以能顺利“脱身”并从中获利，背后实则有着“幸运女神”的庇护。

在今年1月，得益于海外知名论坛Reddit所推动的投资者购买热潮，一批受到疫情影响的公司迎来股价上涨。这波疯狂的散户购买潮最初源自于游戏零售商GameStop，2019年该公司业务曾亏损达8亿美元，但在今年1月底GameStop股票却暴涨了120%，甚至获得了马斯克的关注。

起源于GameStop的这波购买潮进而又扩散到其他公司，而 AMC就是其中的受益股之一。受到散户交易驱动，AMC今年股价上涨幅度达470%，而万达正是看准时机在此高位不断减持AMC股票并从中获利。

重院线轻内容的万达

2021下半场应该怎么走

源于万达集团“聚焦国内”的发展战略，其与AMC今年正式分手，目前万达在海外的资产仅剩2015年收购的澳大利亚第二大院线Hoyts以及2016年收购的美国传奇影业公司。显而易见，与当初带着雄心壮志入场好莱坞相比，如今万达的电影业务已经经历了一系列调整，去年以来，万达电影募集了43.5亿资金用于在全国新建影院，新开影院数量达到64家，并开放特许经营加盟权，今年万达还计划将在国内新建影院70家。上述一系列动作都表明，如今万达的野心已不在海外，而在国内。

然而无论是迫于时局被迫调整或是主动进行战略布局，如今将重心转至国内后，万达也要面临另一方面的挑战：院线产业高速发展下内容制作环节的羸弱。多年来，院线产业一直都是万达文娱内容布局的重中之重，而这也是万达不断新建影院、扩充院线业务的逻辑所在。数据显示，近年来万达院线一直都坐稳院线票房龙头老大的位置，去年疫情影响下，仍然以28.16亿的年度总票房稳居冠军，且超出第二名多达10亿。根据业绩预告显示，截止2021年6月27日，公司实现票房35.3亿元，仍然领先于其他院线，且构成了公司上半年的主要营收来源。

与不断增长的院线业务相比，万达在内容制作上的劣势也在今年上半年显露无疑。经历开年《唐人街探案3》的高票房后，在今年第二季度万达主控影片数量为零，与光线、华策等产出多部爆款影视剧的传统公司相比显得有些捉襟见肘。当然，电影内容的缺席也部分归因于万达影视制作业务重心的转移，去年以来万达将制作重心放在了剧集领域，据公司财报显示，2020年万达电视剧收入占比从2019年的3.23%上升到了11.77%。今年《号手就位》《妈妈在等你》等剧集的播出也让万达影视业务获得了可观的收入，部分弥补了电影内容的缺席。

展望下半年的电影市场，在已经到来的暑期档，万达也仅有《二哥来了怎么办》《新大头儿子和小头爸爸》两部小体量影片上映，目前来看这两部电影在竞争激烈的暑期市场显然并不具备优势。而公司储备的《鬼吹灯之天星术》《维和防暴队》等头部电影迟迟未定档，随着《唐探》系列陷入开发瓶颈，此时万达更加需要具备口碑和影响力的作品以积累起内容储备上的优势。

总体来讲，随着下半年多部重量级国产片上映，以及进口片迎来复苏，院线票房收入仍然会是万达的主要盈利来源，而在此基础上如何弥补内容储备上的不足，不至于在与其他影视公司的竞争中落下阵来，仍然是下半年万达需要重点考虑的问题。

参考资料：

万达电影股份有限公司2021年半年度业绩预告

THR: China’s Wanda Gives Up AMC Theatres Majority Stake

Forbes: AMC Insiders Sold $9.5 Million In Stock—Securing Nearly 2,000% Return—During Reddit-Fueled Surge This Month