河南首单民企债券信用风险缓释凭证！挂钩5亿元超短融｜交易结构

投实消息    首单河南民企上市公司债券信用风险缓释凭证花落牧原股份。

12月13日，牧原股份公布《牧原食品股份有限公司2018年度第七期超短期融资券发行文件》。

本期债券拟发行金额5亿元，期限270天，主承销商为恒丰银行，联席主承销商为浙商银行，由主承销商余额包销。本期债券无担保，发行人主体信用等级为AA+，评级展望为稳定。本期债券无债务融资工具信用增进。

同日，浙商银行公布《浙商银行股份有限公司18牧原SCP007信用风险缓释凭证发行披露材料》。

【18牧原SCP007】信用风险缓释凭证已经在中国银行间市场交易商协会完成创设备案。本期凭证名义本金总额共计人民币1.5亿元，信用保护期限为270天，信用保护费簿记建档费率区间（年化）0.3%-1.5%。本期凭证投资人范围为拟认购18牧原SCP007的银行间债券市场投资人。

也就是说，所有申购本期凭证的投资人须在申购要约中承诺申购18牧原SCP007，且申购18牧原SCP007的金额应不少于其获得的本期凭证预配售名义本金金额。

本期凭证触发信用事件条件为参考实体发生如下事件中的一种或多种：1、破产；2、支付违约。

发生信用事件后，本期凭证采用实物结算的方式。

若满足实物结算条件，在实物结算日，凭证持有机构按照标的债务票面金额向创设机构交割与凭证名义本金金额等值的标的债务，创设机构在同日向凭证持有机构支付实物结算金额。实物结算金额=投资人持有的凭证名义本金总额+实物结算日标的债务对应面值的应付未付利息；

2018年以来，牧原股份先后完成发行6期超短融，票面利率最高6%，票面利率5.16%。

根据募集说明书，牧原股份本期债券募集资金全额用于补充发行人及其子公司流动资金需求。

牧原股份所有待偿还债务融资工具余额为49亿元，占最近一期净资产比例为39.88%。主要偿债来源为：公司经营活动产生的现金流和银行借款,同时,还可以通过变现资产等方式提供还款保障。

2018年1-9月，发行人经营活动现金流量净额分别为7.2022亿元；货币资金余额15.4069亿元；营业收入91.8143亿元，发行人主营业务的持续增长带动经营性现金流流入和货币资金的增长，能够覆盖本期债务的融资成本，并保证本期超短期融资券本息的足额优先偿付。

截至2018年9月末，牧原股份在各家银行的授信额度总计为134.4039亿元，剩余授信额度为63.8978亿元。

此外，牧原股份可变现资产总计202.8084亿元，必要时可以通过变现上述部分资产的方式为本期超短期融资券的还本付息提供保障。

信用风险缓释凭证(CRMW)近来在民企纾困领域的运用势头愈发火热。10月22日，央行发布通知明确：引导设立民营企业债券融资支持工具，以市场化方式支持民营企业债券融资，同时提升1500亿再贷款额度用以配套支持。

据统计，近两个月来全国范围已有30余只CRMW发行。截至11月底，已经发行成功的CRMW实际创设总金额为52.85亿元，涉及的标的债券总余额为545.82亿元。

10月以前发行的CRMW实际创设金额占标的债务金额的平均比重为9%，而11月以后比重为32%（仅包括已完成发行的23只），对债务的风险覆盖程度翻了一倍。