汇率、美联储加息时间、美股、投资决策，我对这些问题的看法

今天这篇文章，是我接受外部一个非商业文字访谈，以“问答”的形式来进行的。

主要内容是关于“美元和人民币汇率”、“美联储加息路径图”、“赴美上市热潮”、“美股”、“个人投资策略和配置”等领域，谈一些我的个人看法。

（1）

问：美元持续放水，人民币对美元还会再升值吗？

答：人民币长期来看，仍然还是会处于一个升值通道里，这主要是由于我们经济基本面所决定的。

短期来看，美元持续放水导致美元贬值，进而导致人民币升值的压力仍然存在。

不过需要注意的是，美元当前流动性泛滥的趋势，有可能在8-9月份出现拐点，特别是随着美联储开始准备缩减QE规模，跨出正常货币化第一步，也意味着美元短期也仍然有走强的可能。

不过美联储去年印钞实在太多了，再加上美联储今年还只是缩减QE，而不是缩表，也就是仍然会继续印钞，只是印少一些。

而且即使明年开始缩表甚至加息，美联储也不可能把去年至今印出去的4万亿美元基础货币一下子完全回收。

所以，我认为美元可能会重演类似于2005年的走势。

2005年美联储有过一次失败的加息周期，那一次加息只是让美元指数短暂走强，随后就在2008年次贷危机爆发前跌出一个历史最低值。

我认为当前美联储即使能在明年开始缩表甚至加息，美元顶多也就是在明年走强，随后可能仍然还是会进入长期贬值通道里。

这个一方面是因为过去这些年，美元实在印太多了，除非美联储有魄力跟1980年一样，一口气加息到20%，不然很难扭转美元长期贬值的趋势。

而现在的美联储是基本没有这个魄力进行大幅度加息，即使加息也只会一点点加。

所以我认为美元可能在明年短暂走强后，仍然将长期贬值，这也意味着人民币仍然将长期升值。

（2）

问：您预计美联储加息大概会在什么时候落地？

答：按照目前市场普遍预期的的一个美联储货币正常化的路径图：

1、在今年8-9月份开始讨论，并确立缩减QE印钞规模的时间表。

2、在今年底或明年初，具体执行缩减QE，也就是减缓放水力度。

3、2022年底或2023年初，开始首次加息。

这个是当前市场预期概率最大的一个加息路径图。

不过，我认为市场预期本身就是动态的，跟美联储的点阵图每次都会发生变化一样。

当前美国的通胀压力还没有消解的迹象，虽然美联储一直声称通胀是暂时的，不过考虑到美联储经常有说谎话的前科，所以对美联储的话，不能全信。

这使得，如果美国通胀居高不下的话，上面这个美联储货币正常化的路径图，节奏有可能被加快。

我觉得最快的一种加息落地节奏可能是这样的。

9月23日的议息会议开始缩减QE，然后最快可能明年初就会开始加息。

当然，这种相当于硬着陆的加息节奏，目前看概率还是比较低的，其成立的前提要求美国通胀压力进一步加大，也就是下半年美国通货膨胀率如果持续超过5%，才有可能出现这种情况。

（3）

问：您认为美股通胀灰犀牛是会平稳着陆还是引发新的风险？

答：美联储当前比较不负责任的行为主要就在于，其货币政策完全被美国资本市场所绑架。

虽然美联储一直信誓旦旦声称，不会为了维护资产价格来决定其货币政策。

但事实上，每次美股一崩盘，美联储就会下场印钞救市。

而美联储现在一直维持大放水，而不敢收水，也是因为美联储很清楚，只要一收水，美国金融市场可能就会出现剧烈动荡。

美国人的财富超过一半是投资在股市里，包括美国养老金有40%也是投资在股市里。

现在如果美国股市出现大跌，美国社会很容易出现出现很多矛盾和问题。

虽然美联储号称是私人的、独立的，但他也不可能完全不考虑这些现实问题。

结果就导致美联储当前的货币政策是完全被资本市场所绑架，缺乏足够的灵活性和独立性。

现在的美联储，已经没办法去规划好未来，而只能着眼于当下，得过且过，能拖一天是一天。

在这种货币政策指导思想下，美联储是没有人有这个魄力去改变现状。

结果就导致，美联储只能不断印钞来吹大全球资产价格泡沫，直到出现一个所有人都无法接受的临界点，把这个泡沫吹爆为止。

所以，我并不认为当前美联储有魄力来主动挤压泡沫空经济，实现“软着陆”。

（4）

问：如何看互联网公司赴美上市热潮，未来港股会是主战场吗？

答：最近《网络安全审查办法》出台“修订草案征求意见稿”，最主要一个修改是“掌握超过100万用户个人信息的运营者赴国外上市，必须向网络安全审查办公室申报网络安全审查。”

由于能去美股上市的互联网企业，基本都超过掌握100万用户个人信息的体量规模，这意味着以后去美国上市的互联网企业，都需要先向网络安全审查办公室申报网络安全审查，会大大提高对赴美上市企业的监管力度。

这很显然会极大给上半年的赴美上市热潮降温。

今年上半年，我们有34家企业赴美上市，募资124亿美元，两项数据均达历史最高水平。相比之下，去年同期为18家，募资28亿美元。

我认为下半年赴美上市的热潮应该会降温，现在已经有一些互联网企业暂缓赴美上市的步伐。

在这种情况下，肯定会有更多优秀企业，选择到港股上市。

（5）

问：上周纳指又创历史巅峰，如何看待之后美股走势？

答：当前美国金融市场流动性泛滥，除了美联储大印钞的根源之外，也跟美国财政部TGA账户要赶在7月31日之前，把账户里的钱花到只剩下4500亿美元有关。

美国财政部在2月1日公布的目标，是要在8月份把TGA账户余额缩减为1330亿美元。

换而言之，美国财政部要在这半年时间里，花掉1.2万亿美元。

这使得最近这个几个月，美国金融市场需要面对美国财政部“倾泻”式花钱。

截止6月21日的时候，美国TGA账户余额仍然还有7651亿美元。

美国财政部目标是在7月底花掉3000亿美元，把TGA账户余额降至4500亿美元。

如此泄洪式花钱，会导致美国7月份流动性仍然处于泛滥状态。

所以预计7月底，美国逆回购规模还会进一步飙升，再创历史新高。

这也意味着在美元流动性泛滥的情况下，美股即使出现回调，也很快就会被拉回去，这就是当前美股的一个现况。

但我们需要注意的是，美国财政部TGA账号这种泄洪式花钱，会在7月31日暂告一段落。

因为7月31日是美国国会暂停债务上限到期的日子，在此之前，美国国会要么提高债务上限，要么继续暂停债务上限。否则美国就会持续债务违约的风险，这是美国任何人都无法承受的灾难性结果。

而如果美国国会提高或暂停债务上限，意味着美国财政部会在8月份开始，重新进入大幅度举债的模式。

这会进一步增加美国流动性在8-9月份出现拐点的可能性。

再加上，美联储9月23日的议息会议，有可能开始决定缩减QE的时间点，甚至直接开始缩减QE。

二者共同叠加之下，我认为美国当前流动性泛滥的现象，有可能在9月份开始告一段落，随后会进入开始逐步收紧的时间周期。

因此9月份之前，美股整体问题应该还不大，但从9月份开始，大家最好还是提高一些风险意识会比较好。

（6）

问：现阶段，普通投资者的资产配置，您有好的建议吗？

答：在当前全球通胀压力这么大的情况下，特别是世界各国还有面临比较严重的滞胀现象，我认为资产配置里，对风险偏好侧重比例应该稍微降低一下，不要配置太多的高风险偏好资产。

我是不太建议现阶段把鸡蛋都放在同一个篮子里，还是建议多元化配置资产，整体以降低风险为主。

虽然当前美林时钟周期早已经紊乱，这个美林时钟的电风扇转速有点快，不过我们仍然还是可以稍微参考一下美林时钟的周期变化对应的资产配置。

当前是比较明显处于商品为王的过热周期，但美林时钟之所以出现紊乱，也是因为过去十几年，全球一直处于量化宽松，缺乏正常货币化的调节。

再加上疫情的冲击，现在实体经济并没有出现过热现象，而大宗商品暴涨，背后根源仍然还是美联储大放水。

所以，当前这个“经济过热”是比较虚浮的。

也意味着下一阶段转向滞胀周期的速度，也会比较快。

如果进入滞胀周期，传统认为就是现金为王，在滞胀周期不用担心现金因为通货膨胀而贬值，因为各类资产都会缩水，而且缩水幅度会高于你货币贬值的速度，这使得货币还能相对资产价格升值，这也是为什么滞胀周期会是现金为王。

不过当前美林时钟紊乱，所以会出现四个周期互相交叉的复杂情况出现，当前世界经济，同时具备了“衰退、复苏、过热、滞胀”四个周期的一些特征，是非常奇葩的现象，这也是因为疫情冲击扰乱了世界经济，再加上美联储不负责任持续大印钞所共同导致的结果。

面对这样复杂的情况，我认为不能完全押注于某一类资产，包括现金，还是多元化配置比较好。

我个人资产配置大概是这样：

50%资金配置在国债逆回购、货币基金等类现金资产，强调低风险和流动性，随时可以变现；

20%资金用来长线定投黄金只为了起到一个保值投资效果，所以我是把这20%的资金分成几百份，每天定投1份，风险是比较低的；

20%资金投资在股票等风险偏好资产里，用来防范万一出现资产价格泡沫狂欢，确保自己手里也有一些筹码，不至于完全踏空导致自己患得患失。

10%资金投资在债券基金里。

整体是一个分散化投资的思路，这是比较保守谨慎的，因为我个人比较厌恶风险，仅供大家参考。

（7）总结

当前是一个极其复杂多变的时代，很多领域都走到了一个历史拐点阶段。

美联储从2008年至今的量化宽松，虽然在2018年一度缩表，但很快就因为2018年股市暴跌还有2019年9月的钱荒，让美联储不得不重新开始大印钞。

在2019年美联储连续降息3次，结束短暂加息周期的时候，一开始还说这只是“加息周期的中途调整”，否认结束加息周期。

而去年疫情爆发，美联储一口气降息至0利率后，就已经绝口不提加息周期的事情了，并开始大印钞4万亿美元，这还只是基础货币。

当前流通的美元，有1/3是过去14个月里印出来的。

这也导致当前全球通胀失控，但也带来了资产价格的泡沫狂欢。

其实现在大多数人都还是知道，现在是处于一个泡沫狂欢里，不过人性的贪婪和恐惧，很容易让人在泡沫狂欢的巨大收益面前，忘记了风险。

而且最关键的问题是，没有人知道，这个泡沫会在狂欢中，何时破裂。

包括在“狼来了”好几次之后，很多人对美股会一直涨深信不疑，甚至当成了信仰，也相信美联储会一直印钞宽松下去，美联储的印钞大法甚至都成了金融市场的永动机。

不过太阳底下没有新鲜事，经济周期的发展规律也是周期变化的，这也意味着美联储是不可能一直维持印钞宽松的状态，这泼出去的水，总归还是有收回去的一天。

虽然我们没办法精准预测这个周期变化的时间转折点会在何时出现，但可以确定的是当前随着时间推移，出现这样的周期转折的概率是越来越大，而不是越来越小。

所以，我认为在当前这样一个复杂多变的时间转折周期，相比只关注收益，我觉得也仍然需要多提高一些风险意识，多做一些预期管理，来防范于未然。

不管何时，在资本市场想要生存得更久一些，风险意识肯定是要放在第一位的。

现在的舆论氛围，基于各种利益原因，铺天盖地的宣传资本市场的收益，却对可能存在的风险视而不见。

这种只强调收益，而忽略风险的舆论引导，是很容易放大人性的贪婪，进而酝酿出比较严重的后果。

虽然在这样泡沫狂欢的舆论氛围里，时刻保持冷静的声音去提示风险，是比较吃力不讨好的。

不过我认为，当前狂热的舆论，还是需要一些这样比较理性的冷静声音来泼泼冷水。

虽然我的观点也不一定对，但提高风险意识总归是没错的。

还是希望大家能够多多独立思考，自主决策。

本文来源“大白话时事”公众号。

作者：星话大白。