涉大用、特耐、林州重机、平原智能 中小企业集合债“11豫中小”连接风险提示
投实消息 虽说今年的违约潮有些突然和集中，但也是对过去十年债券市场累积风险的一次较充分释放……曾经喜大普奔的全国首只省级中小企业集合债券——“11豫中小债”迎来两个“风险提示函”。
12月23日，第一创业证券股份有限公司在中国债券信息网发布《风险提示函》称，截至公告日，“11豫中小债”统一担保人尚未按照《募集说明书》约定足额缴纳风险准备金。而按照《募集说明书》约定，“本期债券的统一担保人将在债券存续期限内缴纳债券资金总额的10%作为偿债风险准备金”。
此外，第一创业还在另一则“风险提示函”中表示，“11豫中小债”两家发行人河南新乡华宇电磁线有限公司和新乡市起重机厂有限公司被联合资信评估有限公司终止发行人信用等级。理由为上述两家发行人“未出具2015年审计报告和未提供跟踪评级资料”。两家公司在本期集合债券中的剩余发债额度分别为1686.35万元和1123.26万元。
2011年2月，“2011年河南省中小企业集合债券”（简称“11豫中小债”） 在银行间市场向机构投资者成功发行，发行规模4.9亿元人民币，期限为6年，年利率7.8%。“11豫中小债”是国内第一只省级中小企业集合债券，也是全国第五支中小企业集合债券。
2011年河南省中小企业集合债券采取“统一组织、统一冠名、统一担保、分别负债、集合发行”的模式，由河南省工业和信息化厅为牵头人，河南大用实业有限公司、南阳普康药业有限公司、河南平原非标准装备设备有限公司、开封特耐股份有限公司、林州重机集团股份有限公司、安阳市岷山有色金属有限公司、河南新乡华宇电磁线有限公司、新乡市起重机厂有限公司等8家优质企业为联合发行人。
其中，林州重机为A股上市公司，河南大用实业有限公司已启动了上市计划，截至目前仍处于前期准备中；开封特耐于2015年8月12日挂牌新三板；平原智能2016年12月24日公告称，公司目前已进入首次公开发行股票并上市的辅导阶段，目前正接受中信建投证券的辅导。
华宇电磁线、新乡起重被终止信用等级
康普药业、林州重机被降级
联合资信在报告中表示，跟踪期内，根据联合资信现场调研得知，受宏观经济增速下行、新乡市金融环境紧张及行业竞争激烈等因素影响，华宇电磁线在手及新签订单量少，产能开工不足，公司经营维艰。
跟踪期内，根据联合资信现场调研得知，受累于新乡市金融环境紧张、企业融资困难导致新乡起重经营资金紧张，勉力维持生产经营；由于现金流紧张，公司难以承接大额订单，并收紧销售收款政策，较大程度上限制了公司正常经营发展。
尽管部分发行人主体信用评级被降，两发行人被终止跟踪评级，但“11豫中小债”2014年回售后，待偿余额规模较小，考虑到本期集合债券采用联保模式、再担保措施的实施，以及当地政府的支持和协调，综合评估，本期集合债券不能按期还本付息的风险低，联合资信12月8日维持“11豫中小债”信用等级为AA。
而在8个发行人中，除上述两家之外，另有南阳康普药业有限公司主体长期信用等级由CCC调整 至CC，评级展望为负面；林州重机集团股份有限公司主体长期信用等级由A+调整至A，评级展望为负面。
新乡担保评级降为C 已无代偿能力
根据“11豫中小”披露的公开信息，该债券设计了相当完善的偿债保证措施安排：“由4家担保公司组成统一担保人提供无条件不可撤销的连带责任保证担保，并由河南省中小企业信用担保服务中心提供再担保，以及设立本期债券发行总额10%的偿债基金”，根据豫发改财金【2008】1621 号文，河南省及各市财政按债券票面利率在债券存续期内给予一定比例的贴息。
简言之，中小企业集合债券事实上是隐性的政府兜底。
然而根据《2011年河南省中小企业集合债券跟踪评级报告》，作为集合债券担保人之一的新乡市发展担保投资有限公司的主体信用评级仅为C。
2014年，新乡担保董事长及总经理涉嫌贪污、挪用公款等案件已被检察机关提起公诉，目前法院尚未判决，该事件对公司运营产生重大的不利影响。截至2016年9月底，新乡担保其他应收款10219万元，主要为股东和个人借款以及安阳市人民检察院的查封款，该类项款存在重大风险。联合资信根据对新乡担保目前的财务数据及经营情况综合判断，其已不具备代偿能力。
值得注意的是，“11豫中小债”剩余部分的计息期限为截至2017年2月15日，兑付首日为2017年2月16日。也就是说，仅剩两个多月该债券就需要还本付息。
那么 “11豫中小债”的统一担保人能否在最后的两个多月内完成风险准备金的足额缴纳，债券2017年2月16日能否到期兑付……
河南大用实业有限公司
截至2016年6月底，河南大用资产总额 52.56 亿元，所有者权益 7.45 亿元（含少数股东权益 3.53 亿元）；2016年 1~6月实现营业收 入 12.33 亿元，利润总额 0.63 亿元。
河南大用2011年发行“11豫中小债”募集 资金1.55亿元，截至2016年6月底已全部投入到 新建年产20万吨鸡肉熟食品加工及年屠宰1亿 只肉鸡建设项目。
截至2016年6月底，河南大用获得商业银 行、信用社流贷授信额度合计28.74亿元，已使 用额度为27.68亿元，未使用额度为1.06亿元， 河南大用间接融资渠道有待拓宽。
截至2016年6月底，河南大用负债总额合计45.11亿元，截至2016 年6月底，河南大用全部债务资本化比率、长期 债务资本化比率和资产负债率分别为82.46%、65.06% 和85.83%。
河南大用已启动了上市计划，截至目前仍处于前期准备中，如公司能顺利实现上市，将 对其经营产生积极作用，同时也可实现融资渠 道的拓宽，联合资信将保持对此事项的持续关 注。
南阳普康药业有限公司
截至 2015 年底，普康药业资产总额 71924.37万元，所有者权益-22038.05万元；2015 年普康药业实现营业收入 15290.84 万元，利润 总额-24925.20 万元。跟踪期内普康药业已资不抵债，且生产经营持续恶化。
截至 2015 年底，普康药业对外提供担保 20400.00 万元，被担保企业目前经营状况均正常。普康药业对外担保金额大，且集中度较高， 或有负债风险极高。
跟踪期内，受厂区关停以及搬迁影响，普康药业产能、产量急剧萎缩，公司生产经营以 及财务状况持续恶化，目前普康药业已资不抵 债。另外，普康药业对外担保规模很大，或有 负债风险极高。综合考虑，联合资信评估有限公司将普康药业主体长期信用等级由CCC调整 至CC，评级展望为负面。
河南平原智能装备股份有限公司
2016年12月23日，平原智能向河南证监局报送了首次公开发行股票并上市的辅导备案申请，并于2016年12月23日收到《河南证监局辅导备案材料接收表》，目前正在接受中信建投证券股份有限公司的辅导，辅导期自2016年12月24日开始计算。
截至 2016 年 6 月底，平原智能资产总额为 11.50 亿元，所有者权益合计为 6.10 亿元。2016年1～6月，平原智能实现营业收入 3.01亿元，占2015年全年的52.17%；实现利润总额0.09亿元，占2015年全年的16.67%；营业 利润率下降至17.90%。 总体看，跟踪期内平原智能盈利能力有所下滑。
平原智能2011年发行“11豫中小债”募集资 金1700.00万元，目前已使用1623万元，全部用 于汽车涂装设备扩建项目。截至2016年6月底， 该项目已完成投资并投入生产。平原智能募集 资金使用情况良好。
截至2016年6月底，平原智能负债总额为5.40亿元，较2015年底下降2.21%；有息债务总额为0.82亿元，较2015年底增加31.99%，短期债务占比增加至 94.03%；平原智能资产负 债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率分别为46.93%、11.13%和0.80%。
平原智能与商业银行建立了良好的合作关系，截至 2016 年 6 月底，平原智能共获得银行 授信 2.40 亿元，已使用额度为 1.53 亿元，未使 用额度 0.87 亿元。
跟踪期内，平原智能收入和利润总额持续增长，但营业利润率有所下降，整体债务负担 大幅减轻。2016 年 3 月平原智能完成了第二次定向增发，资本实力得到进一步增强。联合资 信确定维持平原智能主体长期信用等级为 BBB，评级展望为稳定。
开封特耐股份有限公司
截至2016年6月底，开封特耐资产总额 5.96亿元，所有者权益3.23亿元，资产负债 率为45.88%；全部债务2.46亿元，全部债务 资本化比率为40.83%。
2016年上半年，开封特耐实现营业收入 2.18 亿元，占 2015 年全年收入的 54.40%；整 体毛利率为 18.85%，较 2015 年下降 1.04 个百 分点。
截至 2016 年 6 月底，开封特耐共获得银行授信 13100.00 万元，已经全部使 用
综合考虑，联合资信维持开封特耐 BBB 的主体长期信用等级，评级展望为稳定。
林州重机集团股份有限公司
2016年 1～6 月，林州重机实现营业收入5.83 亿元，同比下降 24.57%，营业成本 4.95 亿元，营业利润率为 14.24%，相比 2015 年大 幅上升，主要由于矿建服务业务毛利率由负转正且大幅回升；同期，期间费用金额为 1.18 亿 元，占营业收入的20.19%，较 2015 年无明显 变化；利润总额 0.20亿元，净利润为 0.09 亿元， 整体经营状况较 2015 年有所好转。
2016年 1～6 月，林州重机经营活动产生 的现金流量净额为-3.28 亿元，投资活动产生的 现金流量净额和筹资活动产生的现金流量净额 分别为-0.02亿元和-1.58 亿元。 总体看，跟踪期内，林州重机经营活动现 金流呈现净流出，收入实现质量较差；投资支出规模有所减少，筹资规模有所增大。
截至 2016 年 6 月底，林州重机资产总额 为 64.47 亿元，较 2015 年底下降 7.03%，货币资金由 12.83 亿元下降至 6.10 亿元；负债 金额为 34.91 亿元。同期， 林州重机资产负债率 54.14%；全部债务资本化比率 48.40%；长 期债务资本化比率为0.47%。
跟踪期内，受国内外经济疲软影响，煤炭行业持续低迷，煤机产品竞争激烈，煤炭行业 固定资产投资下降，林州重机收入有所下降， 经营出现亏损；但负债水平有所降低，债务负 担有所减轻，2015年6月林州重机成功定向增 发，增强了资本实力。综合考虑，联合资信将林州重机主体长期信用等级由A+调整至A，评 级展望为负面。
安阳市岷山有色金属有限责任公司
2016年 1～6 月，岷山有色实现主营业务 收入11.52亿元，为2015年全年的59.23%。 从收入主要构成看，电解铅实现收入6.63亿元 ，同比增长 13.48%；银和金分别实现收入3.54亿元和 2359.58 万元。
截至2015年底，岷山有色资产总额为15.19亿元，负债总额为 13.85亿元。截至 2016 年 6 月底，岷山有色对外担保合 计 2.21亿元，担保比率为 78.29%（以 2016 年 6 月底所有者权益为基础计算），岷山有色存在较高的或有负债风险。 截至 2016 年 6 月底，岷山有色共获得各家银行授信 58439 万元，已使用额度 55438 万元， 未使用额度3001 万元。岷山有色间接融资渠道 有待拓宽。
综合考虑，联合资信维持岷山有色BBB-的 主体长期信用等级，评级展望为稳定。