IPO企业无常规可比公司时应如何选取可比公司的研究

-这是荣大专项研究系列（小报告）的第12篇文章-

本文基于荣大二郎神等公开信息编制，主要研究无常规可比公司的情况下应如何选取可比公司的相关思路。下面我们将从相关规定、实务案例出发进行全面解读。

一、相关规定

《再融资业务若干问题解答(2020年6月修订)》

问题31：实践中，上市公司作同行业对比时，相关公司选取有何依据？

回答：同行业可比公司，指的是截止最近一个期末，证监会上市公司行业分类结果中，同一行业大类代码下的所有公司，但ST类公司可以除外。在进行实际对比时，上市公司不得随意增删可比公司，行业分类结果中的同类上市公司缺乏可比性的，应在对比结果后另行分析说明。

二、相关案例

参考案例1：A公司招股说明书（创业板）

1、招股书描述

目前，已上市的公司中并无与发行人直接竞争的对手或业务一致的可比公司。公司选取了与公司下游客户类似的瑞特股份，上游原材料、产品工艺类似的九鼎新材、神马电力3家上市公司。

2、原文链接：索引荣大二郎神

参考案例2：B公司招股说明书（科创板）

1、招股书描述

报告期内，公司的综合毛利率高于可比公司的平均水平，主要系公司产品结构不同所致。由于无直接可比上市公司，公司选取主要生产经营为微波固态器件领域的上市公司作为可比公司。

2、原文链接：索引荣大二郎神

参考案例3：C公司招股说明书（科创板）

1、招股书描述

目前，国内专门从事质谱仪及相关技术服务的公司较少，上市公司中尚无与公司处于同行业的可比公司，为了便于比较说明，公司在仪器仪表类行业中选取与公司业务较为类似的上市公司进行比较。其中聚光科技（300203.SZ）的主营业务是研发、生产和销售应用于环境监测、工业过程分析和安全监测领域的仪器仪表；天瑞仪器（300165.SZ）主要从事X射线荧光光谱仪、能量色散、波长色散系列产品的开发、生产与销售；钢研纳克（300034.SZ）主要从事金属材料检测技术的研究、开发与应用；三德科技（300515.SZ）主要从事实验分析仪器及其解决方案的研发、生产和销售。上述四家可比上市公司在具体业务内容、客户群体、收入结构、资产规模上与公司均存在一定差异，故可能导致部分财务指标存在一定差异。

2、原文链接：索引荣大二郎神

参考案例4：D公司招股说明书（科创板）

1、招股书描述

集成电路设计行业国内可比公司中，尚无与公司主营业务产品及服务结构相同的公司。公司选取的可比公司为紫光国微、兆易创新、聚辰股份、国民技术、中电华大科技和上海贝岭，虽然上述可比公司与本公司在终端应用、上下游细分市场情况、竞争状况等方面存在一定差异，但其业务模式及部分细分产品类型与本公司具有一定可比性。

2、原文链接：索引荣大二郎神

三、总结分析

通过二郎神软件检索，相关案例较多，可供不同情况参考，根据上述案例总结分析如下：

1、可选取与公司上、下游客户类似的企业作为可比公司；（参考案例1）

2、可选取与公司的主要生产产品相同或处于同一领域的企业作为可比公司；（参考案例2）

3、可选取与公司业务类似（业务内容、客户群体、收入结构、资产规模等）的企业作为可比公司。（参考案例3、4）

作者：杨晓旺

编辑：杨晓旺